商品日报20250903

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：国际金价创新高，国内重要节点来临 海外方面，美国8月ISM制造业PMI回升至48.7但仍处收缩区间，连续六个月萎缩，制造商称关税冲击使营商环境“比大衰退更糟”。欧洲债务与政治风险交织，英德法30年期国债收益率齐创多年新高，全球长债亦步入“黑九月”，叠加季节性供给压力与政策不确定性，长端利率风险显著上升。美元指数升至98.4，美股低开低走，金价创下3540历史新高，铜、油均收涨超1%。 国内方面，习近平会见伊朗总统强调尊重其和平利用核能权利并深化经贸合作，同时金正恩抵京，外界关注其或与普京在华会晤的动向。A股放量走弱，市场风格切换至红利、双创板块回吐先前涨幅、银行、石油板块领涨，两融余额扩张至2.3万亿，重要节点前部分资金止盈抢跑，市场分歧预计加大，股市风偏见顶窗口或已临近，关注量能及两融边际变化。近期股债联动性减弱，股市走弱未能带动债市反弹，10Y、30Y国债利率收于1.77%、2.02%，关注风险偏好回落后的配置机会。 贵金属：金银再创新高，预计将维持强势运行 周二贵金属价格继续上攻，特朗普对美联储的持续施压，不断侵蚀市场对美联储独立性的信心，市场避险情绪急剧升温，将黄金和白银价格推向创纪录高位。昨日伦敦现货黄金突破3500美元/盎司关口，再创历史新高。COMEX黄金期货收涨1.51%报3599.5美元/盎司，盘中突破3600美元，再创历史新高；白银也升至14年来新高，COMEX白银期货收涨0.01%报41.73美元/盎司。美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔持续施压，以及撤换理事库克的举动，引发外界对美联储独立性的担忧。这进一步削弱了美元作为全球安全资产的地位，推动了黄金需求。美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落。美国8月ISM制造业指数48.7，连续第六个月收缩，预期49，前值48。新订单指数自今年年初以来首次扩张；价格指数创2月以来的最低水平，表明关税引发的价格波动正在减退；产出下降。投资者对美联储降息的信心日益增强，且政治和经济风险挥之不去，促使更多资金涌入贵金属市场。 美联储降息预期强化、美元持续走弱、ETF资金流入以及实物需求复苏等多重利好因素，为黄金和白银价格提供强劲支撑。预计金银价格将维持强势运行，在当下人民币处于升值的背景下，我们更看好白银价格走势。目前市场关注点转向本周五公布的美国非农就业数据，以期从中推测9月份降息幅度。 铜：宏观和基本面共振，沪铜突破8万关口 周二沪铜主力震荡上行，伦铜突破万元上方关键阻力，国内近月结构转向平水，周一电解铜现货市场成交降温，下游刚需补库为主，内贸铜降至升水220元/吨，昨日LME库存维持15.8万吨。宏观方面：随着特朗普对美联储的政策干预逐步加深，市场避险情绪逐步升温，黄金再创历史新高，特朗普随意罢免美联储关键决策人物引发市场对美元信心的极度动摇，美元走弱从而提振金属市场。与此同时，围绕9月是否确定降息的讨论仍在继续，除了传统的货币政策以外，市场开始预期白宫将出台一系列非常规性的措施来提振经济，包括调整美联储资产负债表、改变通胀统计的方式，甚至重估黄金储备以此达到压低长期利率的目的，若本周五的就业数据再度疲软，市场认为直接降息50个基点也在情理之中，9月货币政策或既有政治化因素同时也存在预防式降息因素的双重叠加。产业方面：Capstone Copper发布公告称，旗下位于智利的Mantoverde矿运营区因一周内两台球磨机驱动电机相继故障，将面临暂时性产量下滑，公司预计维修工作将耗时约四周，在此期间铜精矿产量将减少3000-4000吨。 随着特朗普对美联储的政策干预逐步加深引发市场对美元信心的极度动摇，市场开始预期白宫将出台一系列非常规性的措施来提振经济，包括调整美联储资产负债表、改变通胀统计的方式，甚至重估黄金储备以此达到压低长期利率的目的，9月货币政策或既有政治化因素同时也存在预防式降息因素的双重叠加；国内来看，多国领导人齐聚北京参加大阅兵，我国反内卷+稳增长政策持续改善宏观经济预期；基本面来看，海外矿端供应干扰频发，国内库存低位运行，金九银十消费旺季来临，预计短期铜价将继续突破向上。 