量化选股策略更新

2026年1月6日 核心观点 分析师 ⚫国 企 基 本 面 因 子 选 股 多 头 策 略：2025年12月 ，策 略 实 现 收 益+0.02%，相 对于 基 准 中 证 国 企 指 数（000955.CSI）实 现 超 额 收 益-2.66%。本 月 新 调 入 股 票 ：贵 州 轮 胎 、 振 华 风 光 、 甘 肃 能 源 。 马普凡：021-68597610：mapufan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040002 ⚫科 技 股 基 本 面 因 子 选 股 多 头 策 略：2025年12月 ，策 略 实 现 收 益+3.09%，相对 于 科 技 股 样 本 池 平 均 收 益 实 现 超 额 收 益-0.71%， 相 对 于 万 得 双 创 指 数（881034.WI）实 现 超 额 收 益-0.60%。本 月 新 调 入 股 票 ：三 祥 科 技 、楚 天 科 技 、大 恒 科 技 、 科 威 尔 、 中 国 海 防 、 广 电 计 量 、 大 港 股 份 、 永 新 光 学 、 天 宇 股 份。 刘璐：021-68597610：liulu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525120001 ⚫消 费 股 基 本 面 因 子 选 股 多 头 策 略：2025年12月 ，策 略 实 现 收 益-0.79%，相对 于 基 准50%中 证 主 要 消 费 指 数 （000932.SH）+50%中 证 可 选 消 费 指 数（000931.CSI） 实 现 超 额 收 益-0.60%。 本 月 新 调 入 股 票 ：南 京 医 药 、 千 金 药业 、 九 联 科 技 、 九 号 公 司-WD、 朗 迪 集 团 、 惠 达 卫 浴 、 双 汇 发 展 、 大 商 股 份 、贝 泰 妮 、 李 子 园 、 润 本 股 份。 ⚫风 险 提 示 ：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ，但 二 级 市 场 受 各 种 即 时 性政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ，所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测 市 场发 展 ，报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表 现 ，文 中观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 相关研究 1.【银河金工】央国企引领专题：国企Beta+Alpha共振，基本面选股收益稳健2.【银河金工】成长为矛基本面为盾，量化掘金科技股投资——主题选股策略系列3.【银河金工】成长盈利现金流三足鼎立，消费基本面量化多维制胜——银河金工主题选股系列报告 目录Catalog （一）国企基本面因子选股策略方法............................................................................................................3（二）国企基本面因子选股多头策略表现.....................................................................................................6（三）国企基本面因子选股多头策略最新一期持仓.........................................................................................7 二、科技主题基本面因子选股策略.............................................................................................................9 （一）科技主题基本面因子选股策略方法.....................................................................................................9（二）科技主题基本面因子选股多头策略表现.............................................................................................12（三）科技主题基本面因子选股多头策略最新一期持仓.................................................................................13 （一）消费主题基本面因子选股策略方法...................................................................................................15（二）消费主题基本面因子选股多头策略表现.............................................................................................17（三）消费主题基本面因子选股多头策略最新一期持仓.................................................................................18 一、国企基本面因子选股策略 （一）国企基本面因子选股策略方法 参 考 报 告 《央 国 企 引 领 专 题 ： 国 企Beta+Alpha共 振 ， 基 本 面 选 股 收 益 稳 健》 中 对 国 企 上 市 公司 样 本 池 的 定 义 ，我 们 首 先 采 用 中 证 国 企 指 数（000955.CSI）的 所 有 成 分 股 ，以 及 北 交 所 中 上 市 满6个 月 、 且 公 司 属 性 为 中 央 国 有 企 业 或 地 方 国 有 企 业 的 股 票 作 为 国 企 样 本 池 。 