宏观面
- 8月美国非农就业数据大幅下降，显示就业市场疲软，美联储降息预期增强，但市场担忧经济衰退。
铜矿
- 中国7月铜矿砂及其精矿进口量256.0万吨，1-7月累计进口1731.4万吨，同比增加8.0%。
- 9月TC报-40.85美元/吨，港口库存减少2.23万吨至68.83万吨。
废铜
- 7月进口废铜19.01万吨，环比增加3.73%，同比下降2.36%。
- 乌兹别克斯坦对废金属出口征收100%关税，美国货源暂停采购，替代来源国进口量增加。
- 税返清退政策影响下，再生铜杆、阳极板减停产增加，精废价差扩大至1800元/吨附近。
精铜
- 8月电解铜产量117.15万吨，环比下降0.28万吨，同比上升15.59%。
- 1-8月累计产量同比增加97.88万吨，增幅为12.30%。
- SMM预计9月产量环比下降5.25万吨或4.48%至111.9万吨，主要由于阳极铜供应紧张。
- JX Advanced Metal计划削减2025财年电解铜产量，原料成本侵蚀利润率。
消费
- 国内需求边际走弱，房地产拖累市场，光伏、空调排产下滑，后期市场主要支撑来自电线电缆和汽车。
- 税返清退政策影响下，再生铜杆停产导致下游对精铜杆需求增加，表观消费好于实际消费。
库存
- Comex-Lme价差反弹至2%附近，美国货物继续向Comex交仓，Lme库存以中国产为主。
- SMM全国主流地区铜库存较上周增加0.85万吨至14.06万吨，保税区库存减少至7.31万吨。
价差
- 9月国内产量下滑，若进口补充不足，库存可能重新下滑，9月下旬至10.1前价差有望扩大。
比值
- 进口窗口打开，实体企业可增加进口量，C结构较大且9月检修增加，比值表现较好。
- 纯虚盘套利可能面临结构亏损，建议短期以进口实物为主，虚盘正套快进快出。
逻辑分析
- 美联储降息预期增强，但经济衰退担忧加剧，市场在滞胀和弱复苏间摇摆，波动加剧。
- 精铜供应阶段性偏紧，需求得到支撑，投资性多头资金流入明显，预计运行区间78500-81000元/吨。
铜现货市场
- SMM全国主流地区铜库存连续两周增加，保税区库存减少。
- Lme铜库存减少425吨至15.8万吨，仍以中国产库存为主。
- Comex库存增加，Comex-Lme价差反弹至2%附近。
铜精矿市场
- 9月5日TC报-40.85美元/吨，港口库存减少至68.83万吨。
- 2025年7月中国铜精矿进口量提高至256万吨，1-7月累计进口1733.7万吨，同比增长7.85%。
- 秘鲁6月铜产量同比增长7.1%，智利7月铜产量环比微增5%。
- 2025年6月全球铜精矿产量191.6万吨，同比增长3.57%。
废铜市场
- 精废价差1754元/吨，进口废铜窗口打开，再生铜杆、阳极板减停产增加。
- 2025年1-7月国产废铜供应量增加71.06万吨，累计同比上升1.20%。
- 7月进口废铜19万吨，同比下降1.98%，1-7月累计进口133.55万吨，同比下降0.61%。
粗铜市场
- 9月5日国内南方粗铜加工费均价700元/吨，持平于上周。
- 2025年7月粗铜产量104.13万吨，同比增长18.64%，1-7月累计产量692.67万吨，同比增长11.58%。
- 7月中国进口阳极铜8.42万吨，环比大增22.86%，同比增加19.08%。
- 2025年1-7月累计进口阳极铜46.69万吨，累计同比减少12.72%。
国内铜供应情况
- 8月电解铜产量117.15万吨，环比下降0.28万吨，同比上升15.59%。
- 1-8月累计产量同比增加97.88万吨，增幅为12.30%。
- SMM预计9月产量环比下降5.25万吨或4.48%至111.9万吨。
- 2025年1-7月中国进口精炼铜194.3万吨，累计同比减少6.45%。
- 1-7月中国出口精炼铜42.63万吨，累计同比增加14.60%。
下游开工率
- 7月精铜制杆企业开工率为66.51%，环比下降0.78个百分点。
- 2025年8月预计开工率66.85%，同比减少7.24个百分点。
- 7月铜管企业开工率为68.94%，环比减少4.71个百分点。
- 2025年8月铜管预计开工率为64.20%，同比减少1.23个百分点。
- 8月漆包线行业综合开工率为66.55%，预计9月开工率将环比上升2.23个百分点。
- 8月铜线缆企业开工率为72.42%，预计9月开工率将环比上升0.04个百分点。
- 7月铜箔企业开工率为77.28%，预计8月开工率将环比上升0.96个百分点。
- 7月SMM铜板带企业开工率为65.63%，预计8月开工率为66.92%，同比下降4.32个百分点。
- 2025年1-7月累计销售空调13954.6万台，同比增长7.63%。
- 2025年7月中国家用空调销售1643.7万台，同比增长1.6%。
- 2025年9月份家用空调排产1075万台，较去年同期下降12%。
- 7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比增长13.3%和14.7%。
- 2025年1-7月汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比增长12.7%和12%。
- 7月新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆，同比增长39.2%和38.5%。
- 2025年6月全球新能源汽车销售量为181.98万辆，同比增长25.21%。
电网投资完成额
- 2025年1-7月中国电网投资完成额累计3315亿元，同比增长12.50%。
- 2025年1-7月全国主要发电企业电源工程完成投资4288亿元，同比增长3.4%。
房地产市场走弱
- 2025年1-7月全国新建商品房销售面积5.16亿平方米，同比下降4.00%。
- 2025年1-7月全国房屋竣工面积为2.50亿平方米，同比下降16.5%。
- 2025年1-7月中国光伏新增装机量223.25GW，同比增加80.73%。
- 2024年1-7月风电新增装机量29.91GW，2025年1-7月风电新增装机量53.67GW，同比增长79.44%。
全球新能源汽车销售情况
- 2025年6月全球新能源汽车销售量为181.98万辆，同比增长25.21%。
- 2024年全球电动汽车销量达1700万辆，同比增长约25%。
行业新闻和宏观数据
- 8月美国PCE物价指数同比2.6%，核心PCE物价指数同比2.9%。
- 8月中国制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.3，综合PMI为50.5。
- 智利7月铜产量环比微增5%，Codelco下调2025年铜产量指导。
- Harmony Gold加快进军铜业多元化计划，收购MAC Copper。
- 德国经济部长呼吁欧洲应对中国大规模采购废铜战略。
- SolGold公司推动厄瓜多尔Cascabel铜金矿项目开发。
- Teck Resources暂停部分重大扩建项目，致力于解决Quebrada Blanca铜矿产量问题。
- 美国8月ADP就业人数增加5.4万人，低于市场预期。
