股市调整，债市反弹

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 国债期货一周行情复盘 本周国债期货主力合约整体走势为冲高回落。周一拒绝下跌、反弹收中阳线，周二小幅波动调整，周三再上攻收中阳线，周四冲高后小幅回落，周五大幅下跌，全周30年国债跌0.18%，10年国债涨0.12%，5年国债涨0.07%，2年国债跌0.03%。 股债跷跷板 本周一万得全A指数创新高，周二、周三、周四连续三天回落，周五大幅反弹，国债期货在有的单日走势会走出独立性，但总体股债跷跷板依然明显。 国债现券到期收益率曲线变动 9月5日收盘国债现券到期收益率曲线与8月29日变化不大。2年期国债到期收益率从8月29日的1.40%上行1个BP至9月5日的1.41%；5年期国债到期收益率从8月29日的1.63%下行2个BP至9月5日的1.61%；10年期国债到期收益率从8月29日的1.84%下行1个BP至9月5日的1.83%；30年期国债到期收益率从8月29日的2.14%下行3个BP至9月5日的2.11%。 8月份官方制造业PMI为49.4%，连续第五个月在荣枯线之下 8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，前值49.3%，连续第五个月位于荣枯线之下。从企业规模看，8月大型企业PMI为50.8%，前值50.3%；中型企业为48.9%，前值49.5%；小型企业46.6%，前值46.4%；大型企业继续在景气区间较上月扩张增大，中型企业景气度下滑，小型企业在低位徘徊。。8月装备制造业PMI为50.5%，较上月上升0.2个百分点。8月高技术制造业PMI为51.9%，较上月上升1.3个百分点。在制造业生产回升的带动下，近期企业采购活动有所加快，8月采购量指数50.4%，比上月上升0.9个 百分点。 数据来源：wind，格林大华 8月制造业生产延续扩张、需求仍然略弱 8月生产指数为50.8%，前值50.5%，制造业企业生产连续扩张。8月新订单指数为49.5%，前值49.4%，表明制造业市场需求仍然略弱。医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产需较快释放；纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，产需仍显不足。 8月PMI新出口订单指数为47.2%，进口指数为48.0% 8月PMI新出口订单指数为47.2%，前值47.1%；进口指数为48.0%，前值47.8%。8月PMI新出口订单指数较7月变化不大。8月12日中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明发布，中美双方同意自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。8月中国出口同比增长或尚可。 数据来源：wind，格林大华 8月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1% 8月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，前值分别为51.5%和48.3%，原材料购进价格指数连续两个月在扩张区间，且8月扩张幅度扩大。8月黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至52.0%以上，相关行业原材料采购和产品销售价格总体有所上涨；医药、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个价格指数均低于临界点。8月南华工业品指数平均值3651，与7月平均值3652基本持平。8月PMI主要原材料购进价格指数上升与反内卷政策实施有关，但从PMI出厂价格指数和南华工业品指数来看，产成品的出厂价格回升有限。 8月PMI原材料库存指数环比小幅上升，产成品库存指数环比回落 8月PMI原材料库存指数为48.0%，前值47.7%；产成品库存指数为46.8%，前值47.4%。8月产成品库存指数再回落至相对低位。1-7月制造业利润累计同比增长4.8%，略好于上半年的4.5%。1-7月制造业产成品库存同比增长2.3%，上半年2.9%。制造业企业在对未来市场需求和价格预期偏紧的情况下，谨慎增加库存。 8月制造业生产经营活动预期指数小幅上升 8月制造业从业人员指数47.9%，前值48.0%，制造业企业用工景气水平在相对低位徘徊。8月制造业生产经营活动预期指数53.7%，前值52.6%，制造业企业对未来景气度预期小幅回升。 8月份非制造业商务活动指数为50.3%，前值50.1% 8月份非制造业商务活动指数为50.3%，前值50.1%。8月建筑业商务活动指数为49.1%，前值50.6%。8月服务业商务活动指数为50.5%，上月50.0%。8月资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长，其中资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0%；同时，零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。 8月建筑业业务活动预期指数为51.7%，前值51.6% 8月建筑业新订单指数为40.6%，前值42.7%；8月建筑业从业人员指数为43.6%，前值40.9%。8月建筑业业务活动预期指数为51.7%，前值51.6%。8月受高温降雨等天气影响，建筑业景气度有所放缓。 数据来源：wind，格林大华 8月服务业活动预期指数小幅上行 8月服务业新订单指数为47.7%，前值46.3%。服务业从业人员指数为45.9%，前值46.4%。8月服务业业务活动预期指数为57.0%，前值56.6%。 数据来源：wind，格林大华 8月韩国出口同比增长1.3% 8月韩国出口同比增长1.3%，前值5.9%；8月按工作日计算日均出口金额同比增长5.8%，前值5.9%。8月韩国半导体出口额达151亿美元，刷新历史最高纪录，同比增幅高达27.1%。汽车出口同样势头强劲，8月出口额同比增长8.6%，至55亿美元，创下历年8月同期最高出口规模，实现了连续三个月增长。 本周农产品批发价格继续上行，但仍显著低于上年同期 9月5日农产品批发价格200指数是117.93，上年同期是113.52，8月31日的农产品批发价格200指数是116.99。本周农产品批发价格继续上行，但仍显著低于上年同期。 本周南华工业品指数窄幅波动 南华工业品指数7月25日创出收盘高点后连续下行，8月南华工业品指数小幅下行，8月29日收盘3614.83，9月5日收盘3612.46，本周南华工业品指数窄幅波动，短期通胀压力有限。 本周资金利率回落至低位 跨月之后，本周资金利率回落至低位，本周DR001加权平均在1.31%-1.32%之间；本周DR007加权平均1.44%附近。本周一年期AAA同业存单发行利率平均在1.66%附近，本周五和上周五收盘持平于1.665%。央行本周五以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），正好完全对冲当日到期的10000亿元买断式逆回购操作。 国债期货市场逻辑和操作策略 【市场逻辑】 8月制造业PMI连续第五个月位于荣枯线之下，继续表现为生产扩张，需求偏弱，经济下行压力仍较明显。8月服务业商务活动指数在荣枯线之上温和扩张。本周五万得全A指数强力反弹，全天单边上涨，对应的是本周五国债期货主力品种全天单边下跌。在过去两周股指表现为宽幅震荡，国债期货表现也是宽幅震荡。未来如果股市继续强势，则仍可能对债市形成一定压制，若股指回调整理，则有利于债券多头。 【交易策略】交易型投资波段操作。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn