降息预期供需偏紧，盘面或将震荡偏强

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15720-16370元/吨之间运行，上周RU2601期货价格震荡偏强运行，总体涨幅较大。 截至2025年9月5日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收16325元/吨，当周上涨465点，涨幅2.93%。 【后市展望】 上周天然橡胶期货主力合约震荡偏强运行，总体涨幅较大。 展望后市，宏观方面，上周美国非农就要数据进一步提升美联储9月降息预期，宏观氛围维持偏暖格局。从基本面来看，供给方面，近期东南亚主产区和国内产区降雨较多，影响割胶工作，提振原料价格，供给端存在一定支撑。1-7月累计进口数量同比增加21.82%，增幅不及往年。需求方面，上周轮胎企业开工率均明显下降。全钢轮胎企业出货正常，库存水平不高。半钢轮胎对欧盟出口订单逐渐完成，出口有所放缓。终端车市方面，7月汽车和重卡销量产销量环比季节性下降，同比持续改善。2025年累计轮胎产量同比略增。1-7月轮胎累计出口数据同比小幅增长。库存方面，上周上期所库存下降明显；上周中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均持续小幅下降。 综上所述，美联储9月降息预期提升，提振胶价。供给端存在一定支撑，但是后期仍然存在供给压力。需求端表现尚可，库存持续去化，预计盘面短期或维持震荡偏强运行。 后续重点关注美联储降息情况、橡胶主产区天气扰动情况、终端需求变化情况、零关税政策推进情况和中美关税变化情况。 【操作策略】 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期或将维持震荡偏强运行。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 操作策略：单边：考虑择机逢低试多；套利：暂时观望；期权：暂时观望。 一、价格分析 （一）期货价格 天然橡胶期货主力合约日K线走势图 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15720-16370元/吨之间运行，上周RU2601期货价格震荡偏强运行，总体涨幅较大。 截至2025年9月5日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收16325元/吨，当周上涨465点，涨幅2.93%。 Page1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年9月5日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格15150元/吨，较上周上涨250元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格20000元/吨，较上周上涨100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15250元/吨，较上周上涨350元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年9月5日，青岛天然橡胶到港价2180美元/吨，较上周下跌20美元/吨。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上周小幅扩张。 截至2025年9月5日，二者基差维持在-1175元/吨，较上周扩大215元/吨。 Page3数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年9月5日，天然橡胶内外盘价格较上周均明显上涨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、重要市场信息 1.美国劳工统计局公布，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人。6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高。相关数据进一步提升美联储9月降息预期。CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为0，降息25个基点的概率为88.2%，降息50个基点的概率为11.7%。 2.美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期的49，连续六个月低于荣枯线。新订单指数升至51.4，自今年年初以来首次扩张。但产出指数下滑3.6点至47.8，重新跌入收缩区间。 3.美国8月ISM服务业PMI指数为52，录得六个月来最快的扩张速度，主要受近一年以来订单的最强劲增长推动。新订单指数跃升5.7点至56，为去年9月以来的最大增幅。 4.美联储理事沃勒表示，美联储应在本月开始降息，并在未来数月内进行多次下调，但他对降息的具体节奏持开放态度，认为这将取决于未来的经济数据。圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为，当前利率水平非常适合目前的经济环境，政策不应过度偏向于支持劳动力市场或抗击通胀。 5.美国劳工统计局报告显示，美国7月职位空缺数从6月下修后的736万个降至718.1万个，降至10个月低点，远低于预期的738.2万。 6.美国8月ADP就业人数近增加5.4万人，远低于市场预期的6.5万人，7月修正后为10.4万。数据发布后，市场押注美联储9月降息的可能性已接近100%。美国上周初请失业金人数增加8000人至23.7万人，创6月以来新高，预期为23万。 7.据挑战者企业最新数据，美国企业8月宣布计划新增1494个就业岗位，为2009年有统计以来同期最少。与此同时，宣布的裁员人数则飙升至近8.6万人，若排除疫情影响，该数字是自2008年以来的同期最高。 8.美联储在其最新公布的褐皮书调查中表示，近几周全美大部分地区的经济活动几乎没有变化。报告指出，美联储各辖区反馈显示，由于许多家庭的工资未能跟上物价上涨，消费者支出持平或下降。据褐皮书，各地区均出现价格上涨，其中10个辖区报告为“温和或轻微”的通胀，另外两个则出现“强劲的投入价格增长”。随着关税在经济中逐步传导，企业为了弥补成本上升，至少部分地提高了商品和服务价格。 Page4 9.欧元区8月制造业PMI终值从7月份的49.8升至50.7的三年多高点，高于初值50.5，自2022年中期以来首次扩张。工厂产量、新订单增速达到近三年半以来的最快。 10.我国经济景气水平总体继续保持扩张。中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3百分点。