油脂油料周报：连粕低位震荡 油脂震荡收涨

----国信期货油脂油料周报 2025年9月5日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡走低，出口需求的担忧持续影响市场。尽管美豆优良率大幅回落，当周干旱面积扩大到16%，南部地区的旱情对大豆生长或有损害。但迟迟未见中国买家的身影，让新年度出口环比降幅明显。美豆承压下挫。尽管低位技术性买盘入场支撑期价从底部略有回升，但出口消息的匮乏仍对市场有所压制。美豆震荡偏弱运行。与之相比，国内连粕底部震荡反复，主力合约围绕3050一线上下波动。巴西升贴水的回升给连粕带来成本驱动，但远期供给不确定性加剧了市场的波动。现货方面，豆粕库存稳中有增，下游饲料企业及贸易商多已完成移库，终端多以逢低补库为主，市场成交放量或需等待至中旬。现货油厂厂家车辆有限，购销呈现清淡格局。本周进口大豆拍卖均价为3829.6元/吨，这让连粕市场成本支撑有效，但远期供给仍在等待未来采购或继续抛储的消息。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：截至2025年8月28日的一周，美国大豆出口检验量为472,914吨，位于市场预期范围高端，较一周前增长20%，但是较去年同期减少6%。该数据证实，迄今仍未有无发往中国的船运。报告发布前，分析师们预期大豆出口检验量位于20万到50万吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到49,763,188吨，同比增长11.3%，上周同比增长11.5%，两周前增长11.6%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年修正后出口目标的97.5%，上周是96.6%。 1、尼诺指数 1、北美市场—美豆播种进度 USDA作物生长报告：截至周日(8月31日），美国大豆结荚率为94%，上周89%，去年同期93%，历史均值94%。大豆落叶率数据为11%，上周4%，低于去年同期的12%，但是高于五年均值10%。大豆优良率为65%，一周前69%，去年同期65%。报告发布前分析师预期为68%。 1、北美市场—北美天气 南部玉米带的短期干旱加剧，特别是从密苏里州到俄亥俄州，对牧场、未成熟的夏季作物和地表水可用性产生了一些负面影响。干旱蔓延到其他地区，包括密西西比河三角洲北部、田纳西河流域的大部分地区和大西洋中部各州。然而，干旱地区和邻近的湿润地区之间存在非常明显的分界，主要是从密苏里州西南部到阿拉巴马州和佐治亚州南部的一条线的西南部。事实上，俄克拉荷马州中部和西北部的每周降雨量总计，延伸到邻近各州的分散地点。事实上，从得克萨斯州北部到南达科他州的平原上发生了局部强阵雨，而降雨主要绕过了北达科他州、蒙大拿州东部以及得克萨斯州中部和南部。在其他地方，随着一周的进行，零星的西部阵雨让位于更热、更干燥的天气，西北部的部分地区在此期间仍然炎热干燥。从太平洋西北部（不包括沿海地区）到最北端的落基山脉，每周平均气温比正常温度高5至10°F。相比之下，寒冷的天气覆盖了美国中部和东部的大部分地区，堪萨斯州和俄克拉荷马州部分地区的平均气温比正常温度低10°F，以及从俄亥俄河谷延伸到五大湖下游地区的地区。在堪萨斯州中部以南的平原上，温度整整一周都保持在80°F以下。五大湖地区的大部分地区，包括密歇根州和威斯康星州的几乎所有地区，气温也未能达到80°F。 1、北美市场—南美天气 1、北美市场—北美天气 温暖、干燥的天气非常适合夏季作物成熟和早季收获。降雨稀少，大多数草原社区报告没有降水，也没有一个社区的降雨量超过10毫米。在北部作物区观察到最异常的温暖，那里的每周平均气温至少比正常温度高5°C。整个南部草原的读数大多比正常值高出1至3°C。几乎所有草原地区的最高气温在一周内至少有一次攀升至30°C或更高，而萨斯喀彻温省东南部则出现了零星的周初霜冻。根据阿尔伯塔省的一份报告，截至8月26日，阿尔伯塔省11%的农作物已经收割，略低于5年来15%的平均水平。在萨斯喀彻温省，截至8月25日，北部生产区的收成刚刚开始，但西南部的收成已完成23%。 1、国内外油籽市场 1、据巴西帕拉纳州农业经济部（DERAL）对新季作物播种面积的首次调查，2025/26年度该州大豆种植面积约为580万公顷，同比增长1%，但是不会创下历史纪录。帕拉纳州是巴西第二大大豆产区。DERAL估计今年该州大豆产量可能同比增加4%，达到约2200万吨。如果天气允许，该州大豆播种将在9月份开始。DERAL估计新季大豆单产将增至每公顷3.8吨，高于2024/25年度的3.67吨。 2、全球金融服务公司斯通艾克斯（StoneX）周一（9月1日）发布的报告显示，巴西2025/26年度大豆和首季玉米产量预测均维持不变。其中大豆产量预估仍保持在创纪录的1.782亿吨；首季玉米产量预计为2560万吨，同比微增0.5%。报告指出，维持大豆产量预期稳定的主要原因在于尚未开始播种。目前农户正处于播种前期准备阶段，市场需要等待种植工作全面启动后才能更准确评估生产前景。对于首季玉米而言，由于播种工作刚刚开始，现在对产量前景做出重大调整也为时过早。 3、UkrAgroConsult：预计巴西2025/26年度大豆产量料增至1.765亿吨，较上一年度增加约3%。该报告预计巴西2025/26年度大豆种植面积料为4,870万公顷，仅增加2%，该增幅将是过去五年中的最低水平。 4、据乌克兰议会网站报道，乌克兰总统泽连斯基签署第4536号法规，对大豆和油菜籽征收10%的出口关税。新法规显示大豆和油菜籽的出口关税为10%，有效期至2030年1月1日，之后税率将每年降低1%，直至5%。若为自种自销的农产品，可免缴该关税。乌克兰调整油籽出口税的主要目的是限制未经加工的原料出口，并激励国内加工企业的发展。政府预计新措施将促进国内植物油和油粕生产，提高农业附加值。 5、USDA月度压榨：美国2025年7月大豆压榨量为614万短吨（2.047亿蒲式耳）。6月压榨量为591万短吨（1.97亿蒲式耳），2024年7月压榨量为580万短吨（1.93亿蒲式耳）。 6、美国农业部发布的季度贸易展望报告显示，由于中美贸易冲突持续，2025财年美国对华大豆出口将继续大幅下降。