自主研发上下游软硬件,打造完备计算产业生态-2025年半年报点评

核心结论

2025年上半年，中科曙光实现营业收入58.50亿元（YoY+2%），归母净利润7.29亿元（YoY+29%）；其中Q2单季度营业收入32.64亿元（YoY+1%），归母净利润5.42亿元（YoY+29%）。公司有效控制应收账款和存货规模，二季度末应收账款29.08亿元（YoY-1.6%），存货33.23亿元（YoY-7%）。费用方面，研发费用6.29亿元（YoY+0.7%），销售费用3.28亿元（YoY-5%），管理费用1.70亿元（YoY+13%）。

公司通过强化自主可控、深化产业协同、赋能行业应用，积极推动国产算力生态建设，海光信息、中科星图、曙光数创等优质资产获得良好回报。公司自主研发上下游软硬件，降低对外部供应链依赖，并加强与人工智能、存储、网安等厂商合作，打造面向应用场景的联合推广方案。

分析师认为，随着下游客户扩大资本开支，算力基础设施需求有望持续增长。公司致力于上下游软硬件自主研发，或将进一步提升产品竞争优势，加快新一代产品技术落地和商业化，扩大市场份额。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润为27.12亿元、33.55亿元、37.62亿元，同比增长41.9%、23.7%、12.2%，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；新一代产品研发不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。