铝:美联储降息信心增强，铝价保持偏好震荡 周二沪铝主力收20720元/吨，涨0.24%。LME收2621.5美元/吨，涨0.08%。现货SMM均价20710元/吨，涨90元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价20650元/吨，涨80元/吨，贴水75元/吨。据SMM，9月1日，电解铝锭库存62.3万吨，环比增加0.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.3万吨，环比增加0.9万吨。宏观消息：美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期的49，连续六个月低于荣枯线。欧元区8月CPI同比上涨2.1%，预期为持平于2%。核心CPI同比小幅回落至2.3%，符合市场预期。备受关注的服务业价格涨幅放缓至3.1%。欧洲央行鹰派执委施纳贝尔表示，由于通胀风险偏向上行，欧洲央行应暂停降息。 美国经济数据不佳，市场对美联储降息的信心不断增强，继续助益金属市场情绪。基本 面消费逐步进入旺季，铝加工开工回升，铝价下方支撑逐步加强，技术面近期期价回落至长期均线附近皆能受到支撑。不过沪铝持仓量走低，市场仍在等待明确的宏观指引及消费旺季兑现的共振，此前预计铝价震荡。 氧化铝：供应压力仍存，氧化铝承压震荡 周二氧化铝期货主力合约收3022元/吨，涨0.43%。现货氧化铝全国均价3212元/吨，跌10元/吨，升水221元/吨。澳洲氧化铝F0B价格358美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存10.6万吨，增加3906吨，厂库0吨，持平。 近期氧化铝供需面变化有限，供应端仍表现充足，现货价格小幅下行，仓单库存走高，市场情绪偏空，氧化铝期货压力不减，预计短时延续承压震荡走势。 锌：空头资金减仓，锌价偏强修复 周二沪锌主力ZN2510合约日内震荡偏强，夜间低开上行，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22120~22220元/吨，对2509合约贴水40-30元/吨。市场出货贸易商增多，现货报价上浮收窄，下游观望情绪较浓，刚需接货，现货成交一般。SMM了解，临近国庆活动，自9月1日起河北多地镀锌板厂停产放假，目前恢复时间未定。另有部分地区镀锌板厂受车辆运输限制，选择检修或停产。 整体来看，美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，但新订单改善，关税引发的价格战影响减退。不过隔夜欧美股市一片哀嚎，市场避险情绪偏高，美元收涨压制锌价。国内北方车辆延续管控但临近尾声，后续部分减停产镀锌企业有望恢复生产，消费存边际好转预期，同时炼厂检修增多，供应压力阶段缓解，基本面有支撑，空头资金减仓。预计短期锌价区间内震荡偏强修复，等待消费的进一步改善。 铅：矛盾钝化，铅价震荡 周二沪铅主力PB2510合约日内盘中跳水，夜间低开上行，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏、江铜、红鹭铅16785-16845元/吨，对沪铅2510合约贴水60-20元/吨；江浙市场济金铅16815-16845元/吨，对沪铅2510合约贴水30-20元/吨。持货商多以电解铅炼厂货源南北报价略有差异，华北及周边地区运输受限，厂提货源报价相对坚挺，而华南市场则出现扩贴水出货的情况，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水30元/吨出厂；再生铅地域性供应减少，部分企业暂停出货，而在产企业则随行出货，地域性价差扩大，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100元/吨到升水75元/吨出厂不等。 整体来看，铅精矿供应偏紧态势加剧，内外加工费均承压回落，成本端构成支撑。同时9月电解铅及再生铅炼厂检修增多，供应压力减弱。消费端面临中东对出口启动电池加征关税，以及电动自行车新国标利好的双重影响。短期供需态势未有太大改善，铅价走势暂难突破区间震荡。 