资金跟踪系列之十：两融流入放缓，ETF流向非银、有色、化工等领域

宏观流动性： 上周美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，除创业板指外，其余主要指数波动率均回落。行业上，TMT、消费者服务、商贸零售、机械、轻工、汽车等板块交易热度在80%分位数以上，大多数行业波动率均在80%分位数以下。机构调研： 电子、医药、通信、计算机、汽车等板块调研热度居前，传媒、电力及公用事业、电子、医药、食品饮料、有色等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测同时被继续下调。行业上，金融、石油石化、电子、有色、计算机等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，上证50、沪深300的25/26年净利润预测均被上调,中证500、创业板指则均被下调。风格上，大盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值则均被下调。 北上活跃度回落，整体继续净卖出 节奏上，上周北上先持续净卖出、后明显回流。基于前10大活跃股口径，上周北上在通信、电子、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银、机械、电力及公用事业等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、计算机、医药等板块，主要净卖出军工、通信、传媒等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、计算机、医药、有色等板块，净卖出军工、非银、商贸零售、家电等板块。两融活跃度降至近三周低点 上周两融净买入258.78亿元，行业上，两融主要净买入电新、有色、非银等板块，净卖出计算机、军工、电子等板块。其中，建材、汽车、有色等板块融资买入占比依然在环比上升。风格上，两融仅小幅净卖出小盘成长。龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升，而龙虎榜买卖总额占比同样回升。行业层面，通信、传媒、机械等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回升，ETF被整体净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓TMT、有色、电新等板块，主要减仓商贸零售、金融、军工等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周ETF继续被净申购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与券商、中证1000等相关的ETF被主要净申购，与科创50、创业板指、沪深300等相关的ETF被主要净赎回。从ETF 分拆行业来看，ETF主要净买入非银、有色、化工等板块，主要净卖出电子、医药、计算机等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度回落且净买入幅度明显放缓，而龙虎榜活跃度则仍在上升，相应地，ETF继续被净申购，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，北上资金则先持续净流出、后有所回流；另一方面，ETF和北上的买入共识度小幅回落，但两融和龙虎榜的买入共识度依然处于阶段高位。整体来看，两融虽然延续了净流入的态势，但加速买入的趋势可能暂时告一段落且买入结构上呈现了从TMT向其他领域切换的特征，相应地，ETF的行业结构上也呈现了类似的切换特征，后续关注资金切换的扩散程度与持续性。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面平衡偏松...............................51.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期回落................................51.2离岸美元流动性整体有所收紧，国内银行间资金面平衡偏松....................................52、市场整体交易热度回落，除创业板指外，主要指数波动率同样回落...................................62.1市场交易热度回落，大多数行业交易热度依然在80%分位数以上.................................62.2除创业板指外，其余主要指数波动率均回落，行业波动率大多低于80%分位数.....................72.3市场流动性指标小幅回落，各板块流动性指标均在60%历史分位数以下...........................83、电子、医药、通信、计算机、汽车等板块调研热度居前.............................................94、分析师继续同时下调了全A的2025/2026年的净利润预测..........................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升.......................................104.2金融、石油石化、电子、有色、计算机等板块的2025/2026年净利润预测均被上调...............114.3上证50、沪深300的25/26年净利润预测均被上调...........................................124.4大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调........................135、北上交易活跃度回落，整体继续净卖出..........................................................135.1基于前10大活跃股：北上在通信、电子、汽车等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、计算机、医药等板块....................156、两融活跃度降至近三周低点....................................................................176.1两融主要净买入电新、有色、非银等板块...................................................176.2建材、汽车、有色等板块融资买入占比依然在环比上升.......................................176.3两融继续净买入大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值........................................187、龙虎榜交易热度继续上升......................................................................198、主动偏股基金仓位有所回升，ETF整体被继续净申购..............................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓TMT、有色、电新等板块............................208.2主动偏股基金与大盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升......................................228.3新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回升/回落...............................228.4从跟踪的指数来看：券商、中证1000等相关的ETF被主要净申购..............................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入非银、有色、化工等板块....................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回.............................249、风险提示....................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回落...................................................................5 图表2：截至9月2日，净空头头寸规模回落.......................................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛.......................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且主要由实际利率回落驱动.........................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差分别不变/回落.........................................6图表6：上周DR001/R001均下降，R001与DR001之差下降............................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别上升/下降，期限利差(10Y-1Y)收窄...........................6图表8：上周市场整体交易热度回落，大多数板块的交易热度均仍处于80%分位数以上....................7图表9：上周上证50、沪深300、中证500、中证1000的波动率均回落.................................7图表10：上周科创50、深证100的波动率均回落，创业板指波动率继续上升............................7图表11：上周军工、计算机、非银等板块波动率上升较快............................................8图表12：上周市场流动性指标小幅回落............................................................8图表13：上周各板块的流动性指标均在60%历史分位数以下...........................................9图表14：上周电子、医药、通信、计算机、汽车等板块调研热度居前..................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升.........................................10图表16：上周上证50、沪深300、中证500的调研热度均回升，创业板指的调研热度回落...............10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升.................................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例均下降.................................10图表19：上周分析师继续同时下调了全A的2025/2026年的净利润预测...............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量有所回落...................................11图表21：上周金融、石油石化、电子等板块2025年净利润预测被上调................................12图表22：上周金融、农林牧渔、电子等板块2026年净利润预测被上调................................12图表23：上周上证50、沪深300的2025年净利润预测均被