策略周报：颠簸初现，成长风格人气仍高

重要事件回顾

• 9月3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会举行。
• 9月5日，证监会发布公募基金销售费用管理规定，降费改革落地，预计每年降费约300亿元。
• 9月5日，美国8月非农就业人口远低于预期，强化美联储降息预期。

周度行情回顾（9.1-9.7）

• 债市：震荡为主，十年期国债收益率一度回落至1.75%下方，但缺乏进一步走强动能。可转债本周回暖。
• A股：周初调整，但成长风格修复，新能源、稀土、医药等行业表现较好，创业板逆势上涨。
• 港股：表现好于A股，震荡上涨。
• 美股：震荡小幅上涨，再创新高。

市场展望

• 债市：预计仍以震荡为主，短期内收益率下行空间有限，十年期国债收益率或仍在1.75%-1.8%区间。
• 股市：单边上行向“慢牛”过渡，短期波动加大，成长风格弹性更大，建议风格均衡，布局中大盘宽基、创业板，关注科技、新能源等热点行业。
• 海外市场：欧洲波动加大，美股、日股或震荡偏强。

A股债市市场重要指标跟踪监测

• 期限利差处于历史低位，资金面平稳，DR007小幅回落。
• 股债性价比分化，红利指数性价比回升，小盘指数小幅回落。
• A股估值小幅回落，换手率下降，成交额回落至26032亿元，但仍偏高，行业轮动速度明显加快。

华宝资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型：今年以来的收益率为9.81%，超额收益率为4.51%，夏普比率为2.59。9月维持相对乐观观点，权益持仓比例不变，风格均衡，增持创业板ETF，减持中证2000ETF。
• 全球宏观多资产模型：今年以来的收益率为9.07%，超额收益率为3.77，夏普比率为2.10。9月维持仓位比例不变。

下周重点关注

• 中国8月进出口数据、金融数据。
• 中国8月CPI、PPI数据。
• 美国8月CPI数据。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈、地缘政治、海外经济衰退、外部政策不确定性等风险。