行业研究——周报大炼化周报“金九”旺季来临，长丝下游订单有所改善

行业研究——周报 2025年9月7日 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】本周受胡塞武装袭击红海油轮影响，地缘风险溢价上升，此外俄罗斯部分炼油设施产能关闭、美国对伊朗石油采取新的制裁措施支撑油市，但周后期EIA数据显示，上周美国原油、馏分油库存增加，美国单周石油需求总量环比下跌，叠加欧佩克持续增产可能性较大，引发市场供强需弱担忧，国际油价持续下跌。2025年9月5日布伦特、WTI原油价格分别为65.5、61.9美元/桶，较2025年8月29日分别-2.62、-2.14美元/桶。成品油方面，国内外成品油价差有所上行。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周受油价下跌影响，成本端支撑偏弱，炼化产品价差走势分化，烯烃板块价差略有改善，芳烃价差收窄。聚烯烃方面，本周聚乙烯价格、价差震荡运行，聚丙烯价格稳中有跌，价差小幅走阔。EVA方面，本周下游光伏行业需求偏强，国内石化厂商挺价运行，部分石化厂挂牌调涨，价差明显走阔。纯苯、苯乙烯产品价格价差走弱。丙烯腈、聚碳酸酯、MMA价格偏稳运行，价差小幅走阔。 ➢【聚酯板块】本周聚酯产业链成本重心下移，但长丝受旺季到来影响，需求端有所改善，产品价格小幅上涨，盈利明显改善。上游方面，本周原油价格震荡下行，成本端支撑偏弱，PX、MEG和PTA产品价格有所下跌。涤纶长丝方面，本周长丝市场供应量较上周下降，行业正式进入“金九”旺季，国内外订单均有小幅提升，长丝价格有所提升，盈利明显改善。短纤及瓶片价格小幅下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年9月5日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.99%）、恒力石化（-2.23%）、东方盛虹（+1.53%）、恒逸石化（-0.16%）、桐昆股份（-0.07%）、新凤鸣（-1.57%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+6.30%）、恒力石化（+12.71%）、东方盛虹（+12.80%）、恒逸石化（+7.37%）、桐昆股份（+20.66%）、新凤鸣（+24.61%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年9月5日，布伦特周均原油价格涨幅为+0.27%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+1.82%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+20.41%。 截至9月5日当周，国内重点大炼化项目价差为2361.03元/吨，环比变化-30.57元/吨（-1.28%）；国外重点大炼化项目价差为1133.43元/吨，环比变化+48.26元/吨（+4.45%）。截至9月5日当周，布伦特原油周均价为67.67美元/桶，环比变化-0.99%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年9月5日当周，油价震荡下跌。本周受胡塞武装袭击红海油轮影响，地缘风险溢价上升，此外俄罗斯部分炼油设施产能关闭、美国对伊朗石油采取新的制裁措施支撑油市，但周后期EIA数据显示，上周美国原油、馏分油库存增加，美国单周石油需求总量环比下跌，叠加欧佩克持续增产可能性较大，引发市场供强需弱担忧，国际油价持续下跌。2025年9月5日布伦特、WTI原油价格分别为65.5、61.9美元/桶，较2025年8月29日分别-2.62、-2.14美元/桶。 成品油：汽柴油价格小幅下跌，但成品油价差整体走阔。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6957.57（-23.57）、8038.14（-31.43）、5942.21（+5.36）元/吨，折合133.55（-0.36）、154.29（-0.50）、114.06（+0.18）美元/桶，与原油价差分别为3446.57（+13.93）、4527.14（+6.07）、2431.21（+42.85）元/吨，折合65.88（+0.32）、86.62（+0.18）、46.39（+0.86）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4548.52（+60.02）、4136.93（+33.24）、4432.23（+23.60）元/吨，折合87.67（+1.22）、79.73（+0.70）、85.43（+0.52）美元/桶，与原油价差分别为1037.52（+97.51）、625.93（+70.74）、921.23（+61.10）元/吨，折合19.79（+1.68）、11.85（+1.16）、17.54（+0.98）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5120.04（+78.03）、4404.37（-331.82）、4620.25（+128.96）元/吨，折合98.68（+1.57）、84.89（-6.33）、89.04（+2.54）美元/桶，与原油价差分别为1609.04（+115.53）、893.37（-294.32）、1109.25（+166.46）元/吨，折合31.01（+2.25）、17.22（-5.66）、21.37（+3.21）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4903.92（+134.69）、5338.98（+175.52）、5106.95（+58.07）元/吨，折合94.13（+2.65）、102.48（+3.44）、98.03（+1.18）美元/桶，与原油价差分别为1392.92（+172.19）、1827.98（+213.02）、1595.95（+95.57）元/吨，折合26.46（+3.33）、34.81（+4.12）、30.36（+1.86）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周产品价格、价差震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9700.00（+21.43）、7249.86（-138.43）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6189.00（+58.93）、3738.86（-100.93）、4489.00（+37.50）元/吨。 ➢EVA：本周代理商现货软料库存不多，叠加下游光伏行业需求偏强，国内石化厂商挺价运行，部分石化厂挂牌调涨，价差明显走阔。本周EVA均价11428.57（+171.43）元/吨，EVA-原油价差7917.57（+208.93）元/吨。 ➢纯苯：本周成本端支撑弱势，产品价格及价差下跌。本周纯苯均价5971.43（-114.29）元/吨，纯苯-原油价差2460.43（-76.79）元/吨。 ➢苯乙烯：本周受苯乙烯自身国产开工高位、码头库存偏高影响，产品价格弱势下跌，价差明显收窄。本周苯乙烯均价7000.00（-307.14）元/吨，苯乙烯-原油价差3489.00（-269.65）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周价格稳中有跌，价差小幅走阔。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6090.01（-39.92）、10000.00（+0.00）、7278.57（-21.43）元/吨，与原油价差分别为2579.01（-2.42）、6489.00（+37.50）、3767.57（+16.07）元/吨。 ➢丙烯腈：本周丙烯腈价格偏稳运行，价差小幅上涨。本周丙烯腈均价8600.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5089.00（+37.50）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格偏稳运行，价差小幅上涨。本周PC均价14600.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差11089.00（+37.50）元/吨。 ➢MMA：价格稳中有跌，价差小幅走阔。本周MMA均价9550.00（-7.14）元/吨，MMA-原油价差6039.00（+30.35）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周原油价格震荡下行，成本端支撑偏弱，产品价格及价差下跌。目前PXCFR中国主港周均价在5996.98（-89.79）元/吨，PX与原油价差在2478.87（-59.40）元/吨，PX与石脑油周均价差在2031.63（-44.25）元/吨，开工率84.63%（+0.00pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在4477.86（-67.14）元/吨，华东罐区库存为37.63（-3.69）万吨，开工率73.71%（-1.42pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 ➢PTA：成本端支撑弱势，产品价格及盈利下滑。目前PTA现货周均价格在4685.71（-137.86）元/吨，行业平均单吨净利润在-256.60（-36.47）元/吨，开工率72.20%（+1.80pct），PTA社会流通库存至77.94（+0.37）万吨。 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中