依 据 各 行 业 逻 辑 的 不 同 对ZX三 级 行 业 进 行 分 类 ， 将 所 有 行 业 划 分 为 红 利 型 、 成 长 型 两 大 类 ，其 中 红 利 型 包 括 资 源 品 、 公 用 事 业 、 房 地 产 、 银 行 、 证 券 、 其 他6大 类 ， 成 长 型 包 括 先 进 制 造 、 软件 服 务 和 消 费3大 类 。 具 体 行 业 划 分 如 表1所 示 。 在 完 成 了 行 业 分 类 后 ， 我 们 根 据 不 同 类 型 行 业 的 逻 辑 选 择 合 适 的 基 本 面 因 子 对 国 企 进 行 打 分 ，这 些 指 标 可 分 为 通 用 因 子 和 行 业 特 色 因 子 。 对 于 通 用 因 子 ，我 们 主 要 基 于“ 一 利 五 率 ”央 企 业 绩考 核 指 标 ，选 择 净 资 产 收 益 率ROE（TTM）、营 业 现 金 比 率 、 全 员 劳 动 生 产 率 、 资 产 负 债 率 等 因 子 ； 同 时 国 企 相 比 于 民 企 的 重 要 特 征 之 一 是 分 红较 多 ， 因 此 我 们 将 股 息 率 也 纳 入 通 用 因 子 中 。 对 于 行 业 特 色 因 子 ， 盈 利 能 力 、 运 营 效 率 和 偿 债 能 力 是 投 资 者 广 泛 关 注 的 特 征 ， 因 此 除 银 行 和证 券 外 其 他 类 型 行 业 均 在 该3个 方 面 选 择 了 有 效 性 较 高 的 因 子 。 另 外 我 们 也 依 据 行 业 特 征 在 行 业 特色 因 子 的 选 择 上 有 所 侧 重 ， 在 红 利 型 行 业 中 ， 对 于 资 源 品 、 房 地 产 等 成 熟 型 行 业 ， 行 业 发 展 空 间 受限 ， 更 需 要 关 注 企 业 的 盈 利 能 力 和 营 运 效 率 ， 因 此 对 于 资 源 品 行 业 我 们 加 入ROIC反 映 盈 利 能 力 和营 运 效 率 ， 对 于 房 地 产 行 业 采 用 预 收 账 款+合 同 负 债 增 速 反 映 销 售 情 况 、 存 货 周 转 率 反 映 营 运 效 率等 ；对 于 公 用 事 业 行 业 ，新 的 投 资 可 能 带 来 增 长 点 ，因 此 我 们 选 择 资 本 支 出/折 旧 摊 销 反 映 企 业 扩 张 ；银 行 和 证 券 更 关 注 流 动 性 与 抗 风 险 能 力 ， 因 此 我 们 选 择 了 资 本 充 足 率 、 流 动 性 覆 盖 率 等 指 标 。 成 长 型 行 业 则 应 突 出 其 成 长 属 性 ，对 于 先 进 制 造 和 软 件 服 务 行 业 ，企 业 增 长 点 来 自 于 科 技 创 新 ，因 此 我 们 加 入 了 成 长 能 力 和 研 发 投 入 的 指 标 ； 对 于 消 费 行 业 增 长 点 则 来 自 于 企 业 扩 张 、 销 售 增 长 与市 占 率 的 提 高 ， 因 此 我 们 用 预 收 账 款+合 同 负 债 增 速 反 映 销 售 情 况 ， 用 资 本 支 出/折 旧 摊 销 反 映 企 业扩 张 。 计 算 得 分 时 ， 考 虑 到 红 利 风 格 是 国 企 的 重 要 特 征 之 一 ， 对 所 有 行 业 我 们 均 上 调 了 股 息 率 因 子 的权 重 ，且 红 利 型 行 业 上 调 幅 度 更 大：对 红 利 型 行 业 ，股 息 率 权 重 为4；对 成 长 型 行 业 ，股 息 率 权 重 为2。此 外 ，对 成 长 型 行 业 而 言 ，适 当 举 债 有 利 于 公 司 扩 张 ，成 长 型 行 业 资 产 负 债 率 的ICIR显 著 程 度也 低 于 红 利 型 行 业 ，因 此 对 于 成 长 型 行 业，资 产 负 债 率 权 重下 调为0.5；其 他 所 有 因 子 权 重 为1。对权 重 调 整 后 因 子 得 分 求 平 均 值 ， 分 别 得 到 通 用 因 子 得 分 和 行 业 特 色 因 子 得 分 。 最 后 ，两 项 得 分 按 通 用 因 子 得 分30%、 行 业 特 色 因 子 得 分70%的 权 重 加 总 并 进 行归 一化 处 理 ，最 终 得 到 国 企 基 本 面 的 百 分 制 总 分 。 我 们 采 用 得 分 加 权 法 计 算 个 股 权 重 。选 择 总 分 前N的 个 股 并 根 据 基 本 面 因 子 得 分 分 配 权 重 ，本报 告 中 我 们 取N=50。 对 股 票𝑖， 其 权 重 可 表 示 为 ： （二）国企基本面因子选股多头策略表现 策 略回 测 区 间 为2019年12月31日 至 今 ， 每 月 最 后 一 个 交 易 日 调 仓， 不 考 虑 交 易 费 用。 2019年12月31日 至2025年12月31日 ，国 企基 本 面 因 子 选 股多 头策 略 回 测 净 值 的 年 化 收 益率 为22.93%，相 比基 准 中 证 国 企 指 数实 现 年 化 超 额 收 益18.34%；策 略Sharpe比 率 和Calmar比率 分 别 为1.0961、0.9963， 最 大 回 撤 为-23.01%；策 略 超 额 收 益 的Sharpe比 率 和Calmar比 率 分别 为1.5709、1.4118，最 大 回 撤 为-12.99%。 本 报 告 期 内 （2025年11月28日 至2025年12月31日 ） ， 策 略 实 现 收 益+0.02%， 相 对 于 基准