订单高速增长，产品壁垒深化，收并购拓宽边界

核心观点与关键数据

• 事件概况：日联科技2025年半年度报告显示，公司实现营业收入4.60亿元，同比增长38.34%；归母净利润0.83亿元，同比增长7.80%；毛利率44.12%，同比下降1.31pct；净利率17.90%，同比下降5.18pct。第二季度营收2.61亿元，同比增长42.55%，环比增长30.76%。
• 下游领域增长：X射线智能检测设备营收4.09亿元，同比增长40.67%，占营收88.92%。其中，集成电路及电子制造营收2.11亿元，同比增长54.63%；锂电检测营收0.98亿元，同比增长69.17%；铸件焊件及材料检测营收0.92亿元，同比增长1.21%；备品备件及其他业务营收0.51亿元，同比增长22.59%。境内营收4.13亿元，同比增长34.58%；境外营收0.47亿元，同比增长82.82%。
• 新签订单与费用：新签订单同比增长近一倍，得益于产品力、品牌力、渠道力等核心能力增强。净利润增速不及营收增速，主要受海外工厂开办、AI研发中心建设、股权激励等短期费用影响。

业务拓展与技术进展

• 高端品及AI检测：公司发布工业X射线影像AI垂类大模型，推动检测领域向“全域智能感知”时代跃迁。新增8款射线源产品，纳米级开管射线源等实现产业化。
• 收并购：投资并购创新电子及珠海九源，拓展视觉、声学等多检测技术领域，丰富检测解决方案。

投资建议与风险提示

• 投资建议：调整盈利预测，2025-2027年营收分别为10.14/12.94/16.98亿元，归母净利润1.81/2.53/3.62亿元，EPS分别为1.09/1.53/2.18元。当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为52/37/26倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：关键技术和人才流失、原材料波动、市场竞争、国际贸易摩擦、核心部件国外采购依赖、募投项目风险等。