公司简评报告把握行业机遇，盈利成长亮眼

投资要点 ➢事件：2025H1公司实现营收25.12亿元，同比增长28.04%；归母净利润为3.67亿元，同比增长149.29%。2025Q2营收为14.25亿元，同比增长32.97%；归母净利润为2.18亿元，同比上升109.65%。拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）。 ➢公司轨道交通车辆配套产品可覆盖多元化需求。今创集团目前产品体系包括轨道交通车辆配套的行车安全系统、智能控制系统、车身联接系统、旅客界面系统、运维保障系统产品，涵盖电气及网络控制、驾驶操控台、电池箱总成、贯通道风挡、内饰、车门等千余个细分品类。公司具备动车组、城轨车辆内装产品从整体设计、生产到交付、维保的总包服务能力，可为客户提供一站式服务。 ➢轨道交通行业整体景气度提升。铁路固定资产投资规模持续攀升。今年1-7月全国铁路完成固定资产投资4330亿元，同比增长5.6%，延续去年的向好态势。从实际出行需求看，今年以来国内旅客需求旺盛，1-7月全国铁路完成旅客发送量26.91亿人，同比增长6.7%。8月19日，国铁集团发布2025年第二批高速动车组招标公告，本次招标共计210标准组，为近年较大规模的复兴号招标，后续或有望带动轨交车辆配套产品需求。 ➢公司推动产品升级换代，费用控制已有成效。今年上半年公司推进研发课题16项，推出升降式高铁站台门、BRT半高门、新一代塞拉门等新品，持续丰富产品矩阵。通过产品技术升级、成本精益管理，2025H1毛利率达到29.50%，较上年同期显著提升。公司加强费用控制，销售/管理/研发费用金额均同比下降；此外，汇兑收益较上年同期增加。整体看，公司盈利能力增强，2025H1销售净利率为14.68%。 ➢优化资产负债结构，现金流显著改善。据半年报，公司资产负债率从2024年末的43.59%降至38.17%。存货为15.79亿元，较上年期末下降。存货中，发出商品为8.28亿元。2025H1公司经营活动产生的现金流为1.93亿元，实现由负转正，主要因本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。整体看，上半年公司现金及现金等价物净增加额为2.32亿元。 ➢投资建议：通过深耕主业、创新驱动，今创集团有望充分受益于新车采购放量、维保市场发展及政策红利释放。凭借技术壁垒与全品类布局，长期来看，公司有望强化在轨道交通车辆配套产品领域的优势。同时，考虑到行业的周期性因素，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.51亿元、5.87亿元、6.65亿元，对应EPS分别为0.70元、0.75元、0.85元，对应PE为18X/17X/15X，首次覆盖，给予“增持”评级。 ➢风险提示：宏观经济和产业政策变化风险、市场竞争加剧风险、汇率风险、股权投资及投资收益风险。 正文目录 1.业绩情况：增长势头强劲，盈利水平大幅提升.............................4 2.1.行业政策驱动，轨道交通迎来新一轮发展机遇............................................52.2.公司推动产品结构优化................................................................................62.3.公司加强运营管理，进行战略聚焦..............................................................7 3.经营质量：资产负债结构优化，现金流改善................................7 4.经营情况展望..............................................................................7 5.盈利预测与估值...........................................................................8 6.风险提示...................................................................................10 图表目录 图1今创集团提供多元化的轨道交通车辆配套产品......................................................................4图2公司营业收入回归增长区间...................................................................................................5图3今创集团2025H1归母净利润同比显著增长..........................................................................5图4全国铁路固定资产投资金额及累计同比.................................................................................5图5今创集团近年研发费用及同比增速........................................................................................6图6公司业务拆分与预测..............................................................................................................9图7可比公司估值比较...............................................................................................................10 附录：三大报表预测值................................................................................................................11 1.