关注节前补库铁矿震荡反弹

关注节前补库铁矿震荡反弹 核心观点及策略 要点⚫需求端：8月铁矿石需求高位小幅回落，但仍维持较强韧性。钢厂日均铁水产量240万吨以上，环比下降0.6万吨，同比增加19.2万吨。金九银十旺季预期下，9月铁矿石的需求仍有韧性。重点关注终端需求实际兑现情况及钢厂利润变化。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫供应端：8月供应整体稳中有增，单月发运与到港均处于年内最高水平。从季节性特征来看，9月发运预计环比回落。上月到港量增加，处于近三年同期高位水平。9月到港强度同环比将增加。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫未来一个月，重点关注钢厂阶段性补库对市场的影响。宏观面，9月美联储降息概率升至九成。阅兵限产结束后，北方高炉集中复产，阶段性补库增加。国庆长假临近，9月中下旬仍有补库预期，补库需求增加支撑现货价格。下游需求进入旺季，金九银十消费预期将增强。供需边际好转，预计铁矿震荡反弹走势，受制于钢材高库存和终端需求疲软现实，上方压力较大。关注区间700-890元/吨。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：终端需求，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾...........................................................4二、基本面分析.............................................................51、需求高位微调，整体强韧性.....................................................................................................52、供给：海外发运平稳有增.........................................................................................................63、铁矿石港口库存............................................................74、钢厂库存情况..............................................................95、国内矿山生产情况..........................................................96、海运费情况...............................................................10三、行情展望..............................................................11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势.....................................................4图表2铁矿石基差走势.........................................................4图表3铁矿石现货价格.........................................................4图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）.....................................4图表5全国高炉开工情况.......................................................5图表6全国钢厂盈利情况.......................................................5图表7全国247家钢厂日均铁水产量.............................................6图表8铁矿石45港口日均疏港量................................................6图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量................................................6图表10巴西铁矿石发运量......................................................6图表11澳洲铁矿石公司发运量..................................................7图表12澳洲铁矿石发运总量....................................................7图表13铁矿石到港量北方6港..................................................7图表14铁矿石北方主港到港量..................................................7图表15铁矿石45港总库存.....................................................8图表16日均疏港量:铁矿石.....................................................8图表17港口库存45港：铁矿类型...............................................8图表18 45港：在港船舶数总计.................................................8图表19钢厂铁矿石库存........................................................8图表20钢厂铁矿:总日耗.......................................................8图表21日均生铁产量:全国:当周值..............................................9图表22全国电炉运行情况......................................................9图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比..........................................9图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数............................................9图表25国内矿山铁矿石产量...................................................10图表26河北矿山铁矿石产量...................................................10图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型).....................................10图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................10 一、行情回顾 8月铁矿石期货整体震荡偏强走势，在供需双降背景下相对坚挺。上旬期价反弹，主因钢材需求淡季不淡以及出口保持强势，成材上涨带动原料上行。中旬矿价回落，钢材下游承接不足，五大材表需下滑，黑色重心下移。下旬铁矿表现抗跌，成材持续走弱，铁矿石需求维持高位，对价格形成支撑。宏观面，北京上海一线核心城市楼市释放利好，限购政策继续松绑，但对市场提振效果有限。展望9月，铁水产量保持韧性，金九银十旺季预期对矿价形成支撑，但终端需求疲软格局不改。 现货价格震荡小涨，截至9月初62%普氏指数月涨2.6%至102.7美元，PB粉现货涨1元至769元/湿吨。高低品价差走弱，现货高低品PB粉-超特粉价差自120元/吨上方跌至100元/吨附近，黑色系整体承压背景下，铁矿价格坚挺，钢厂对高品位需求下降。09-01合约价差上月走弱，从20-30元/吨区间下跌至15元/吨下方，进入9月后，月差回升至30元/吨上方。北方阅兵限产制约了现货需求，打压月差走势。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、需求高位微调，整体强韧性 8月铁矿石需求高位小幅回落，但仍维持较强韧性。247家高炉产能利用率在90%上方，钢厂日均铁水产量240万吨以上，环比下降0.6万吨，同比增加19.2万吨。钢厂盈利率从64.94%小幅下滑至63.64%，处于近年高位，支撑铁水产量维持高位水平。终端需求方面，建筑钢材需求不佳，房地产投资持续下行，但制造业用钢需求同比增长，钢材出口维持强势，部分对冲了国内建筑用钢的减量。随着阅兵限产结束，铁水产量或将回升，但成材需求整体疲软状态难改，金九银十旺季预期下，9月铁矿石的需求仍有韧性。重点关注终端需求实际兑现情况及钢厂利润变化。 数据方面，Mysteel统计247家钢厂样本8月铁水产量总量预计7453（环比-34）万吨，日均铁水产量240.5（环比-0.8）万吨/天，北方环保限产导致月度铁水减量，其他省份的产量增加，全国总量减少。 海外方面，美联储降息预期增至九成，据CME美联储9月维持利率不变的概率为10.4%，降息25个基点的概率为89.6%。美联储理事沃勒表示，支持在9月份降息25个基点，并预计未来3个月至6个月将继续降息。主要铁矿石进口国粗钢产量显著下滑，1-7月日本粗钢累计产量4747万吨，同比-4.68%，韩国粗钢累计产量3572万吨，同比-3.52%，德国粗钢累计产量1994万吨，同比-11.03%。世界钢铁协会数据显示，2025年7月全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.501亿吨，同比下降1.3%。根据钢联数据，除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3513万吨，环比上月增加123万吨，增幅3.6%，同比去年同期下降3.2%。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外发运平稳有增 今年我国铁矿石进口同比下降。1-7月份中国进口铁矿石共计69657万吨，同比减少2.3%，从国别来看，1-7月进口澳大利亚铁矿石42783万吨，同比减少0.5%，进口巴西铁矿石14292万吨，同比减少1.6%，进口印度矿1501万吨，同比减少46%，进口南非矿2459万吨，同比增加6.4%，四国进口合计6.1亿吨，占比87.5%。 8月供应整体稳中有增，单月发运与到港均处于年内最高水平。澳巴周均发运量2400万吨，环比增加130万吨，同比增加25万吨，澳洲发运周均发运量1590万吨，环比增加25万吨，巴西发运周均810万吨，环比增加105万吨。从季节性特征来看，9月发运预计环比回落。上月到港量增加，处于近三年同期高位水平。日均到港量为372万吨，环比增加5.5万吨，同比增加11.7万吨。8月铁矿石到港环比增量主要来自巴西，澳洲到港环比回落。据前期发运及模型预测，9月到港强度同环比将增加。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、铁矿石港口库存 上月全国45港口铁矿石库存环比小幅减少，