白银日报：白银暂陷震荡之中，操作仍建议以逢低做多为主

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 此前布局白银T+d与沪银套利头寸或正在逐步进行获利了结 2018-11-16 白银价格继续下挫 但内外盘套利逻辑仍然存在 2018-07-19 内外盘库存变化情况存在差异 套利机会仍可关注 2018-07-12 华泰期货|白银日报 2018-12-06 白银暂陷震荡之中 操作仍建议以逢低做多为主 白银日报摘要： 现货市场：此前一日美元指数呈现出相对较大波动，而白银则是在上攻之后目前暂时又陷入震荡，国内银价相比外盘而言则是由于人民币中间价格前日大幅上调显得相对偏弱。从现货白银T+d情况而言，成交量较昨日几无变化，不过递延费支付方向则有回归了多付空的情况。 下游行业情况：在经历了周初之时由于受到宏观环境改善而带来的白银相关下游行业大幅走强的态势之后，最近两日波动相对缓和，不过昨日光伏板块表现依旧相对亮眼，近期可以看出，白银下游相关板块市场表现经常呈现出明显强于大盘的走势，而倘若未来宏观环境偏空的情绪逐渐弱化，那么未来电子元件板块的表现有望进一步呈现出相对较好的走势，而这对于板块内的相关公司而言也将会是较为有利的因素。 库存方面：昨日上期所白银仓单再度回归持续走低格局，再度下降6,173至1,070,043千克的年内新低，并未能够在进入交割月后出现连续的反弹，不过在本月15日前仍需继续关注上期所白银仓单变化情况。由于今年自7月以来上期所白银仓单便始终处于走低的状态之下，而倘若目前在进入交割月后库存不能形成有效的累计，那么则在交割结束后上期所库存仍有可能呈现出继续走低的情况，而倘若目前限制贵金属价格走高的最大因素，即美元指数在未来走势逐渐偏弱，则未来白银价格将有望呈现出较为明显的反攻。 机构持仓情况：前两日美元指数上沿过山车行情，不过白银走势则相对淡定，内盘白银由于人民币中间价格大幅上调而较外盘更为稳定，而昨日沪银主力合约多空持仓变化幅度也并不算太大，多头出现941手减持，而空头则是增加666手，或许是由于美指反弹速度相对较快，故而多头持仓并不十分坚决,不过毕竟持仓变化相对较少，故不具有太强的参考意义。 操作建议： 目前仍然建议可以选择伺机做多沪银，Ag1906合约入场点位建议在3,530一线。 后市关注： 机构持仓变动情况 华泰期货|白银日报 2018-12-06 2 / 11 白银市场概述及检测指标 国内白银现货市场价格 表格1：国内主要白银相关产品报价变动 品名 规格 报价 涨跌 发票 1#国标 15KG 3522元/千克 -2 含税 豫光/万洋 15KG 3529元/千克 -2 含税 银珠 豫光 3589元/千克 -2 含税 电镀银板 豫光 3589元/千克 -2 含税 银丝 1mm 3735元/千克 -2 含税 投资银条 1千克 4155元/千克 -2 回购 数据来源：上海白银网 华泰期货研究院 此前一日美元指数呈现出相对较大波动，而白银则是在上攻之后目前暂时又陷入震荡，国内银价相比外盘而言则是由于人民币中间价格前日大幅上调显得相对偏弱。从现货白银T+d情况而言，成交量较昨日几无变化，不过递延费支付方向则有回归了多付空的情况。 华泰期货|白银日报 2018-12-06 3 / 11 图 1： 白银T+d成交量 单位：000千克 图 2： 白银T+d交收量 单位：千克 数据来源：上海黄金交易所 华泰期货研究院 数据来源：上海黄金交易所 华泰期货研究院 白银下游终端行业情况概述 （1）电子元件 周初时，由于上周末中美双方领导人就暂停加征关税等事宜达成一致，故而使得沪深300指数以及电子元件板块指数双双呈现出较大的涨幅，而近期电子元件板块则是经常呈现出强于大盘的走势，而倘若未来宏观环境偏空的情绪逐渐弱化，那么未来电子元件板块的表现有望进一步呈现出相对较好的走势，而这对于板块内的相关公司而言也将会是较为有利的因素。昨日市场再度出现回落，不过总体波动并不算太大。 从电子元件具体细分项来看，白银在电子元件中的应用主要以电容多层陶瓷电容（MLCC），焊接用焊剂以及氧化银电池组以及触头材料为主。其中以MLCC占比最大，而MLCC又多用于电脑、智能手机、通讯设备以及汽车电路等耐用品中，但从今年实际情况来看，这一领域受到中美贸易战的影响似乎并没有想象中那样严重，这是由于目前中国向美国出口的多数企业均为在华的外资（包括港澳台地区），而真正中国大陆的电子设备板块上市公司没有一家可以在出口榜单上排名靠前，此外，对于出口的电子元件以及器材来看，从中国直接出口至美国的产品实际也相对较少。