业绩情况：增长势头强劲，盈利水平大幅提升 公司轨道交通车辆配套产品覆盖多元化需求。今创集团目前产品体系包括轨道交通车辆配套的行车安全系统、智能控制系统、车身联接系统、旅客界面系统、运维保障系统产品，涵盖电气及网络控制、驾驶操控台、电池箱总成、贯通道风挡、内饰、车门等千余个细分品类。此外，公司与国际知名轨道交通车辆装备生产商合资成立了多家合营企业，生产信息显示系统、制动系统、车钩系统等配套产品。公司具备动车组、城轨车辆内装产品从整体设计、生产到交付、维保的总包服务能力，可为客户提供一站式服务。 2025年上半年公司业绩增速亮眼。2025H1公司实现营业收入25.12亿元，同比增长28.04%；归母净利润为3.67亿元，同比增长149.29%。公司产品结构优化，2025H1毛利率达到29.50%，较上年同期显著提升。公司加强费用控制，销售/管理/研发费用金额均同比下降；此外，汇兑收益较上年同期增加。整体看，公司盈利能力增强，2025H1销售净利率录得14.68%（上年同期销售净利率为7.06%）。从单季度表现来看，公司第二季度营收为14.25亿元，同比增长32.97%；第二季度归母净利润为2.18亿元，同比上升109.65%，增长势头强劲。 公司拟定中期分红方案。经董事会决议，公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数进行中期利润分配，方案为：拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 境内收入为主要驱动力。2025H1公司境内收入为19.91亿元，实现同比增长，毛利率为34.12%，同比提升明显。公司海外业务涉及多个国家或地区，在法国成立了生产型子公司，在加拿大、新加坡、英国等成立了贸易型子公司。国际局势变化为海外拓展带来一定挑战，2025H1公司境外收入为5.21亿元，毛利率为11.83%，同比有所下降。 2.成长核心驱动因素 2.1.行业政策驱动，轨道交通迎来新一轮发展机遇 轨道交通行业整体的景气度提升。2024年底，我国铁路营业里程达16.2万公里，其中，高铁达4.8万公里。根据“十四五”规划，到2025年，我国铁路营业里程要达到16.5万公里，其中高铁营业里程达5万公里。铁路固定资产投资规模持续攀升。今年1-7月全国铁路完成固定资产投资4330亿元，同比增长5.6%，延续去年的向好态势。展望长期，国铁集团曾于2020年发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，提出到2035年，全国铁路网达到20万公里左右，其中高铁7万公里左右。从实际出行需求看，今年以来国内旅客需求旺盛，1-7月全国铁路完成旅客发送量26.91亿人，同比增长6.7%。 资料来源：同花顺，国家铁路局，东海证券研究所 国铁集团推动复兴号动车组大规模招标，带动轨交车辆配套需求。2025年8月19日，国铁集团发布2025年第二批高速动车组招标公告。公告显示，分别招标时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组普通型），时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组高寒型）和时速350公里复兴号智能动车组（16辆编组普通型）108组、30组和72组。本次招标共计210标准组，为近年较大规模的复兴号招标。回顾历史，上次较近的大规模招标可追溯至2018年10月，当时中国铁路总公司进行年度第二次动车组招标，共采购182组复兴号动车组。截至目前，2025年国铁集团共发布招标复兴号278标准组。 存量动车陆续进入检修期，催化维保需求释放。据国家统计局，2010-2015年我国动车组建设大规模发展，动车组单年产量由2010年的478辆增长至2015年的3798辆。以CRH和谐号为例，一般会在240万公里（或6年）及480万公里（或12年）进行四级修、五级修。2024年，从高级修招标数据来看，五级修数量突出。2024年动车组高级修首次招标361组，其中五级修207组；第二批动车组高级修共招标三级修24组、四级修147组、五级修302组。高级修需要逐步全面维修或更换部件，以达到新车的水平，因而对车辆配套产品产生需求。 低碳发展推动机车迭代。2024年9月，国家铁路局印发《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，明确老旧内燃机车报废年限为30年。该文件指出，至2027年底，重点区域的老旧型铁路内燃机车应当全部退出铁路运输市场；至2035年底，老旧型铁路内燃机车应当基本退出铁路运输市场。此外，在有关机车更新的章节，该文件提及，国家铁路局鼓励和支持相关铁路企业通过购置或者租赁模式推动新能源铁路机车应用。 2.2.公司推动产品结构优化 公司推动产品升级换代，向高附加值领域延伸。近年来，公司每年维持一定规模的研发投入，在新材料、新结构、新领域等方向布局。例如，今年上半年公司推进研发课题16项，推出升降式高铁站台门、BRT半高门、新一代塞拉门等新品，持续丰富产品矩阵。通过产品技术升级、成本精益管理，公司整体毛利率得到显著提升。 公司注重夯实创新竞争力。据2024年年报，今创集团曾参与CR450高铁动车组相关零部件的研发与生产，完成了最新一代的CR400AF、CR400BF增定员动车组配套项目。公司作为高新技术企业，建有国家级博士后科研工作站，已建设了专业的轨道交通车辆电气控制、设备、内装、复合材料、FRP、屏蔽门产品以及结构件设计和制造团队。2025年上半年，公司新增有效专利36项，其中新增发明专利12项。截至报告期末，公司有效专利达671项，其中发明专利153项。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 2.3