海外市场表现亮眼，在手订单大幅增长

金风科技(002202.SZ) 海外市场表现亮眼，在手订单大幅增长 电力设备｜风电设备 2025年09月05日评级买 入评级变动维持 投资要点： 公 司 公 布2025年 半 年 报 ，业 绩增 长 持 续 走 强。2025H1公司实现营收285.37亿元，同比+41.26%；归母净利润14.88亿元，同比+7.26%；扣非归母净利润13.68亿元，同比-0.40%。上半年毛利率15.35%，同比-2.90个百分点，上半年净利率5.83%，同比-1.28个百分点。费 用结 构持 续 优 化。上半年费用率9.84%，同比-3.58个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.31%、3.15%、3.18%、1.21%，同比-0.68/-0.97/-1.22/-0.70个百分点。 Q2业 绩 环 比 改 善。2025Q2营收190.65亿元，同比+44.18%，环比+101.28%；归母净利润9.19亿元，同比-12.80%，环比+61.78%；扣非归母净利润8.13亿元，同比-22.13%，环比+46.44%。Q2毛利率12.16%，同比-1.94个百分点、环比-9.62个百分点；Q2净利率5.22%，同比-2.71个百分点、环比-1.83个百分点。 风 机 制造主营业务表现亮眼，助力公司上半年业绩超预期改善。1）主营业务增长稳健，业绩盈利双线走强。公司主营风机制造、风电场开发与风电服务三大业务。2025年上半年风机及零部件销售营业收入218.52亿元，同比+71.15%；毛利率7.97%，同比+4.22个百分点。风电场开发营业收入31.72亿元，同比-27.93%；毛利率57.47%，同比+1.02个百分点。风电服务营业收入28.96亿元，同比21.99%；毛利率22.48%，同比-2.29个百分点。政策催化叠加行业周期共振，上半年装机提速、需求放量；同时制造端结构优化、高附加值占比上行带动盈利修复，量利共振推动公司上半年业绩与盈利同步走强。2）海外业务扩张加速，推动业绩与盈利持续抬升。2025年上半年，公司国内营业收入201.58亿元，同比+30.70%；毛利率13.94%，同比-4.69个百分点。国外营业收入83.79亿元，同比+75.34%；毛利率18.74%，同比+1.72个百分点。受全球低碳转型与欧美风电供应链偏紧驱动，公司依托技术优势的高质量产品加速渗透海外，订单与交付放量，上半年海外营收大幅提升。同时，上半年公司在混塔行业继续保持领先地位，并获取国际项目3GW订单，而海外储能产品GoldBlock L200、GoldBlock L700签单及出货均实现规模化突破。3）国内外订单储备充足，发展动能充沛。2025年上半年，公司外部待执行订单总量为41395.88MW；其中，4MW以下机 袁 玮志分 析师执业证书编号:S0530522050002yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告 1金风科技（002202.SZ）2024年年报点评：在手订单创新高，海外市场表现亮眼2025-04-032金风科技（002202.SZ）2024年三季报点评：盈利能力逐步修复，在手订单大幅增加2024-10-313金风科技（002202.SZ）2024年半年报点评：风机盈利能力修复，海外市场表现亮眼2024-08-29 组601.12MW，4MW（含）-6MW机组6712.13MW，6MW及以上机组34082.63MW。公司外部中标未签订单为10415.59MW，包括4MW（含）-6MW机组1155.60MW，6MW及以上机组9259.99MW。公司在手外部 订 单 共 计51811.47MW， 同 比+45.58%； 其 中 ， 海 外 订 单 量 为7359.82MW，同比+42.27%；此外，公司另有内部订单3023.37MW。凭借充裕的海内外订单，公司未来业绩确定性增强，增长引擎加速启动。 盈 利 预 测及 评 级。我们预计公司2025-2027年营业收入760/820/890亿元，归母净利润32.71/37.04/43.47亿元，EPS为0.77/0.88/1.03元，对应PE为14.75/13.03/11.10倍。给予2026年10-15倍，目标价格8.77-13.15元，维持公司“买入”评级。 风 险 提 示 ：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新市场拓展不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438