美国农业部的预测显示，2025财年美国贸易逆差将达到470亿美元，比6月份的预测低了25亿美元，2026财年（始于10月1日）将进一步降至415亿美元，主要因为预计美国农产品进口降幅将超过出口降幅。不过2026年逆差仍高于2024年的320亿美元。虽然贸易逆差预期缩窄，但是某些行业正经历着严重危机，最突出的就是大豆出口。美国农业部预测对华大豆出口金额将持续下滑，从2025年的215亿美元降至2026财年的183亿美元，也低于2024财年的242亿美元，主要因为中美旷日持久的贸易战。 7、StoneX：对美国2025年大豆单产预测从8月4日的每英亩53.6蒲式耳下调至53.2蒲式耳，该机构预计美国大豆产量为42.57亿蒲式耳，低于此前的44.25亿蒲式耳。StoneX表示，其是根据美国农业部（USDA）的种植面积数据计算产量的。 8、美国统计调查局：7月份美国出口大豆175.1万吨，环比增加16.7%，同比增加17.44%，创下三年来的同期最高。本年度前11个月大豆出口量为4895万吨。 9、Anec：巴西9月大豆出口量料为675万吨，去年同期为516万吨。豆粕出口量料为193.57万吨，去年同期为162万吨。Secex：巴西8月出口大豆9,338,292.80吨，同比增加16%。日均出口量为444,680.61吨，同比增加22%。上年8月出口大豆8,041,521.90吨，日均出口量为365,523.72吨。 2、大豆--港口库存及压榨利润 按照WIND统计，本周国内现货榨利继续回落，由于下游豆粕、豆油涨幅不及进口成本。盘面榨利略有回升，主要因美豆走弱。 中国粮油商务网监测数据显示，截至本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为685.46万吨，上周库存为682.44万吨，过去5年平均周同期库存量：752.29万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为19天，而安全大豆压榨天数为13天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约172.38万吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，11月船期美湾到港进口大豆成本4576元/吨（CNF升贴水241美元/吨）。巴西11月到港进口大豆成本3997元/吨（CNF升贴水292美元/吨）。本周巴西升贴水小幅回升。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截至第35周末(8月30日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为67.26%，较上周的64.03%开机率增长3.23%。本周全国油厂大豆压榨总量为251.48万吨，较上周的239.39万吨增加了12.09万吨，其中国产大豆压榨量为1.69万吨，进口大豆压榨量为249.79万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截至2025年第35周末，国内豆粕库存量为106.3万吨，较上周的104.7万吨增加1.6万吨，环比增加1.53%；合同量为510.1万吨，较上周 的554.2万吨减少44.1万吨，环比下降7.96%。其中：沿海库存量为95.2万吨，较上周的93.0万吨增加2.2万吨，环比增加2.41%；合同量为434.3万吨，较上周的480.3万吨减少46.0万吨，环比下降9.58%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截至第35周末(8月30日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为11.74%，较上周的11.01%周度增长0.73%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为4.8万吨，较上周的4.5万吨增加了0.3万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截至2025年第35周末，国内进口压榨菜粕库存量为1.9万吨，较上周的2.1万吨减少0.2万吨，环比下降9.52%；合同量为2.8万吨，较上周的2.8万吨持平，环比持平。 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 二、油脂基本面分析 本周行情回顾：本周国际油脂区间震荡，美豆油底部震荡，而马棕油高位震荡。本周国际原油大幅走低，这让国际油脂承压。美豆的走低对美豆油形成打压，美豆油低位弱势震荡。相对而言，由于马棕油8月产量下滑，而出口增加，这让市场有所支撑，不过国际豆棕价差的收窄，让马棕油出口前景担忧，马棕油高位震荡。与之相比，国内油脂震荡走高，前四个交易日，市场窄幅震荡，周五期价走高。马棕油周五休市，国内买盘涌入，连棕油领涨油脂。本周油脂现货成交有所好转，豆油、棕榈油成交明显好于上周。双节备货似乎有所启动。国内油脂整体走势强于外盘。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、国际油脂信息 1、周一印尼统计局发布的数据显示，2025年1月至7月，印尼共出口毛棕榈油与精炼棕榈油1364万吨，同比增长10.95%。这一数据不包含棕榈仁油、油脂化工产品以及生物柴油。据经纪商预估，印度8月棕榈油进口量增加16%至99.30万吨，创2024年7月以来最高水准。印度8月豆油进口量环比减少28%至35.50万吨，创六个月最低水准；葵花籽油进口量跳增27%，触及七个月高位25.50万吨。 2、美国能源信息署（EIA）表示，美国6月份用于生产生物燃料的豆油用量增至10.45亿磅，较5月份增长1.95%。5月份，用于生产生物柴油的豆油用量为10.25亿磅。 3、ITS称8月1至31日的棕榈油出口量为1,421,486吨，比7月的1,289,727吨增长10.22%。AmSpec称8月1-31日的棕榈油出口量为1,341,990吨，比7月同期的1,163,216吨增