宏观方面，国际金价创新高，国内重要节点来临。海外方面，美国8月ISM制造业PMI回升至48.7但仍处收缩区间，连续六个月萎缩，制造商称关税冲击使营商环境“比大衰退更糟”。欧洲债务与政治风险交织，英德法30年期国债收益率齐创多年新高，全球长债亦步入“黑九月”，叠加季节性供给压力与政策不确定性，长端利率风险显著上升。美元指数升至98.4，美股低开低走，金价创下3540历史新高，铜、油均收涨超1%。国内方面，习近平会见伊朗总统强调尊重其和平利用核能权利并深化经贸合作，同时金正恩抵京，外界关注其或与普京在华会晤的动向。A股放量走弱，市场风格切换至红利、双创板块回吐先前涨幅、银行、石油板块领涨，两融余额扩张至2.3万亿，重要节点前部分资金止盈抢跑，市场分歧预计加大，股市风偏见顶窗口或已临近，关注量能及两融边际变化。近期股债联动性减弱，股市走弱未能带动债市反弹，10Y、30Y国债利率收于1.77%、2.02%，关注风险偏好回落后的配置机会。
贵金属方面，金银再创新高，预计将维持强势运行。周二贵金属价格继续上攻，特朗普对美联储的持续施压，不断侵蚀市场对美联储独立性的信心，市场避险情绪急剧升温，将黄金和白银价格推向创纪录高位。昨日伦敦现货黄金突破3500美元/盎司关口，再创历史新高。COMEX黄金期货收涨1.51%报3599.5美元/盎司，盘中突破3600美元，再创历史新高；白银也升至14年来新高，COMEX白银期货收涨0.01%报41.73美元/盎司。美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔持续施压，以及撤换理事库克的举动，引发外界对美联储独立性的担忧。这进一步削弱了美元作为全球安全资产的地位，推动了黄金需求。美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落。美国8月ISM制造业指数48.7，连续第六个月收缩，预期49，前值48。新订单指数自今年年初以来首次扩张；价格指数创2月以来的最低水平，表明关税引发的价格波动正在减退；产出下降。投资者对美联储降息的信心日益增强，且政治和经济风险挥之不去，促使更多资金涌入贵金属市场。美联储降息预期强化、美元持续走弱、ETF资金流入以及实物需求复苏等多重利好因素，为黄金和白银价格提供强劲支撑。预计金银价格将维持强势运行，在当下人民币处于升值的背景下，我们更看好白银价格走势。目前市场关注点转向本周五公布的美国非农就业数据，以期从中推测9月份降息幅度。
铜方面，宏观和基本面共振，沪铜突破8万关口。周二沪铜主力震荡上行，伦铜突破万元上方关键阻力，国内近月结构转向平水，周一电解铜现货市场成交降温，下游刚需补库为主，内贸铜降至升水220元/吨，昨日LME库存维持15.8万吨。宏观方面：随着特朗普对美联储的政策干预逐步加深，市场避险情绪逐步升温，黄金再创历史新高，特朗普随意罢免美联储关键决策人物引发市场对美元信心的极度动摇，美元走弱从而提振金属市场。与此同时，围绕9月是否确定降息的讨论仍在继续，除了传统的货币政策以外，市场开始预期白宫将出台一系列非常规性的措施来提振经济，包括调整美联储资产负债表、改变通胀统计的方式，甚至重估黄金储备以此达到压低长期利率的目的，若本周五的就业数据再度疲软，市场认为直接降息50个基点也在情理之中，9月货币政策或既有政治化因素同时也存在预防式降息因素的双重叠加。产业方面：Capstone Copper发布公告称，旗下位于智利的Mantoverde矿运营区因一周内两台球磨机驱动电机相继故障，将面临暂时性产量下滑，公司预计维修工作将耗时约四周，在此期间铜精矿产量将减少3000-4000吨。随着特朗普对美联储的政策干预逐步加深引发市场对美元信心的极度动摇，市场开始预期白宫将出台一系列非常规性的措施来提振经济，包括调整美联储资产负债表、改变通胀统计的方式，甚至重估黄金储备以此达到压低长期利率的目的，9月货币政策或既有政治化因素同时也存在预防式降息因素的双重叠加；国内来看，多国领导人齐聚北京参加大阅兵，我国反内卷+稳增长政策持续改善宏观经济预期；基本面来看，海外矿端供应干扰频发，国内库存低位运行，金九银十消费旺季来临，预计短期铜价将继续突破向上。
