量化选股策略更新

量化选股策略更新（250829） 2025年9月4日 核心观点 ⚫国 企 基 本 面 因 子 选 股 多 头 策 略：2025年8月 ，策 略 实 现 收 益+3.21%，相 对于 基 准 中 证 国 企 指 数（000955.CSI）实 现 超 额 收 益-2.85%。本 月新 调 入 股 票 ：维 维 股 份 、华 特 达 因 、涪 陵 榨 菜 、金 岭 矿 业 、云 铝 股 份 、九 华 旅 游 、青 松 建 化 、越 秀 资 本 、 森 萱 医 药 、 泸 州 老 窖 、 新 媒 股 份 、 精 华 制 药 、 山 金 国 际 、 大 西 洋 、四 川 黄 金 、宁 夏 建 材 、久 之 洋 、燕 京 啤 酒 、国 缆 检 测 、国 机 通 用 、中 纺 标 、神火 股 份 、中 原 传 媒 、金 隅 集 团 、甘 肃 能 源 、泉 阳 泉 、西 部 建 设 、锐 捷 网 络 、江阴 银 行 、 颀 中 科 技 、 中 交 设 计 、 青 岛 食 品 、 开 滦 股 份。 分析师 马普凡：021-68597610：mapufan_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040002 研究助理：刘璐：liulu_yj@chinastock.com.cn ⚫科 技 股 基 本 面 因 子 选 股 多 头 策 略：2025年8月 ， 策 略 实 现 收 益+13.19%，相 对 于 科 技 股 样 本 池 平 均 收 益 实 现 超 额 收 益+1.19%， 相 对 于 万 得 双 创 指 数（881034.WI）实 现 超 额 收 益-5.17%。本 月新 调 入 股 票 ：正 元 智 慧 、科 达 自 控 、铭 普 光 磁 、捷 顺 科 技 、丝 路 视 觉 、中 航 机 载 、振 华 科 技 、恒 生 电 子 、双 杰 电 气 、时 代 新 材 、航 天 晨 光 、天 准 科 技 、森 霸 传 感 、联 检 科 技 、理 邦 仪 器 、仙 琚 制 药 、东 方 电 子 、华 测 导 航 、爱 克 股 份 、宁 水 集 团 、康 尼 机 电 、新 华 制 药 、国 能 日 新 、正 裕 工 业 、 惠 威 科 技 、 高 新 兴 、 思 源 电 气 、 科 大 讯 飞 、 中 化 装 备 、 长 川 科 技 、科 捷 智 能 、誉 辰 智 能 、国 电 南 自 、三 旺 通 信 、中 新 赛 克 、金 马 游 乐 、横 店 东 磁 、申 菱 环 境 、 骆 驼 股 份 、 中 来 股 份 、 道 明 光 学 、 伟 思 医 疗 、 山 外 山 、 万 向 钱 潮。 相关研究 1.【银河金工】央国企引领专题：国企Beta+Alpha共振，基本面选股收益稳健2.【银河金工】成长为矛基本面为盾，量化掘金科技股投资——主题选股策略系列3.【银河金工】2025年中期策略报告：基本面因子稳定表现，聚焦长线板块与被动投资 ⚫消 费 股 基 本 面 因 子 选 股 多 头 策 略 ：本 月 我 们 对 消 费 量 化 选 股 策 略 进 行 了 改进 ，新 增 公 司 治 理 、市 占 率 等 多 项 因 子 ，使 得 选 股 结 果 在 行 业 上 的 分 布 更 加 均衡 。2025年8月 ，策 略 实 现 收 益+5.34%，相 对 于基 准50%中 证 主 要 消 费 指 数（000932.SH）+50%中 证 可 选 消 费 指 数（000931.CSI）实 现 超 额 收 益-3.43%。本 月 新 调 入 股 票 ：东 贝 集 团 、长 虹 美 菱 、苏 豪 弘 业 、嘉 欣 丝 绸 、国 联 股 份 、爱婴 室 、长 虹 华 意 、南 京 医 药 、英 特 集 团 、江 河 集 团 、银 座 股 份 、罗 莱 生 活 、五芳 斋 、诺 邦 股 份 、征 和 工 业 、仁 和 药 业 、亚 宝 药 业 、福 瑞 达 、地 素 时 尚 、太 湖雪 、盘 龙 药 业 、马 应 龙 、扬 州 金 泉 、西 大 门 、羚 锐 制 药 、江 中 药 业 、盐 津 铺 子 、登 康 口 腔 、 东 阿 阿 胶 、 青 岛 食 品 、 盈 康 生 命 、 联 合 精 密 、 佐 力 药 业 、 吉 比 特 、奇 正 藏 药 、 寿 仙 谷 、 恺 英 网 络 、 焦 点 科 技 、 百 润 股 份 、 中 汽 股 份。 ⚫风 险 提 示 ：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ， 但 二 级 市 场 受 各 种 即 时性 政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ， 所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测市 场 发 展 ，报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表 现 ，文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 目录Catalog （一）国企基本面因子选股策略方法............................................................................................................3（二）国企基本面因子选股多头策略表现.....................................................................................................6（三）国企基本面因子选股多头策略最新一期持仓.........................................................................................6 