A股有色金属行业2025年半年报业绩回顾：巩固行业向好态势

——A股有色金属行业2025年半年报业绩回顾 分析师：华立 巩固行业向好态势 ——A股有色金属行业2025年半年报业绩回顾 2025年9月3日 核心观点 2025年 上半 年A股 有 色金 属 行业业 绩维 持 高增 长 ，进一 步 确 立行 业 向好趋 势 ，2025Q2有 色金 属 行业 整 体业 绩增速 因高 基 数影响 有 所 回落：在 去年 底 国 内 发 展 重 心 转 向 稳 增 长 后 ，一 系 列 增 量 经 济 政 策 出 台 与 落 实 在 今 年 上 半年 逐 渐 显 现 效 用 ，使 我 国 经 济 复 苏 的 势 头 加 快 ，2025年 上 半 年 国 内GDP增 速达 到5.3%， 超 出 市 场 预 期 ， 叠 加 美 联 储 进 入 降 息 周 期 后 所 释 放 的 流 动 性 ， 有效 缓 解 了 美 国 加 征 关 税 贸 易 战 所 带 来 的 需 求 与 经 济 预 期 波 动 的不 利 影 响 ，支 撑有 色 金 属 商 品 价 格 较 去 年 同 期 上 涨 ，巩 固 了 有 色 金 属 行 业 景 气 度 与 有 色 金 属 公司 业 绩 筑 底 后 回 升 、进 入 新 上 行 周 期 的 向 好 态 势 。具 体 来 看 ，A股 有 色 金 属 行业2025年 上 半 年 营 业 收 入 同 比 增 长6.70%， 业 绩 同 比 增 长43.88%；A股 有色 金 属 行 业2025Q2单 季 度 营 业 收 入 同 比 增 长6.03%，业 绩 同 比 增 长23.80%。 有色金属行业 推荐维持评级 分析师 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 2025Q2A股有 色 金属 行 业整 体ROE水 平 持续 上 行，主要因A股有 色 金属 行 业 整体资 产周 转 率的提 升所 致：从 杜 邦 分 析 的 结 果 来 看 ，A股 有 色 金 属行 业 整 体ROE从2025Q1的2.69%上 升 到2025Q2的3.09%，环 比 上 行0.40个 百 分 点 。 其 中 ，A股 有 色 金 属 行 业 整 体 资 产 周 转 率 从0.25提 升 至0.28， 影响ROE上 行0.33个 百 分 点 ， 是2025Q2有 色 金 属 行 业 整 体ROE水 平 上 升 的最 核 心 因 素 。 而A股 有 色 金 属 行 业 整 体 销 售 利 润 率 从2025Q1的5.26%上 升至2025Q2的5.29%，使ROE水 平 提 升0.02个 百 分 点 。此 外 ，A股 有 色 金 属行 业 整 体 权 益 乘 数 从2025年 一 季 度 的2.01上 升 到2025年 二 季 度 的2.05，提升ROE水 平0.06个 百 分 点。 行 业 现 金流 状 况持 续 改善 ：A股 有 色 金 属 行 业 整 体2025Q2经 营 净 现 金 流同比 增长22%，环 比 增 长211%。 由 于 有 色 金 属 行 业 的 回 款 周 期 与 季 节 性 因 素 ，有 色 金 属 企 业 在 二 季 度 的 现 金 流 往 往 要 好 于 一 季 度 ，但2025Q2行 业 经 营 性 现金 流 较2024Q2同 比 增 长 ， 且A股 有 色 金 属 行 业 整 体 经 营 性 净 现 金 流 连 续 第四 个 季 度 实 现 同 比 增 长 ， 仍 显 示 出 有 色 金 属 企 业 现 金 状 况 的 持 续 好 转 。 投 资 建 议 ：美 国 就 业 市 场 下 行 风 险 加 剧 ，美 联 储 主 席 鲍 威 尔 在 杰 克 逊 霍 尔 央 行年 会 上 对 美 联 储 重 启 降 息 做 了 谨 慎 ，市 场 对 美 联 储9月 降 息 的 预 期 升 温 。美 联储 降 息 预 期 上 行 ，将 驱 动 历 史 上 以 美 联 储 政 策 利 率 作 为 增 减 持 黄 金 指 引 的 全 球黄 金ETF基 金 加 速 购 买 黄 金 ， ； 叠 加美 国 总 统 特 朗 普 对 美 联 储 独 立 性 干 预 下或 将 损 害 美 元 、美 债 信 用 ，或 将 触 发 更 多 避 险 资 金 配 置 黄 金 ，推 动 金 价 的 上 涨 ，建 议 关 注A股 黄 金 龙 头 标 的 中 金 黄 金 、山 东 黄 金 、赤 峰 黄 金 、山 金 国 际 、湖 南黄 金 。中 美 关 税 贸 易 争 端 与 地 缘 冲 突 加 剧 的 时 代 背 景 下 ，稀 缺 金 属 战 略 价 值 提升 ，我 国 加 紧 控 制 稀 土 ，国 内《 稀 土 开 采 和 稀 土 冶 炼 分 离 总 量 调 控 管 理 暂 行 办法 》落 地 ，并 加 强 出 口 管 制 ，国 家 对 稀 土 供 给 和 价 格 控 制 力 进 一 步 增 强 ，我 国稀 土 行 业 呈 现 出 更 为 明 确 的 全 球 垄 断 格 局 。2025Q3海 外 补 库 需 求 下 稀 土 磁 材消 费 提 升 ，刺 激 上 游 稀 土 价 格 保 持 强 势 上 涨 态 势 ，磁 材 或 也 将 量 价 齐 升 ，建 议关 注 稀 土 磁 材 龙 头 北 方 稀 土 、 中 国 稀 土 、 金 力 永 磁 、 宁 波 韵 升 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河有色】行业周报_旺季来临叠加降息预期，工业金属价格有望走强20250831 风 险 提 示：1）国 内 经 济 复 苏 低 于 预 期 的 风 险；2）美 联 储 降 息 低 于 预 期 的 风险；3）中 美 贸 易 战 超预 期 的 风 险；4）有 色 金 属 下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；5）有 色 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 。 