固定收益策略报告

一、中短债抵御不确定

• 债市波动加剧，中长期纯债产品收益不佳，中短债策略表现占优。
• 3年内信用债稳定主要源于控回撤共识和理财规模稳定。
• 超长信用债流动性压力未解，换手率降至底部中枢。
• 二级资本债兼具高流动性和交易空间，成为投资者一致做多资产。

二、如何看待第二批科创债ETF？

• 预计第二批科创债ETF将于9月下旬上市，建仓窗口期集中在9月中旬。
• 市场对第二批科创债ETF的行情催化效果存在疑虑，首批ETF收益表现一般，流动性易被拖累。
• 科创债性价比不如第一轮ETF发行阶段，配置力度过大可能快速抹平信用利差。

三、后市策略讨论

• 股债天平虽剧烈倾斜告一段落，但风险偏好和负债端稳定性仍不确定。
• 3年内一般信用债+3年至5年银行次级债的哑铃组合成为投资者一致选择。
• 超长信用债量价齐缩，第二批科创债ETF可能带来修复行情，但需关注利差反复风险。
• 9月证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，可能影响机构委外投资。

四、策略执行建议

• 短期信用债交易久期不宜过长，中短债仍有防御属性。
• 负债不稳的账户，关注2年至3年内高流动性信用债配置，小仓位参与二级债左侧博弈。
• 负债端稳定的账户，适当关注3年至5年隐含评级AA+以上等级城投债配置机会。

五、风险提示

• 统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性。