美股策略周报：9月降息板上钉钉，关注利率敏感型ETF

9月降息板上钉钉，关注利率敏感型ETF 2025-9-8 艾德研究部高级分析师刘宗武（HKSFC CE No.:BSJ488）liuzongwu@eddid.com.hk 主要内容 1.劳动力市场再转弱：8月新增非农就业人口2.2万，低于预期7.5万。失业率4.3%，符合预期，创2021年以来新高。7月新增非农就业人口上修0.6万至7.9万；6月经两次下修至-1.3万，共下修16万。利率期货市场定价美联储本月降息25个基点的概率为89%，降息50个基点的可能性达11%。 2.金融系统流动性充足：十年期国债利率4.10%，缓慢下行；隔夜拆借利率(SOFR)4.41%，走势平稳。所有联储银行前周逆回购金额3687亿美元，高于疫情前三年均值3062亿美元。美国金融状况指数-0.50，金融压力指数-0.71，均处于负值区间。 3.市场情绪：美国贸易政策不确定性指数7天移动均值相比前周略降至1704点，不确定性下降趋势不变。AAII散户情绪指标显示，美国散户看跌股市占比32.7%，看涨占比33%，看涨与看跌比值为0.99，多空基本均衡。上周大盘指数再创历史新高，市场情绪维持在“中性”区间，在未进入疯狂阶段前，后市更可看高一线。波动率上周整体走低，收于15.18，远低于临界值20与50日移动均值。 4.全球市场：全球权益市场周涨0.4%。新兴市场（1.4%）>发达市场（0.3%）。美元指数继续走弱，周涨-0.1%。黄金周涨3.5%，比特币周涨3.1%。 5.美股市场与风格：标普500周涨0.3%，七巨头指数周涨1.2%，小盘股代表罗素2000周涨0.4%。金龙指数周涨0.4%。风格方面，小盘股明显占优，小盘价值(罗素2000价值1.1%) >小盘成长(罗素2000成长1.0%) >大盘成长(罗素1000成长0.8%) >大盘价值(罗素1000价值-0.1%)。 6.价量指标：强势二级行业为硬件设备、媒体娱乐、半导体等。估算硬件设备上周日均资金强度约311亿美元，排名第一；软件服务日均资金强度约-318亿美元，排名最后。资金较为集中流入博通、谷歌、特斯拉、苹果(APPLE)等个股，特别留意换手率较高的特斯拉、西部数据等。 7.估值与盈利双击：过去一周，标普500动态PE由22.80倍升至22.81倍，升幅0.05%。远期EPS由268.55美元略升至268.64美元，升幅0.04%。 8.策略：今年前6个月，新增非农人口每个月都下修且幅度大，劳动力市场转弱已成事实，也因此联储主席鲍威尔在全球央行年会上表示在控制通胀与充分就业两大使命上，开始偏向稳定劳动力市场，就业优先。8月新增就业人口不及预期，而7月仅上修0.6万，杯水车薪，9月降息25BP已板上钉钉，会否降息50BP需本周即将公布的通胀数据进一步验证关税对通胀的影响，不排除采取大幅度预防式降息50BP的可能。上周估值盈利双双上调，标普500再创历史新高，市场情绪处于“中性”的理性区间，可为后市提供更多量能。建议关注受益于降息交易的利率敏感型细分行业ETF，如标普生物科技ETF（XBI）、标普房屋建筑商ETF（XHB）。 8月 劳 动 力 市 场 再 转 弱 1.8月新增非农就业人口2.2万，低于预期7.5万，低于前值7.3万。失业率由4.2%升至4.3%，符合预期，创2021年以来新高。 2.7月新增非农就业人口上修0.6万至7.9万；6月经两次下修至-1.3万，共下修16万。 3.利率期货市场定价美联储本月降息25个基点的概率为89%，降息50个基点的可能性达11%。接下来重点关注本周通胀数据对美联储行动的影响。 来源：Wind、艾德研究部（千人） 来源：Wind、艾德研究部 金 融 系 统 流 动 性 充 足 1.十年期国债利率4.10%，缓慢下行；隔夜拆借利率(SOFR)4.41%，走势平稳。所有联储银行前周逆回购金额3687亿美元，高于疫情前三年均值3062亿美元。美国金融状况指数-0.50，金融压力指数-0.71，均处于负值区间。 来源：芝加哥联储、圣路易斯联储、艾德研究部 来源：Wind、艾德研究部 来源：Wind、艾德研究部 贸 易 政 策 不 确 定 性 下 降 趋 势 不 变 ， 散 户 多 空 基 本 均 衡 1.美国贸易政策不确定性指数7天移动均值相比前周略降至1704点，不确定性下降趋势不变。 2.美国个人投资者协会（AAII）依据调查数据编制的散户情绪指标显示，美国散户看跌股市占比32.7%，看涨占比33%，看涨与看跌比值为0.99，多空基本均衡。 来源：Bloomberg、艾德研究部（9月第一周） 来源：Economic Policy Uncertainty、艾德研究部 市 场 情 绪 维 持 在“贪 婪”区 间 1.