锡：风险偏好承压，锡价窄幅震荡 周二沪锡主力SN2510合约日内窄幅震荡，夜间低开上行，伦锡小幅收跌。现货市场：听闻小牌对10月贴水5 00-贴水100元/吨左右，云字头对10月贴水100-升水200元/吨附近，云锡对10月升水200-升水500元/吨左右。 整体来看，欧美股市收跌，市场风险偏好降温，同时LME0-3现货升水小幅回落，挤仓压力减弱，国内市场消化云锡检修影响、随着炒作题材告一段落，锡价大幅波动后回归理性，短期供应不足需求偏弱，社会库存被动去库，锡价下方存支撑，预计维持均线上方偏强震荡。 工业硅：供应压力偏大，工业硅反弹有限 周二工业硅主力偏强震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水630元/吨，交割套利空间持续为负，9月2日广期所仓单库存降至50029手，较上一交易日减少371手，近期仓单库存有所回落主因西南地区丰水期产量偏低，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价小幅上调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9100和8950元/吨，#421硅华东平均价为9400元/吨，上周社会库小幅降至54.1万吨，近期盘面价格重心下移拖累现货市场小幅下滑。 基本面上，新疆地区开工率继续升至63%，川滇地区丰水期产量增速较弱，当前供应端维持被动收缩；从需求侧来看，多晶硅8月底交投频繁成交量回升，库存出现明显降温，受行业自律影响9月排产将持续下滑；硅片小型企业低价甩货减轻库存压力，大型企业对硅料采购需求有所放大；光伏电池跟随原料价格小幅上涨，市场对大尺寸高效电池片的需求偏好提升，相关企业供应偏紧但终端需求未见明显好转；组件端报价小幅提高，成本支撑持续增强，但仍需要抢夺下游市场订单维持产量，竞争格局较为激烈，工业硅社会库存上周小幅降至54.1万吨，工业硅现货市场因盘面冲高回落而逐步走弱，当前国内反内卷情绪较为反复，预计期价短期将维持区间震荡。 碳酸锂：扰动预期降温，锂价震荡下行 周二碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌850元/吨，工碳价格下跌850元/吨。SMM口径下现货升水2511合约4880元/吨；原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌20美元/吨至860美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌135元/吨至6190元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌30元/吨至1920元/吨。仓单合计28957手；匹配交割价74980元/吨；2511持仓34.81万手。产业上，多家锂盐企业相继披露半年度财报，宁德时代以304.85亿元净利润稳居前列。而从产业定位来看，行业利润持续向电池环节聚集，硬岩提锂仍处于盈利能力末端。 尽管江西锂矿扰动仍未尘埃落定，但前期跳空窗口闭合表明市场对资源扰动力度存疑。叠加澳洲向中国发运的锂矿规模持续攀升，锂盐高频产量居高不下，市场修正供给扰动定价。 现货市场依旧平稳，价格下跌仍未刺激采买，下游观望情绪较浓，预计锂价弱势震荡运行。 镍：特朗普关税违宪，镍价大幅下跌 周二镍价偏弱运行，夜盘跳水震荡。SMM1#镍报价124050元/吨，-250元/吨；金川镍报125150元/吨，-275元/吨；电积镍报123050元/吨，-250元/吨。金川镍升水2100元/吨，下跌100。SMM库存合计3.94万吨，较上期-1402吨。美国8月ISM制造业PMI录得48.7，预期49，前值48；8月标普全球制造业PMI终值录得53，预期53.3，前值53.3；美最高法院裁定特朗普时期多项关税政策违宪，关税政令存在流程上违规，美元指数大幅飙升。特朗普表示最早将于周三就该裁决提起上诉。 宏观上再起波澜，美元指数大幅上扬施压镍价，美最高院与特朗普之间或开启新一轮博弈。矿价表现平稳，镍铁价格回升但尚未修正利润。钢企9月排产有所修复，或存补库预期，镍铁基本面或有改善。硫酸镍供给受限，下游排产持续环增，但对高价镍盐接受度不高。纯镍市场交投冷清，升贴水走弱