二、科技主题基本面因子选股策略.............................................................................................................9 （一）科技主题基本面因子选股策略方法.....................................................................................................9（二）科技主题基本面因子选股多头策略表现.............................................................................................12（三）科技主题基本面因子选股多头策略最新一期持仓.................................................................................12 （一）消费主题基本面因子选股策略方法...................................................................................................15（二）消费主题基本面因子选股多头策略表现.............................................................................................17（三）消费主题基本面因子选股多头策略最新一期持仓.................................................................................17 一、国企基本面因子选股策略 （一）国企基本面因子选股策略方法 参 考 报 告 《央 国 企 引 领 专 题 ： 国 企Beta+Alpha共 振 ， 基 本 面 选 股 收 益 稳 健》 中 对 国 企 上 市 公司 样 本 池 的 定 义 ，我 们 首 先 采 用 中 证 国 企 指 数（000955.CSI）的 所 有 成 分 股 ，以 及 北 交 所 中 上 市 满6个 月 、 且 公 司 属 性 为 中 央 国 有 企 业 或 地 方 国 有 企 业 的 股 票 作 为 国 企 样 本 池 。 依 据 各 行 业 逻 辑 的 不 同 对ZX三 级 行 业 进 行 分 类 ， 将 所 有 行 业 划 分 为 红 利 型 、 成 长 型 两 大 类 ，其 中 红 利 型 包 括 资 源 品 、 公 用 事 业 、 房 地 产 、 银 行 、 证 券 、 其 他6大 类 ， 成 长 型 包 括 先 进 制 造 、 软件 服 务 和 消 费3大 类 。 具 体 行 业 划 分 如 表1所 示 。 在 完 成 了 行 业 分 类 后 ， 我 们 根 据 不 同 类 型 行 业 的 逻 辑 选 择 合 适 的 基 本 面 因 子 对 国 企 进 行 打 分 ，这 些 指 标 可 分 为 通 用 因 子 和 行 业 特 色 因 子 。 对 于 通 用 因 子 ，我 们 主 要 基 于“ 一 利 五 率 ”央 企 业 绩 考 核 指 标 ，选 择 净 资 产 收 益 率ROE（TTM）、营 业 现 金 比 率 、 全 员 劳 动 生 产 率 、 资 产 负 债 率 等 因 子 ； 同 时 国 企 相 比 于 民 企 的 重 要 特 征 之 一 是 分 红较 多 ， 因 此 我 们 将 股 息 率 也 纳 入 通 用 因 子 中 。 对 于 行 业 特 色 因 子 ， 盈 利 能 力 、 运 营 效 率 和 偿 债 能 力 是 投 资 者 广 泛 关 注 的 特 征 ， 因 此 除 银 行 和证 券 外 其 他 类 型 行 业 均 在 该3个 方 面 选 择 了 有 效 性 较 高 的 因 子 。 另 外 我 们 也 依 据 行 业 特 征 在 行 业 特色 因 子 的 选 择 上 有 所 侧 重 ， 在 红 利 型 行 业 中 ， 对 于 资 源 品 、 房 地 产 等 成 熟 型 行 业 ， 行 业 发 展 空 间 受限 ， 更 需 要 关 注 企 业 的 盈 利 能 力 和 营 运 效 率 ， 因 此 对 于 资 源 品 行 业 我 们 加 入ROIC反 映 盈 利 能 力 和营 运 效 率 ， 对 于 房 地 产 行 业 采 用 预 收 账 款+合 同 负 债 增 速 反 映 销 售 情 况 、 存 货 周 转 率 反 映 营 运 效 率等 ；对 于 公 用 事 业 行 业 ，新 的 投 资 可 能 带 来 增 长 点 ，因 此 我 们 选 择 资 本 支 出/折 旧 摊 销 反 映 企 业 扩 张 ；银 行 和 证 券 更 关 注 流 动 性 与 抗 风 险 能 力 ， 因 此 我 们 选 择 了 资 本 充 足 率 、 流 动 性 覆 盖 率 等 指 标 。 成 长 型 行 业 则 应 突 出 其 成 长 属 性 ，对 于 先 进 制 造 和 软 件 服 务 行 业 ，企 业 增 长 点 来 自 于 科 技 创 新 ，因 此 我 们 加 入 了 成 长 能 力 和 研 发 投 入 的 指 标 ； 对 于 消 费 行 业 增 长 点 则 来 自 于 企 业 扩 张 、 销 售 增 长 与市 占 率 的 提 高 ， 因 此 我 们 用 预 收 账 款+合 同 负 债 增 速 反 映 销 售 情 况 ， 用 资 本 支 出/折 旧 摊 销 反 映 企 业扩 张 。 计 算 得 分 时 ， 考 虑 到 红 利 风 格 是 国 企 的 重 要 特 征 之 一 ， 对 所 有 行 业 我 们 均 上 调 了 股 息 率 因 子 的权 重 ，且 红 利 型 行 业