大多都是交至其他国家或地区的组装厂区，而这些厂区的利润水平实则还算较为可观，以我国台湾地区（规模最大）的多层陶瓷电容（MLCC）行业营业收入水平来看，在今年下半年依旧创出了较大的收益水平，截止今年10月份之数据，虽然在最近的9月以及10月的数据中，盈利水平出现了一定程度的下滑，但是就全年总体而言，依旧呈现出了超过112%的上涨，并且这其中有一部分因素是由于近期台湾岛内正在进行所谓“中期选举”并且出台了较多的十分荒诞的所谓“外交政策”故而这也在一定程度上影响了实体经济的运营，不过除去政治因素之外，应该说MLCC行业的发展前景依旧还是相对乐观的。 04000800012000160002018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D) 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0002017/06/012017/12/012018/06/01上海金交所白银现货:交收量:Ag(T+D) 华泰期货|白银日报 2018-12-06 4 / 11 图 3： Wind行业指数：电子元件 单位：点 图 4： 多层陶瓷电容(MLCC)营收 单位：亿新台币 数据来源：上海证券交易所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 （2）光伏材料 昨日在沪深300指数出现0.48%的下跌的情况下，光伏行业指数则依旧呈现出2.16%的大幅上涨，而这样的情况若持续下去，对于光伏行业未来发展也势必会有相对积极的影响。 此前中国新能源情报网对上半年国内光伏行业的发展做了总结，虽然1季度时，各家相关上市公司财报都十分亮眼，似乎前景一片喜人。但是在进入到2季度以后，随着5.31政策的出台以及贸易战方面的影响，使得最近光伏行业企业的市场表现可以说差强人意。此外，相关的组件材料，如电池片，太阳能电池以及电池板等更是早已处于持续的缓慢下跌之中。 但是报告中也同样指出，虽然截至目前光伏行业市场表现似乎显得较为令人心痛，但是上半年新增光伏设备以及产能却仍然出现了较大程度的上升。 随着光伏行业指数以及相关产品组件价格出现了较大程度的回落，但另一方面也为光伏电站的投产以及交易提供了更为优越的价格以及成交机会，从新政发布一个月以来的情况看,光伏电站资产的市场交易不但没有停滞,甚至有所提速。 此外，若将视野放到全球范围则可发现，9月中国向外出口的光伏组件数量继续环比上涨11.6%，而从分地区的数据情况来看，出口印度的数量出现了大幅上涨，上涨幅度为82%，而这一迹象则是说明未来清洁以及廉价能源在全球范围内的普及必然是长久趋势,而从观察美国地区太阳能电池价格来看，近两年也始终处于持续下降的情况，从15年的30美分/瓦特下降至当下仅为10美分/瓦特。而更有甚者，在印度方面据悉，即便在不考虑环保因素的情况下，印度地区的光伏发电点价仅为2美分/瓦的水平，而煤电价格却要高达8美分/瓦,其他发达地区平均电费约在13美分/瓦的水平。故此在使用成本大幅下降的情况下，方面未来光伏发电的前景仍然非常可期。 国内情况则是，对于太阳能产量而言，2018年2季度以来已经呈现出了较去年同期相比近40%的增长幅度，光伏安装量2季度的数据也显示出录得环比上涨27%的成绩。而这些也都说明，未来光伏5002,0003,5005,0003,6005,1006,6008,1002016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/1Wind行业指数:电子元件(左轴) 沪深300指数（右轴） 2050801101401702002016/11/12017/5/12017/11/12018/5/1台股营收:被动元件:电容:多层陶瓷电容(MLCC):当月值 华泰期货|白银日报 2018-12-06 5 / 11 行业的发展仍然会是白银需求端的一个重要的潜力增长点。虽然近期由于宏观环境以及国家相关政策的不利影响是的光伏行业暂时处于相对低谷的位置，不过这同样也会创造出更多的投资机会。 不过光伏电池的产量在今年6月份出现了同比下降的情况，这是过去18个月以来不曾发生过的情况，故而需要继续关注该数据的变化，倘若这样的情况在日后继续，加之新的关税政策一同发酵，或许市场偏弱对于光伏行业的影响可能会比我们预想得要更为严重影响或也更为持久。 图 5： 申万行业指数:光伏设备 单位：点 图 6： 光伏综合价格指数