铝方面，美联储降息信心增强，铝价保持偏好震荡。周二沪铝主力收20720元/吨，涨0.24%。LME收2621.5美元/吨，涨0.08%。现货SMM均价20710元/吨，涨90元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价20650元/吨，涨80元/吨，贴水75元/吨。据SMM，9月1日，电解铝锭库存62.3万吨，环比增加0.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.3万吨，环比增加0.9万吨。宏观消息：美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期的49，连续六个月低于荣枯线。欧元区8月CPI同比上涨2.1%，预期为持平于2%。核心CPI同比小幅回落至2.3%，符合市场预期。备受关注的服务业价格涨幅放缓至3.1%。欧洲央行鹰派执委施纳贝尔表示，由于通胀风险偏向上行，欧洲央行应暂停降息。美国经济数据不佳，市场对美联储降息的信心不断增强，继续助益金属市场情绪。基本面消费逐步进入旺季，铝加工开工回升，铝价下方支撑逐步加强，技术面近期期价回落至长期均线附近皆能受到支撑。不过沪铝持仓量走低，市场仍在等待明确的宏观指引及消费旺季兑现的共振，此前预计铝价震荡。
氧化铝方面，供应压力仍存，氧化铝承压震荡。周二氧化铝期货主力合约收3022元/吨，涨0.43%。现货氧化铝全国均价3212元/吨，跌10元/吨，升水221元/吨。澳洲氧化铝F0B价格358美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存10.6万吨，增加3906吨，厂库0吨，持平。近期氧化铝供需面变化有限，供应端仍表现充足，现货价格小幅下行，仓单库存走高，市场情绪偏空，氧化铝期货压力不减，预计短时延续承压震荡走势。
锌方面，空头资金减仓，锌价偏强修复。周二沪锌主力ZN2510合约日内震荡偏强，夜间低开上行，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22120~22220元/吨，对2509合约贴水40-30元/吨。市场出货贸易商增多，现货报价上浮收窄，下游观望情绪较浓，刚需接货，现货成交一般。SMM了解，临近国庆活动，自9月1日起河北多地镀锌板厂停产放假，目前恢复时间未定。另有部分地区镀锌板厂受车辆运输限制，选择检修或停产。整体来看，美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，但新订单改善，关税引发的价格战影响减退。不过隔夜欧美股市一片哀嚎，市场避险情绪偏高，美元收涨压制锌价。国内北方车辆延续管控但临近尾声，后续部分减停产镀锌企业有望恢复生产，消费存边际好转预期，同时炼厂检修增多，供应压力阶段缓解，基本面有支撑，空头资金减仓。预计短期锌价区间内震荡偏强修复，等待消费的进一步改善。
铅方面，矛盾钝化，铅价震荡。周二沪铅主力PB2510合约日内盘中跳水，夜间低开上行，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏、江铜、红鹭铅16785-16845元/吨，对沪铅2510合约贴水60-20元/吨；江浙市场济金铅16815-16845元/吨，对沪铅2510合约贴水30-20元/吨。持货商多以电解铅炼厂货源南北报价略有差异，华北及周边地区运输受限，厂提货源报价相对坚挺，而华南市场则出现扩贴水出货的情况，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水30元/吨出厂；再生铅地域性供应减少，部分企业暂停出货，而在产企业则随行出货，地域性价差扩大，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100元/吨到升水75元/吨出厂不等。整体来看，铅精矿供应偏紧态势加剧，内外加工费均承压回落，成本端构成支撑。同时9月电解铅及再生铅炼厂检修增多，供应压力减弱。消费端面临中东对出口启动电池加征关税，以及电动自行车新国标利好的双重影响。短期供需态势未有太大改善，铅价走势暂难突破区间震荡。
锡方面，风险偏好承压，锡价窄幅震荡。周二沪锡主力SN2510合约日内窄幅震荡，夜间低开上行，伦锡小幅收跌。现货市场：听闻小牌对10月贴水500-贴水100元/吨左右，云字头对10月贴水100-升水200元/吨附近，云锡对10月升水200-升水500元/吨左右。整体来看，欧美股市收跌，市场风险偏好降温，同时LME0-3现货升水小幅回落，挤仓压力减弱，国内市场消化云锡检修影响、随着炒作题材告一段落，锡价大幅波动后回归理性，短期供应不足需求偏弱，社会库存被动去库，锡价下方存支撑，预计维持均线上方偏强震荡。
