聚焦：重视油轮旺季弹性+干散底部布局机会

交通运输2025年09月08日 交通运输行业周报（20250901-20250907） 推荐 （维持） 聚焦：重视油轮旺季弹性+干散底部布局机会 ❑一、聚焦：重视油轮旺季弹性+干散底部布局机会 华创证券研究所 1、本周VLCC运价继续上涨：9月5日克拉克森VLCC-TCE指数5.6万美元，周环比+34%；中东-中国航线报于5.8万美元/天，周环比+38%；西非-中国航线报于3.4万美元/天，周环比+34%；美湾-中国/英国分别报于4.7、5.3万美元/天，周环比+23%、21%。具体来看，中东航线周初相对安静，成交量有所下滑，临近周末，9月中旬多个货盘开始在市场上寻船，个别货盘装期相对偏紧，成交WS点位由跌转涨；大西洋和美湾航线依旧保持活跃，成交运价延续上升趋势。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 后续随着油运逐渐步入旺季，运价弹性值得期待： 1）OPEC+或将继续增产贡献增量货盘：财联社报道，9月7日OPEC+原则上同意10月再次增产（预计13.7万桶/日），标志着166万桶/日减产额度将开启恢复进度。受增产预期影响，ICE布油从9月2日的69.07美元/桶下降至9月5日的65.67美元/桶，降幅约4.9%。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 2）反内卷提振终端需求，炼厂开工率回升：9月4日主营炼厂开工率81.59%，环比+0.2pct，同比+4.1pct；独立炼厂开工率60.02%，环比+1.3pct，同比+2.4pct。 3）美欧持续加强对俄/伊船队制裁，目前被制裁原油轮运力占比18%，或进一步压缩非合规运力的生存空间，利好合规市场的需求承接，并推动老旧船出清。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 4）供给约束未改，根据Clarksons最新25年9月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为12.34%，预计未来25-26年分别交付4、30艘，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。老龄化问题仍然严峻，20岁以上运力占比18%，15岁以上运力占比达38%。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 ❑2、9月5日BDI收于1979点，周环比-2.3%；BCI、BPI、BSI分别收于2835、1802、1456点，周环比-3.1%、-2.4%、-0.6%。具体来看，海岬型船太平洋市场活跃度一般，长航线货盘也略有减少，且FFA远期合约价格下跌；巴拿马型船和超灵便型船市场，回国煤炭船运需求偏软，粮食镍矿货盘略增，钢材出口相对稳定。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 我们认为散货市场有望迎来逐步复苏，1）供给端保持低增速，目前散货船在手订单占比为10.4%，预计25~26年行业运力增速分别为3.1%、3.3%；2）需求端，11月西芒杜项目投产或将带来运距增长，四大矿山及铝土矿产能的持续释放，以及潜在的美联储降息等因素均有望带动发运需求。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1220.02总市值(亿元)33,406.903.31流通市值(亿元)28,628.503.60 投资建议：继续推荐油轮板块，中远海能H/A、招商轮船、招商南油；继续推荐干散板块，海通发展、招商轮船、建议关注太平洋航运。 ❑二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量同比+3.2%，平均含油票价同比-5.2%；2、航空货运：9月1日浦东机场出境货运价格指数周环比+3.6%，同比-7.5%；3、集运：SCFI周环比持平，CCFI周环比-0.6%。 相对指数表现 ❑三、市场回顾：本周交运板块下跌1.4%，跑输沪深300指数0.6pct。 ❑四、投资建议：1、持续看好“红利+快递”,布局油、散机会。1）红利资产：在低利率环境下，公路、港口、铁路各有看点，持续强推四川成渝A+H，股息率行业领先，仍存在预期差。2）快递：我们持续强调重视快递投资机会，重点顺丰控股+极兔速递+申通快递+圆通速递。2、我们建议关注华夏航空经营持续改善的投资机会。3、继续建议关注富临运业：公司与丰翼科技达成合作，“低空+物流”领域拓展可期。 ❑五、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。 目录 一、聚焦：重视油轮旺季弹性+干散底部布局机会...............................................................4 1、重视油轮旺季弹性...................................................................................................42、重视干散货底部布局机会.......................................................................................6 二、行业数据跟踪.....................................................................................................................7 （一）航空客运：近7日民航国内旅客量同比+3.2%，平均含油票价同比-5.2%.....7（二）航空货运：9月1日浦东机场出境货运价格指数周环比+3.6%，同比-7.5%..8（三）集运：SCFI周环比持平，CCFI周环比-0.6%....................................................9 三、市场回顾：本周交运板块下跌1.4%，跑输沪深300指数0.6pct..............................11 （一）红利资产：重视产业逻辑...................................................................................111、公路：继续首推四川成渝（A+H）.....................................................................112、港口：长久期价值或推升估值弹性.....................................................................113、铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会...........................................11（二）快递：重点推荐顺丰控股+申通快递+极兔速递+圆通速递.............................12 五、风险提示...........................................................................................................................12 图表目录 图表1原油轮日收益TCE指数（$/day）...........................................................................4图表2 VLCC分航线TCE（$/day）....................................................................................4图表3苏伊士油轮分航线TCE（$/day）............................................................................4图表4阿芙拉油轮分航线TCE表现（$/day）...................................................................4图表5成品油轮分船型TCE表现（$/day）.......................................................................5图表6主营和独立炼厂开工率.............................................................................................6图表7 VLCC在手订单占比.................................................................................................6图表8 BDI指数表现.............................................................................................................6图表9 BCI、BPI、BSI..........................................................................................................6图表10民航国内市场供需...................................................................................................7图表11民航国内客座率MA7..............................................................................................7图表12民航跨境市场供需...................................................................................................8图表13民航跨境客座率MA7..............................................................................................8图表14民航国内全票价.......................................................................................................8图表15民航跨境全票价.......................................................................................................8图表16浦东机场出境航空货运价格指数...........................................................................9图表17香港机场出境航空货运价格指数...........................................................................9