上周大盘指数再创历史新高，市场情绪维持在“中性”区间，并未进入“极度贪婪”的非理性区间，在未进入疯狂阶段前，后市更可看高一线。 2.标普500恐惧与贪婪指数分项----波动率上周整体走低，收于15.18，远低于临界值20与50日移动均值。 来源：CBOE、艾德研究部 来源：CNN、艾德研究部 全 球 市 场 一 览 1.全球权益市场周涨0.4%。 2.新兴市场（1.4%）>发达市场（0.3%）。3.美元指数继续走弱，周涨-0.1%。黄金周涨3.5%，比特币周涨3.1%。 美 股 市 场 价 格 表 现 1.标普500周涨0.3%，七巨头指数周涨1.2%，小盘股代表罗素2000周涨0.4%。金龙指数周涨0.4%。 2.风格方面，小盘股明显占优，小盘价值(罗素2000价值1.1%) >小盘成长(罗素2000成 长1 . 0 % ) >大 盘 成 长(罗 素1 0 0 0成 长0.8%) >大盘价值(罗素1000价值-0.1%)。 行 业 表 现 1.在美股36个二级行业中，20个上涨。媒体娱乐、耐用消费品、有色金属三行业领涨，周分别上涨6.5%、5.3%、3.4%。石油石化-2.7%落后。 2.跑赢标普500指数（0.3%）的强势二级行业有17个。 标 普5 0 0成 份 股 涨 跌 幅 排 名 1.上周标普500成份股上涨个股数量共219只，上涨个股占比44%。其中西部数据(WESTERN DIGITAL)、博通(BROADCOM)、希捷科技(SEAGATE)、美光科技(MICRON TECHNOLOGY)等领涨。 标 普5 0 0核 心 成 份 股 表 现 1 .在 核 心 成 分 股 中 博 通 、 谷 歌 、 特 斯 拉 分 别 以 周 涨1 2 . 6 %、1 0 . 4%、5 . 1%表 现 优 异。 价 量 指 标 （1） 二 级 行 业 日 均 资 金 强 度 排 名 1.强势二级行业为硬件设备、媒体娱乐、半导体等。2.估算硬件设备上周日均资金强度约311亿美元，排名第一；软件服务日均资金强度约-318亿美元，排名最后。 注：资金强度说明，以周日均资金强度计算为例，日均资金强度=（周成交量/当周交易天数）x（周涨跌额/当周交易天数） 价 量 指 标 （2）- -标 普5 0 0成 份 股 资 金 强 度 周 排 名 1.上周资金较为集中流入博通、谷歌、特斯拉、苹果(APPLE)等个股。特别留意换手率较高的特斯拉、西部数据等。 标 普5 0 0估 值 与 盈 利 1.动态PE提升：过去一周，标普500动态PE由22.80倍升至22.81倍，升幅0.05%。2.远期EPS提升：过去一周，远期EPS由268.55美元略升至268.64美元，升幅0.04%。 来源：Bloomberg、艾德研究部 来源：Bloomberg、艾德研究部 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）研究团队成员并没有持有有关证券的任何权益。 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。艾德证券期货不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。艾德证券期货建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。本报告包含的任何信息由艾德证券期货编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其他与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显著区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。艾德证券期货可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。 报告提供者 本报告乃由艾德证券期货有限公司（「艾德证券期货」）于香港提供。艾德证券期货是香港证券及期货事务监察委员会（「香港证监会」）持牌法团，及受其监管之香港金融机构。报告之提供者，均为香港证监会持牌人士。投资者如对艾德证券期货所发的报告有任何问题，请直接联络艾德证券期货。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在作者姓名旁。 报告可用性 对部分司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告或会抵触当地法律、法则、规定，当中或包括但不限于监管相关之规例、守则及指引。本报告并非旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。