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品牌化改革成效显著；利润率高于预期

2025-09-04 陈怡中泰国际 dede

子不语集团上半年业绩好于预期，实现收入19.6亿元，同比增长34.1%。毛利率同比提升1.3个百分点至75.2%，净利润约1.1亿元，同比提升15.9%，净利润率5.4%。品牌化改革成效显著，十大核心品牌上半年收入超10亿元，占收入比首次超过50%。非亚马逊渠道流量跃升，收入同比增长60%，来自Temu和TikTok平台的收入增长强劲。自营独立站收入为3,550万元，去年同期仅361万元。库存周转天数下降29天至237天，但库存上涨60%。产能布局向欧洲拓展，已布局越南供应链，未来将陆续拓展缅甸、马来西亚和柬埔寨等东南亚供应链，并计划在土耳其寻找供应商。维持“买入”评级，目标价调升至5.00港元。预计FY25E / FY26E收入分别为43.7亿/54.4亿元，同比增长31.3% / 24.5%；净利润分别为2.0亿/ 2.4亿元，同比增长32.8% /20.4%。

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品牌化改革成效显著；利润率高于预期

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