供应冲击如何普遍化通胀？欧洲疫情时代的证据（英）

核心观点

研报探讨了欧洲疫情期间供给侧冲击如何通过家庭通胀预期和企业定价能力的相互作用，导致消费价格通胀的激增和普遍化。研究发现，供应链中断最初通过成本推动渠道提高了通胀，尤其是在制造业。随后，更高的通胀预期降低了消费者需求的 价格弹性并增强了公司的定价能力，使得最初未受供应链限制影响的服务业公司也能够提高加价。这种预期机制将区域性通胀演变为普遍性通胀。

关键数据

• 供应链约束：2021年初，企业报告原材料供应严重短缺，随后劳动力短缺程度有所减弱。
• 通胀预期：2021年和2022年，家庭和企业的通胀预期显著上升，反映了对成本和价格普遍上涨的预期。
• CPI增长：2021年，受供应链约束直接影响的产品（如制造业）的CPI增长较高；2022年，服务业的CPI增长也显著上升，表明通胀变得更加普遍。
• 企业定价行为：在家庭通胀预期较高的国家，企业更频繁地提及定价能力，并将其与需求韧性联系起来。

研究结论

• 供应链冲击的传导：供应链约束通过成本推动渠道对价格水平进行传导，尤其是在制造业部门。
• 通胀预期的形成：供应链压力和价格上涨通过经验和新闻频道提高了家庭通胀预期。
• 通胀的普遍化：更高的通胀预期降低了消费者需求的 价格弹性，使得未直接受供应链限制的企业也能够提高加价，从而将区域性通胀演变为普遍性通胀。
• 企业定价能力：具有更强定价能力的企业，尤其是在家庭通胀预期较高的国家，能够维持相对较高的加价水平。
• 服务业的通胀：在供应链限制缓解但通胀预期仍然较高的2022年，服务业公司援引与需求韧性相关的定价能力，使其价格涨幅追赶上制造业公司。

政策启示

• 货币政策：政策制定者需要准备好应对持续且相互交织的通胀压力，并在通胀预期失去锚定时果断调整货币政策立场。
• 促进竞争：较高的消费者通胀预期可以增强企业的定价能力，因此促进竞争的措施可以帮助遏制主导市场参与者的通胀倾向。
• 透明沟通：政策制定者应就相对不透明的成本冲击的性质进行透明沟通，并明确承诺维持价格稳定，以防止通胀预期失控。