有色金属行业报告：黄金再创新高，钴系中间品报价集体上涨

发布时间：2025-09-08 有色金属行业报告 行业投资评级 （2025.09.01-2025.09.05） 强于大市 |维持 黄金再创新高，钴系中间品报价集体上涨 l投资要点 贵金属：黄金再创历史新高，持续推荐。贵金属的突破性上涨发生在上周五的 PCE 数据公布后，美国通胀压力的交易使得长端美债利率筑底上行，黄金在波动率持续下行后初步走入高波阶段，在本周五的非农数据弱于预期后，9 月降息几乎板上钉钉，金价再创历史新高。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现，建议继续超配贵金属。 收盘点位6548.9352 周最高6635.2952 周最低3700.9 铜：降息若能推动软着陆，可能刺激铜价上涨。本周 LME 铜下跌，美国 9 月非农不及预期后，虽然 9 月的降息被再次确认，但是也为市场带来了交易衰退的可能性，因此短期给铜价带来波动，但综合其他经济数据来看，美国消费数据依然坚挺，我们认为软着陆的可能性高于衰退，有望刺激铜价上行。另一方面，消费淡季接近尾声，金九银十提前备货有望在库存端给予铜价支撑。 铝：继续看好铝价上行。本周沪铝下行，但依然保持了高位震荡。铝价依然聚焦金九银十的库存去化情况，本周小幅累库，或与之前抢出口透支部分需求有关。但中期来看，美国铝关税的影响相对有限，扩大征税范围不会对中国电解铝需求造成明显的影响。长期看来，我们认为电解铝天花板明确，库存持续去化的情况下，电解铝中枢或继续上移。 研究所 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 钴：钴系中间品报价集体上涨，旺季补库开启。本周钴系产品价格集体上涨，根据 SMM，硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅为 1.99%/1.83%/1.71%/0.19%，其中钴盐需求端转好，硫酸钴下游出现了企业大幅备库的情况，而氯化钴方面也因市场对 9 月刚果金钴原料出口政策延续预期偏悲观，推动中游企业积极备货；电解钴暂时维持平淡，主要由于自身库存较高以及价格上涨抑制需求。我们认为目前旺季备货效应已经开始显现，低库存叠加对刚果金政策担忧，钴价具备强劲的上涨动能。 近期研究报告 《贵金属突破上行，持续推荐》 -2025.09.01 锂：建议提前布局碳酸锂基本面反转。本周锂价先跌后涨，一方面，八月下旬部分锂盐企业宣布复工复产，阿根廷、澳大利亚等进口带动锂辉石进口量环比提升，缓解了市场对供应持续收缩的担忧，高库存下锂价自 8 月底以来持续下行，但基本面看即将迎来转机。供给端 9 月宜春矿企将递交储量核实报告，当地云母矿开采节奏存在不确定性。需求端，储能需求持续景气，2025 年 1-6 月，国内新型储能新增装机 21.9GW/55.2GWh，同比增长 69.4%（功率）/76.6%（容量），大容量储能电芯对高密度磷酸铁锂材料的采购需求激增，部分企业订单排产已延长至 2026 年一季度。此外，国轩高科、亿纬锂能等发布固态电池新进展，26 年或开始装车，带动新能源汽车渗透率、单车用锂量进一步提升。总体看，碳酸锂未来供需将持续边际改善，建议提 前布局。 l投资建议 建议关注天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、中钨高新、章源钨业、湖南黄金、华钰矿业、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。 l风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................8图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................8图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨跌幅为 0.9%，排名第 4。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前 5 的是西部黄金、白银有色、寒锐钴业、中金黄金、山东黄金；跌幅排名前 5 的是华光新材、盛和资源、北矿科技、宁波韵升、广晟有色。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜下跌 1.48%、铝下跌 0.72%、锌下跌 0.28%、铅下跌 0.53%、锡下跌 1.41%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 1.12%、白银下跌 0.53%、NYMEX 钯金下跌 2.42%、铂金下跌 20.49%。 新能源金属方面：本周 LME 镍上涨 0.13%，钴持平，碳酸锂下跌 3.55%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 22871 吨、铝累库 6382 吨、锌累库 267 吨、铅去库 12163 吨、锡累库 189 吨、镍累库 4906 吨。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一