工业硅方面，供应压力偏大，工业硅反弹有限。周二工业硅主力偏强震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水630元/吨，交割套利空间持续为负，9月2日广期所仓单库存降至50029手，较上一交易日减少371手，近期仓单库存有所回落主因西南地区丰水期产量偏低，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价小幅上调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9100和8950元/吨，#421硅华东平均价为9400元/吨，上周社会库小幅降至54.1万吨，近期盘面价格重心下移拖累现货市场小幅下滑。基本面上，新疆地区开工率继续升至63%，川滇地区丰水期产量增速较弱，当前供应端维持被动收缩；从需求侧来看，多晶硅8月底交投频繁成交量回升，库存出现明显降温，受行业自律影响9月排产将持续下滑；硅片小型企业低价甩货减轻库存压力，大型企业对硅料采购需求有所放大；光伏电池跟随原料价格小幅上涨，市场对大尺寸高效电池片的需求偏好提升，相关企业供应偏紧但终端需求未见明显好转；组件端报价小幅提高，成本支撑持续增强，但仍需要抢夺下游市场订单维持产量，竞争格局较为激烈，工业硅社会库存上周小幅降至54.1万吨，工业硅现货市场因盘面冲高回落而逐步走弱，当前国内反内卷情绪较为反复，预计期价短期将维持区间震荡。
碳酸锂方面，扰动预期降温，锂价震荡下行。周二碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌850元/吨，工碳价格下跌850元/吨。SMM口径下现货升水2511合约4880元/吨；原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌20美元/吨至860美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌135元/吨至6190元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌30元/吨至1920元/吨。仓单合计28957手；匹配交割价74980元/吨；2511持仓34.81万手。产业上，多家锂盐企业相继披露半年度财报，宁德时代以304.85亿元净利润稳居前列。而从产业定位来看，行业利润持续向电池环节聚集，硬岩提锂仍处于盈利能力末端。尽管江西锂矿扰动仍未尘埃落定，但前期跳空窗口闭合表明市场对资源扰动力度存疑。叠加澳洲向中国发运的锂矿规模持续攀升，锂盐高频产量居高不下，市场修正供给扰动定价。现货市场依旧平稳，价格下跌仍未刺激采买，下游观望情绪较浓，预计锂价弱势震荡运行。
镍方面，特朗普关税违宪，镍价大幅下跌。周二镍价偏弱运行，夜盘跳水震荡。SMM1#镍报价124050元/吨，-250元/吨；金川镍报125150元/吨，-275元/吨；电积镍报123050元/吨，-250元/吨。金川镍升水2100元/吨，下跌100。SMM库存合计3.94万吨，较上期-1402吨。美国8月ISM制造业PMI录得48.7，预期49，前值48；8月标普全球制造业PMI终值录得53，预期53.3，前值53.3；美最高法院裁定特朗普时期多项关税政策违宪，关税政令存在流程上违规，美元指数大幅飙升。宏观上再起波澜，美元指数大幅上扬施压镍价，美最高院与特朗普之间或开启新一轮博弈。矿价表现平稳，镍铁价格回升但尚未修正利润。钢企9月排产有所修复，或存补库预期，镍铁基本面或有改善。硫酸镍供给受限，下游排产持续环增，但对高价镍盐接受度不高。纯镍市场交投冷清，升贴水走弱。镍价下跌后会对现货市场有所提振。镍价区间震荡。
原油方面，对俄制裁预期升温，油价偏强运行。周二原油价格震荡偏强运行，沪油夜盘收495.4元/桶，涨跌幅约+1.14%，布伦特原油收69.07美元/桶，WTI原油活跃合约收64.63美元/桶，布油-WTI跨市价差约4.44美元/桶。地缘方面，俄乌冲突热度升级，俄罗斯对乌克兰的攻势愈发猛烈，试图在和谈协议前获得更多领土优势，欧洲联合部队或将进驻乌克兰境内。此前，特朗普团队官员曾表示将于近期研究对俄罗斯的制裁方案。产业上，欧佩克+的原油定产会议将在本周末举行，市场预期欧佩克+的原油增产计划或将按下暂停键。特朗普在俄乌冲突的斡旋计划阶段性失效，美方表示正在研究对俄制裁方案，市场再度交易供给扰动逻辑。同时，市场预期本周末欧佩克+会议将维持当前增产计划，使产业与地缘预期阶段性同频，油价或震荡偏强运行。
