月度评估及行情展望
- 贵金属价格表现强势：受美联储货币政策预期及特朗普政府潜在关税风险影响，COMEX金银价格表现强于内盘。截至9月4日，COMEX黄金上涨5.38%至3602.4美元/盎司，再破历史新高；沪金上涨3.56%至812.98元/克；COMEX白银上涨10.51%至41.32美元/盎司，突破40美元/盎司；沪银上涨5.56%至9773元/千克。
- 鲍威尔杰克逊霍尔会议表态：通胀已从高点回落，关税影响短暂；劳动力市场存在下行风险；货币政策将基于数据和风险评估，为9月降息定调。纽约联储主席威廉姆斯强调关税通胀影响未显现，高利率已降温。
月度总结
- 美联储独立性受冲击：特朗普团队对美联储理事库克提起诉讼并试图罢免，若成功，符合降息意愿的理事将增至四人（沃勒、鲍曼、米兰）。米兰表示将尊重美联储独立性，但保留白宫职务，其政策立场受特朗普影响。
- 美联储降息预期：市场近乎完全定价9月降息25基点，10月降息概率55%。美国劳动力市场显著走弱，预计美联储将超预期降息三次。
行情展望
- 贵金属板块建议：维持逢低做多思路，重点关注白银上涨机会。沪金主力合约参考运行区间801-840元/克，沪银主力合约参考运行区间9526-11000元/千克。
- 技术图形：沪金三角收敛末端向上突破，有望再破历史新高；沪银菱形收敛末端向上突破，上升旗形预示本月议息会议前后可能上涨至10500元/千克。
市场回顾
- 价格表现：COMEX黄金上涨5.38%，沪金上涨3.56%；COMEX白银上涨10.51%，沪银上涨5.56%。
- 持仓表现：内盘黄金持仓上升0.44%，COMEX下降0.34%；内盘白银持仓上升5.42%，COMEX下降6.87%。
- 管理基金净多头持仓：COMEX金银均回升，黄金14.19万手，白银3.29万手。
- ETF持仓：黄金ETF2224.4吨，白银ETF27665.94吨，总量持续上升。
- 汇率与利差：美元指数走强，长短债收益率下行。
- 利率与流动性：财政部TGA账户余额上升，存款准备金规模回落，美元流动性收紧。
- 宏观经济数据：美国7月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.1%；8月初请失业金人数23.7万人，ISM制造业PMI48.7，非制造业PMI52。
- 营建数据：7月新屋开工142.8万户，营建许可135.4万户。
- 贵金属价差：内外金银价差扩大。
- 贵金属库存：白银库存下降，黄金库存上升。
研究结论
- 美联储货币政策转向宽松，白银上涨驱动强于黄金。
- 建议逢低做多贵金属，重点关注白银，沪金、沪银主力合约运行区间明确。
- 美国劳动力市场走弱，美联储可能超预期降息。
