新订单、新产品拓展顺利，海外业务实现扭亏

核心观点 ⚫2季度营收稳健增长，利润端短暂承压。上半年营业收入51.64亿元，同比增长30.0%；归母净利润5.22亿元，同比增长14.2%；扣非归母净利润5.09亿元，同比增长20.7%。2季度营业收入25.26亿元，同比增长19.7%，环比下降4.2%；归母净利润2.52亿元，同比增长1.8%，环比下降6.8%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长5.8%，环比下降8.4%。公司2季度营收增长稳健，利润端受毛利率下降影响短暂承压。 1周1月3月12月绝对表现%-1.85-2.64-12.4921.69相对表现%-1.04-11.34-27.52-15.22沪深300%-0.818.715.0336.91 ⚫新项目、新产品拓展顺利，预计产品结构调整及规模效应下盈利能力有望逐步改善。2季度公司毛利率同环比分别-1.6%/+1.2%，毛利率同比下降预计主要受到年降影响。公司现有客户达51家，涵盖奇瑞、吉利、长安、理想、小鹏、零跑、赛力斯、江淮、通用、福特、Stellantis、大众、北美著名新能源客户等国内外头部整车客户，2025年上半年公司新增定点项目282项，同比增长43.9%，新定点项目预计年化收益41.8亿元；2季度公司新增定点项目162项，同环比分别增长80.0%/35.0%，公司新客户、新项目开拓顺利，持续增加的在手订单将为公司中长期健康发展奠定基础。上半年公司WCBS1.5、WCBS2.0、轻量化铸铝固定式卡钳等新产品实现批量供货，EMB、悬架产品即将量产，后续将打造一体化汽车底盘域控系统，进一步提升单车配套价值，加快向模块化、平台化供应商转型。随着公司在手项目逐步投产放量及产品结构调整，盈利能力有望逐步改善。 ⚫海内外产能布局持续推进，设立伯金创投布局新兴领域投资。2025年上半年公司新增转向系统产品产能90万套/年、卡钳机加产能38万套/年、轻量化铸造产能174万件/年，年产60万套EMB产线、年产20万套空悬和EDC产线正在建设，持续增长的产能将为公司业务规模增长提供有力支撑。2025年上半年墨西哥工厂实现营收3.26亿元、净利润1827万元，实现扭亏为盈；公司将通过发行可转债募集资金建设墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目，达产后预计实现年销售收入34.59亿元。2025年7月公司完成摩洛哥全资子公司设立工作，项目总投资金额7500万美元，主要生产EPB及线控制动产品，进一步完善海外产能布局。公司出资近2亿元与金鼎私募共同设立伯金创投，用于人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等新兴领域投资，预计公司后续将加快相关新兴领域布局，培育未来新增长点。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 刘宇浩liuyuhao@orientsec.com.cn 盈利预测与投资建议 ⚫调整毛利率及费用率等，预测2025-2027年归母净利润分别为13.73、17.21、21.73亿元（原为15.18、18.63、22.98亿元），可比公司25年PE平均估值27倍，目标价61.02元，维持买入评级。 1季度营收高增，智能电控产品持续放量2025-05-09新客户持续拓展，智能电控产品较高增长2025-04-26智能电控产品持续增长，积极布局海外市场2024-11-02 风险提示 汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。