目录Catalog （一）行业上行态势进一步巩固.............................................................................................................4（二）行业业绩增速分布显现行业向好趋势..............................................................................................4 （一）复杂环境下韧性凸显，行业业绩维持增长........................................................................................6（二）有色金属行业整体ROE继续上行..................................................................................................9（三）资产周转率提升是ROE环比上行的主要原因..................................................................................10（四）毛利率的提升与四费的下降是销售利润率上行的主要因素..................................................................12（五）有色金属均价上涨造成2025Q1行业毛利率水平环比上行..................................................................12（六）有色金属行业库存下降...............................................................................................................14（七）行业现金流状况持续改善............................................................................................................16（八）行业估值处于历史低位...............................................................................................................18 三、投资建议......................................................................................................................................19 四、风险提示......................................................................................................................................19 一、有色金属行业2025年半年报业绩概览 （一）行业上行态势进一步巩固 A股 有 色 金 属 行 业 上 市 公 司2025年上 半 年营 业 收 入 同 比 增 长6.70%，归 属 于 母 公 司 股 东 净 利润 同 比 增 长43.88%；2025Q2单 季 度 营 业 收 入 同 比 增 长6.03%，归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润 同 比 增长23.80%。我 们 将A股 有 色 金 属 一 级 行 业 中 主 要 的 共119家 上 市 公 司 ，作 为 一 个 整 体 样 本 进 行测算 ，以 观 测A股有 色 金 属 行 业 整 体 的 业 绩 表 现 。在去 年 底 国 内 发 展 重 心 转 向 稳 增 长 后 ，一 系 列 增 量经 济 政 策 出 台 与 落 实在 今 年 上 半 年逐 渐 显 现效 用，使我 国经 济 复 苏 的 势 头 加 快，2025年上 半 年 国 内GDP增 速 达 到5.3%， 超 出 市 场 预 期 ，叠 加 美 联 储 进 入 降 息 周 期 后 所 释 放 的 流 动 性 ，有 效 缓 解 了 美国 加 征 关 税 贸 易 战 所 带 来 的 需 求 与 经 济 预 期 波 动 的 不 利 影 响 ， 支 撑 有 色 金 属 商 品 价 格 较 去 年 同 期 上涨 ， 巩 固 了 有 色 金 属 行 业 景 气 度 与 有 色 金 属 公 司 业 绩 筑 底 后 回 升 、 进 入 新 上 行 周 期 的 向 好 态 势 。具体 来 看 ，A股 有 色 金 属 行 业2025年 上 半年 营 业 收 入 同 比 增 长6.70%，业 绩同 比 增 长43.88%；A股有 色 金 属 行 业2025Q2单 季 度 营 业 收 入 同 比 增 长6.03%， 业 绩 同 比 增 长23.80%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）行业业绩增速分布显现行业向好趋势 2025年上 半 年A股 有 色 金 属 行 业 超 过 四 成上 市 公 司 业 绩 同 比高增 长。整 体 来 看 ，2025年上 半年A股 有 色 金 属 行 业 上 市 公 司 业 绩 继 续 呈 现 改 善 向 好 的 态 势，多 数 公司 的 业 绩 实 现 正 增 长。2025年上 半 年A股 有 色 金 属行 业上 市 公 司 业 绩 同