螺卷方面，延续产量压减政策，钢价震荡企稳。周二钢材期货震荡企稳。现货市场，昨日现货成交9.9万吨，唐山钢坯价格2950（0）元/吨，上海螺纹报价3240（-10）元/吨，上海热卷3350（0）元/吨。9月2日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3333元/吨，日环比减少12元/吨，平均利润亏损133元/吨，谷电利润亏损36元/吨，日环比减少6元/吨。北方限产即将结束，多数钢厂恢复生产，下游施工增加，供需双增。螺纹表需现实偏弱，但9月旺季需求边际好转，热卷供应端压力增加，钢材库存整体回升，有一定压力。短线技术支撑较强，预计期价震荡企稳走势。
铁矿方面，港口库存微降，期价震荡反弹。周二铁矿期货震荡反弹。昨日港口现货成交90万吨，日照港PB粉报价769（+4）元/吨，超特粉670（+7）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差99元/吨。9月2日，中国47港进口铁矿石港口库存总量14376.11万吨，较上周一降12.57万吨。8月25日-8月31日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1248.7万吨，环比增加48.2万吨。明日多座高炉复产，补库预期支撑，现货坚挺，上周日均铁水产量维持240万吨以上高位，需求总体韧性。本周海外发运与到港量环比增加，港库库存微降。供需边际好转，预计期价震荡反弹走势。
豆菜粕方面，美豆优良率低于预期，连粕震荡延续。周二，豆粕01合约收跌0.33%，报3050元/吨；华南豆粕现货跌10收于2960元/吨；菜粕01合约收跌0.44%，报2500元/吨；广西菜粕现货收于2560元/吨，持平于前一日；CBOT美豆11月合约跌13收于1040美分/蒲式耳。截至2025年8月31日当周，美国大豆优良率为65%，低于市场预期的68%，前一周为69%，去年同期为65%。当周，美国大豆结荚率为94%，前一周为89%，去年同期为93%，五年均值为94%。USDA月度压榨报告显示，美国2025年7月大豆压榨量为614万短吨。6月压榨量为591万短吨，2024年7月压榨量为580万短吨。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量略低于均值，较前期预报增多；9月上旬产区气候较为凉爽。美豆优良率65%，低于市场预期，调整幅度较大，主要是近期产区降水偏少导致，关注9月报告单产的调整；美豆产区未来两周降水回归至常态水平，气候较为凉爽；USDA月度压榨报告显示压榨需求维持增量预期，符合年度目标。短期美豆采购协议难以达成，价格有支撑，但随着时间推移，远端采购仍有不确定性。整体来看，预计短期连粕震荡延续。
棕榈油方面，印度8月进口量大增，棕榈油震荡运行。周二，棕榈油01合约收涨1.03%，报9422元/吨；豆油01合约收涨0.31%，报8356元/吨；菜油01合约收跌0.14%，报9766元/吨；BMD马棕油主连涨97收于4474林吉特/吨；CBOT美豆油主连涨0.4收于52.5美分/磅。SPPOMA机构发布，2025年8月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少4.18%，出油率环比上月同期增加0.29%，产量环比上月同期减少2.65%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1170043吨，较上月同期出口的896362吨增加30.53%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1341990吨，较上月同期出口的1163216吨增加15.37%。交易商称，印度8月棕榈油进口环比增加16%，至99.3万吨，创下13个月来最高水平；豆油进口环比下降28%，至35.5万吨，创六个月来最低水平；葵花籽油进口环比增加27%，至25.5万吨，创七个月来最高水平；食用油进口总量环比增加3.6%，至160万吨，创13个月来最高水平。宏观方面，美国上诉法院判定特朗普出台的大多数全球关税违法，将引发财政的不确定性，美债收益率上涨，美元指数震荡收涨；市场预期即将召开的OPEC+不会增产，油价震荡上涨。基本面上，高频数据显示，8月马来西亚棕榈油产量环比减2.65%,出口需求表现强劲，主要是印度进口大幅增加，由于节日备货需求和性价比占优，进口需求持续给价格提供支撑，预计8月期末库存累库放缓。整体来看，预计短期棕榈油震荡运行。
