关键窗口期做多动能出现降温，短周期博弈反复或将加剧

策略类●证券研究报告 新股专题 关键窗口期做多动能出现降温，短周期博弈反复或将加剧 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：伴随着此前交易周新股次新板块定价指标触顶，叠加重大事件时间节点，上周再度进入关键观察窗口期；但可能来说，本次做多势能未能延续此前强势表现，上周震荡波动明显加剧。短期来看，由于新股次新板块定价和情绪指标依然处于区间高位区域，叠加做多势能被压制之后难免呈现的暂时性多空分歧拉扯，我们倾向于板块博弈反复和继续分化可能性或较高，建议继续适度警惕、灵活应变、配置方向则继续沿着补涨和人气龙头方向布局相对性价比。 相关报告 定价指标高位伴随局部情绪收敛，板块或再次进入关键观察窗口期-华金证券新股周报2025.8.31 关键期市场风险偏好选择进一步向上，顺势同时或需警惕信号变化-华金证券新股周报2025.8.25 （1）上周新股次新板块震荡分化有所加剧；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅-0.9%，实现正收益占比约31.6%。 情绪指标再次拉升至高位区域，密切关注关键 期 方 向 选 择-华 金 证 券 新 股 周 报2025.8.17 （2）伴随此前交易周新股二级定价指标重新回到924以来历史区间高位之后，叠加上周重大事件节点，市场交投情绪出现较大波动，博弈加剧；从行业主题板块轮动表现来看，高低切变得更为凸显、畏高情绪有所蔓延，以固态电池、储能等为代表的新能源板块受到追捧，而此前人气热度极高的算力半导体板块则出现分化。短期来看，我们倾向于认为，由于上周关键观察窗口期做多热情未能选择进一步向上，在定价和情绪双指标总体依然处于相对高位的周期区间内、分歧或势必逐步拉大；虽然上周已经有过短时急剧休整，但不排除接下来小段时间多空将再度需要反复博弈震荡以重新寻求共识，震荡分化暂时或仍旧难免，建议还是需要适当保持警惕、灵活应变。 重大事件驱动新股二级交投再度活跃，但关键期变化仍在逐步展开-华金证券新股周报2025.8.10 变盘迹象或有所显现，关键期建议保持灵活警惕-华金证券新股周报2025.8.4 （3）具体方向上，还是建议继续跟踪资金方向变化优选具备相对性价比新股次新标的，重点挖掘两方面线索；一方面，跟踪补涨方向，沿着本轮周期轮动活跃的多个行业主题，包括新能源、消费等，对于表现相对中性克制且中报业绩预期较为稳定的新股次新予以关注；另一方面，跟踪资金长期聚焦方向，对于机器人、算力AI等政策持续强调，且可能活跃预期未改的新质生产力主题产业链，持续保持关注和轮动低位布局，尤其是其中稀缺性较强的细分龙头或更应当提高重视。 （4）本周可能即将上市的新股：三协电机、艾芬达等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有1只新股网上申购，为创业板新股艾芬达；从上周网上申购的新股情况来看，艾芬达发行市盈率为20.4X，网上申购中签率为0.0152%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均涨幅接近300%，新股首日交投情绪保持较高热度；具体来看，华新精科所属电力设备行业，上周板块偏好升温，或一定程度上拉动其首日新股表现。2）其次，从二级市场投资收益来看，由于上周即期新股为周五上市，暂无二级投资收益。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-0.9%，其中约有31.6%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为0.9%，其中 约有60.0%的新股出现上涨。涨幅居前的大多为此前股价表现相对克制的固态电池、储能、机器人等主题产业链；跌幅居前的则主要集中于此前曾有较为活跃表现的算力半导体产业链及军工产业链等。 本周申购/询价： （1）本周共有2只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板、1只为北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市沪深新股平均发行市盈率为20.3X。可能来说，考虑到新股首日再定价依然较为充分，叠加近期市场风险偏好开始波动，依然建议警惕可能的即期新股短暂交易日波动风险。 （3）本周共有3只新股将开启申购；1只创业板、1只主板、1只北证。新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注新股申购。 （3）本周共有3只新股将开启询价；1只主板、2只创业板。具体来看，友升股份为我国汽车轻量化零部件重要供应商之一，联合动力为汇川技术控股、国内领先的汽车电驱电源系统供应商，建发致新为厦门建发集团控股、国内百亿医疗器械流通商之一，建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，伴随着近月持续强势的做多动能在上周出现降温，叠加目前定价和情绪指标均处于924以来相对高位，即便板块已经经历短时快速冲击，但可能小段时间内市场多空仍将不断拉扯反复，建议适度警惕、灵活应变。具体标的上，建议适当关注包括超研股份、矽电股份、汉朔科技、弘景光电、同宇新材、永杰新材等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩、多浦乐等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：关键窗口期做多动能出现降温，短周期博弈反复或将加剧........................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：沪深招股略有提速，发行定价保持平抑...................................................................5（二）新股上市表现：新股首日交投情绪维持热度，二级交投则高低切迹象凸显.......................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................6三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览................................................................................................................................9五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................6表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................7表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年9月7日）......................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................8表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2024年12月以来上市新股板块）.......................................................................10表10：建议关注的次新股票（2023年至2024年11月上市的次新板块）........................................................10 一、新股观点：关键窗口期做多动能出现降温，短周期博弈反复或将加剧 上周，新股次新板块震荡加剧，高低切迹