深度报告：To C流量精准转化与科技赋能下的高成长性

To C流量精准转化与科技赋能下的高成长性 2025年09月08日 推荐首次评级当前价格：70.25港元 ➢九方智投控股：凭借科技驱动的智能化投顾服务，在中国在线投资决策解决方案市场中占据领先地位。公司深耕证券投资咨询领域，通过AI技术、大数据分析、智能化投顾体系及MCN流量运营，形成了独特的商业模式。近年来，公司积极推动业务模式升级，深化To C端流量精准转化，并通过科技赋能优化投资者体验。公司股东结构稳定，管理团队经验丰富，为企业长期发展奠定了坚实基础。同时，公司持续加大在投研、科技、流量运营等关键领域的投入，提升市场竞争力。 ➢公司业务规模持续扩张，盈利能力在市场环境影响下有所波动，但成本优化和现金流管理成效显著。公司营业收入快速增长，2019至2023年复合增长率达63.7%，2024年全年收入达23.0亿元，同比增长17.4%。受市场活跃度变化影响，公司净利润呈周期性波动，2023年归母净利润为1.9亿元，同比下降58.5%，2024年回升至2.7亿元，同比增长42.4%；2025H1归母净利润进一步回升至8.7亿元，超过24全年，业绩实现显著修复。销售及管理费用增速趋缓，2024年全年销售费用率下降至46.0%，管理费用率为20.5%。公司持续优化投放结构，流量采购支出占销售费用比例持续下降，2024年下降至63.7%，带动获客效率提升。2025年上半年，公司销售/一般及行政开支/研发费用率分别为31.5%/ 11.4%/ 7.0%，较2024年均有所下行。经营性现金流表现良好，2024年全年经营活动现金流净额达16.3亿元，显著高于往年水平，为公司稳健增长提供有力支撑。 分析师张凯烽执业证书：S0100524070006邮箱：zhangkaifeng@glms.com.cn 分析师吕伟执业证书：S0100521110003邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn ➢九方智投通过多元化的流量获取策略、丰富的产品矩阵和精细化的流量运营，实现高效的用户增长与转化。公司依托抖音、视频号等平台，构建MCN内容矩阵，推动财经内容的传播，并通过短视频、直播等形式增强用户互动，提高用户转化效率。公司推出涵盖高端投教、金融信息服务及智能投研工具的多层次产品体系，通过股道领航系列、超级投资家等核心产品满足不同投资者需求，并拓展小额产品，优化用户体验，提升客户粘性。此外，公司持续升级智能运营体系，借助AI技术优化内容生产、精准匹配用户需求，并强化流量精细化管理，推动流量价值的最大化。 分析师李劲锋执业证书：S0100525080005邮箱：lijf@glms.com.cn ➢投资建议：公司在渠道拓展、产品矩阵升级及智能运营等方面持续发力，利用AI技术在投研与营销端的持续赋能，伴随市场回暖及交投活跃度提升，公司盈利能力有望持续改善。我们预计公司2025E/2026E/2027E的归母净利润分别为15.28/21.18/26.44亿元，同比+461.0%/+38.6%/+24.8%。以2025年9月5日收盘价计，PE分别为20倍/14倍/11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢风险提示：证券市场波动影响用户付费意愿；行业竞争加剧导致获客成本上升；AI模型迭代不及预期；政策对投顾业务资质要求变化。 目录 1九方智投控股（09636.HK）：科技驱动的智能证券投顾领航者................................................................................3 1.1公司历史：中国领先的在线投资决策解决方案提供商...............................................................................................................31.2股权结构稳定，管理团队经验丰富................................................................................................................................................4 2营收保持稳健增长，合同负债有望有力支撑未来业绩...............................................................................................6 2.1营收增速趋于稳健，市场回暖有望支撑净利润快速回升...........................................................................................................62.2费用端投放策略持续优化，费用率有望边际改善.......................................................................................................................82.3合同负债逐步释放，夯实未来利润基础，经营性现金流持续改善........................................................................................10 3.1个人投资者稳定增长，行业前景广阔..........................................................................................................................................113.2紧握短视频流量优势，渠道优势显著，产品矩阵丰富.............................................................................................................153.3精细化流量运营，构建全域流量运营生态..................................................................................................................................20 4复盘：从东方财富、同花顺和指南针的估值抬升复盘看九方智投的“α”..................................................................25 4.1东方财富：收购券商牌照实现从流量到金融服务的闭环，基金代销绘制增长“第二曲线”................................................254.2同花顺：增值电信服务快速积累用户，AI大模型和智能投顾构筑技术“护城河”...............................................................304.3指南针：从投顾到控牌公募与券商，指南针构建“投顾闭环”迎来新一轮估值重塑............................................................34 5盈利预测与投资建议.............................................................................................................................................35 5.1盈利预测假设与业务拆分...............................................................................................................................................................355.2估值分析与投资建议.......................................................................................................................................................................37 6风险提示..............................................................................................................................................................39 表格目录..................................................................................................................................................................42 1九方智投控股（09636.HK）：科技驱动的智能证券投顾领航者 1.1公司历史：中国领先的在线投资决策解决方案提供商 九方智投控股（09636.HK）是中国领先的在线投资决策解决方案提供商，专注于证券投资咨询、金融信息服务及智能投研工具的开发。公司前身为九方云，自1996年成立以来，始终围绕证券投资顾问业务展开，积累了深厚的行业经验，并逐步确立市场领先地位。1998年，九方云成为国内首批获得证券投资顾问资质的机构，正式进入投资咨询服务领域，为个人投资者提供专业的市场分析、投资策略建议及投资组合管理。 2017年，公司被银科控股集团收购，业务模式迎来转折点。此后，公司从传统人工投顾模式向“科技+投研”双轮驱动的智能化投资决策平台转型，引入AI技术、大数据分析及数字化营销策略，逐步建立起基于全媒体运营的智能证券投顾生态体系。2019年，公司推出九方智投APP（前身慧投资1.0），作为在线高端投教的主要交付载体，进一步提升用户体验，确立了数字化投顾业务的发展方向。 香港上市后，公司持续推进业务创新，加速智能化投研能力建设，强化C端市场竞争力。2023年，九方智投控股在香港联交所正式上市（股票代码：09636.HK），系港股市场以C端投教/投顾为主营的独立上市公司之一。上市后，公司继续推进业务创新，深化AI智能投研能力，并加快在金融信息服务领域的布局。2024年，公司正式更名为九方智投控股，以更精准地反映其战略定位，标志着企业由传统证券投顾向智能化金融科技平台的全面升级。 投研体系升级和AI赋能成为公司核心竞争力，构建全链路智能证券投顾服务体系。在发展过程中，九方智投控股不断拓展产品矩阵，并在多个关键节点上实现业务突破。2019年，公司成立九方金融研究所，加强投研能力建设，为投资者提供更精准的市场分析与交易策略。2023年，公司携手华为云与科大讯飞，研发证券领域AI大模型“九章”，推出首款智能投顾数字人“九哥”，为证券投资咨询业务引入智能化辅助决策系统。2025年1月，公司进一步发布“九方灵犀”和“九方智研”两款AI产品，实现投顾服务的智能化升级，并推动业务规模持续扩张。 公司在资本运作方面展现前瞻性布局，通过股权结构优化与战略投资，持续提升竞争力。自2017年被银科控股集团收购后，公司通过一系列战略