镍月报：降息节点将至镍价重心或有上移

2025-09-08 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货章嘉艺

宏观层面：降息预期在8月经历反复，初期因劳动力市场走弱而升温，随后美联储鹰派言论导致预期回落，月底再度因鲍威尔鸽派言论而回升，整体波动幅度有限。
成本方面：镍矿供给逐渐宽松，印尼矿价松动，菲律宾降雨扰动，国内镍矿库存快速累库但高品镍矿相对紧缺，成本重心或有下移。
基本面：镍铁进口量收缩，价格攀升，利润边际改善但钢企排产增量不佳；硫酸市场热度延续，供给受限，三元排产环增但终端增速降档；纯镍市场交投平平，供给端提产而下游逢低采买，升贴水起伏。
后期展望：降息节点将至，镍价重心或有上移。9月钢企排产环增，最大下游存原料补库预期，动力端增量受换新补贴托底影响，宏观情绪预期偏暖，供需共振或推动镍价上移。

海外宏观：美国滞涨风险与关税扰动并行，经济前景不明朗，但9月降息或阶段性提振市场情绪。
国内宏观：经济数据相对平稳，制造业PMI回升，通胀数据褒贬不一，经济修复仍需政策驱动，经济增长高度依赖财政驱动。
镍矿：印尼镍矿供给逐渐趋向宽松，菲律宾降雨扰动，国内镍矿库存快速累库但高品镍矿相对紧缺，成本重心或有下移。
冶炼：镍铁进口量收缩，价格攀升，利润边际改善但钢企排产增量不佳；硫酸市场热度延续，供给受限，三元排产环增但终端增速降档；纯镍市场交投平平，供给端提产而下游逢低采买，升贴水起伏。
库存：国内精炼镍社会库存累库，交易所库存去库，全球交易所库存累库。
需求：新能源汽车销量增速放缓，出口表现强劲，但补贴资金托底作用有限，增量空间尤在。
结论：供需边际变量预期平稳，金九银十驱动下库存或有去库，降息节点将至，镍价重心或有上移。