从行业看，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间。 11.克而瑞地产研究发文称，8月土地市场成交量价齐跌，30家典型企业拿地金额环比“腰斩”，创近一年新低，其中有18家企业无新增土地入账。土拍热度同步回落，仅深圳、杭州少数优质宅地拍出了高溢价。 12.中指研究院公布，1-8月，TOP100房企销售总额为23270.5亿元，同比下降13.3%，降幅与1-7月持平。8月单月，绿城、滨江、中建壹品、保利置业等房企销售表现较为强劲。1-8月，TOP10房企销售额均值为1145.0亿元，较上年下降12.1%；TOP11-30房企销售额均值为287.2亿元，较上年下降15.4%。 13.中国汽车流通协会：8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比上升0.8%，环比下降0.2%；库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。 14.《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》于9月1日正式实施，参与试点银行等机构正式接受贴息方案申请。正值银行中报季，部分银行高管在中报业绩会上对消费信贷贴息政策的影响给予乐观预期。此外，各家银行均明确，信用卡分期业务不在贴息范围。 15.据中国物流与采购联合会，8月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月上升0.4个百分点。业务总量指数连续六个月、新订单指数连续七个月保持在扩张区间。 16.乘联分会初步预估，8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆，同比增长24%，环比增长10%。特斯拉中国8月销量为83192辆，环比增长22.6%，同比下降4%。 17.据乘联分会初步统计，8月，全国乘用车新能源市场零售107.9万辆，同比增长5%，环比增长9%，全国新能源市场零售渗透率55.3%，今年以来累计零售753.5万辆，同比增长25%。 18.据国家统计局最新公布的数据显示，2025年7月中国橡胶轮胎外胎产量为9436.4万条，同比下降7.3%。1-7月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增0.7%至6.86115亿条。 Page519.根据海关数据，2025年1-7月，中国天然橡胶累计进口165.34万吨，同比去年增长了35.01%；中国混合橡胶累计进口190.67万吨，同比去年增长了12.47%。深浅合计来看，1-7月中国天胶及混合胶累计进口356万吨，同比去年292万吨增长了21.92%。 20.中国汽车工业协会发布数据显示，7月我国汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%。其中，新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%。新能源汽车出口22.5万辆，同比增长1.2倍。 21.根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年7月份，我国重卡市场销量8.3万辆左右，环比下降15%，比上年同期的5.83万辆增长约42%。1-7月，我国重卡市场累计销量约为62.2万辆，同比增长约11%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 天然橡胶主要生产国月度产量 截至2025年7月31日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：越南主产区产量较上月大幅增加，印度尼西亚和泰国主产区产量较上月小幅增加；中国、马来西亚和印度主产区产量较上月小幅下降。天然橡胶主产国2025年7月总产量92.7万吨，较上月的83.54万吨增长9.16万吨，增幅10.96%。 Page6 截至2025年7月31日，合成橡胶中国月度产量为73.7万吨，同比增加8.2%。 截至2025年7月31日，合成橡胶中国累计产量为512万吨，同比增加11.1%。 Page7 截至2025年7月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.04万吨，环比上升10.64%。 截至2025年9月4日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为67.47%，较上周下降5.3%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为59.78%，较上周下降4.06%。 Page8 截至2025年7月31日，中国汽车月度产量259.11万辆，同比增长13.3%，环比下降7.27%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年7月31日，中国汽车月度销量259.34万辆，同比增长14.66%，环比下降10.71%。 Page9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年7月31日，中国重卡月度销量84885辆，同比增长45.62%，环比下降13.26%。 截至2025年7月31日，中国轮胎外胎月度产量为9436.4万条，同比下降7.3%。 Page10 截至2025年7月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为6665万条，环比上升10.51%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page11 五、库存端情况 截至2025年9月5日，上期所天然橡胶期货库存162230吨，较上周下降16410吨。 截至2025年8月31日，中国天然橡胶社会库存126.5万吨，环比下降0.6万吨，降幅0.5%。其中中国深色胶社会总库存为79.6万吨，环比降0.09%；中国浅色胶社会总库存为46.8万吨，环比降1.1%。 截至2025年8月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.22万吨，环比上期减少0.4万吨，降幅0.6%。其中保税区库存7.32万吨，降幅0.14%；一般贸易库存52.9万吨，降幅0.7%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，目前处于全球天然橡胶供应旺季，近期东南亚主产区和国内产区受天气影响，割胶工作开展受限，提振原料价格，供给端存在一定支撑。进口方面来看，2025年7月中