商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外降息交易升温，国内风险偏好回落 海外方面，趋软的就业数据及美联储官员的鸽派发言提振降息预期，美国7月JOLTs职位空缺降至10个月新低718.1万人，失业人数自疫情以来首次超空缺职位，劳动力市场边际降温，9月降息预期强化，目前Fed Watch降息概率升至97%。美联储理事沃勒称应本月启动降息，未来3–6个月或多次下调，节奏视数据而定；特朗普理事提名人米兰强调央行独立性及防范萧条与通胀的核心使命。市场交易降息，美元指数冲高后回落至98.1，美债利率下行，美股上涨，降息预期升温、美联储独立性受扰及海外政治财政风险共振，推动金价再创新高；油价跌逾2%，市场关注OPEC+周末会议或讨论10月增产。今日关注美国8月ADP就业、PMI及美联储官员提名、解雇的进展。 国内方面，中国8月标普（原财新）服务业PMI升至53，好于预期并创2024年5月来新高，连续32个月扩张。分项看，新订单和出口强劲带动需求回升，积压订单增加，成本上升，但企业信心保持乐观。A股迎来缩量调整，两市成交额显著缩量至2.4万亿，风格上微盘股、中证2000领跌，8月下旬来两融余额首次边际回落，资金在重要节点来临时止盈，股市风偏见顶窗口或已临近，短期或将步入震荡调整时期。债市迎来反弹，10Y、30Y国债利率下行至1.74%、1.99%，关注风险偏好回落后的配置机会。 贵金属：金银再创新高，关注美国就业数据 周三国际贵金属期货价格继续上涨，国际金价继续刷新纪录高位，COMEX黄金期货涨0.77%报3619.70美元/盎司，银价也再创14年新高，COMEX白银期货涨0.52%报41.81美元/盎司。美国就业数据疲软强化强袭预期，以及全球不确定性加剧，助推金银价格维持强势运行。昨晚公布的数据显示：美国7月JOLTS职位空缺718.1万人，创2024年9月以来的最低，也是自2020年底以来第二次低于720万的水平。美国7月职位空缺大幅下降，招聘放缓，显示劳动力市场进一步降温，强化了市场对美联储本月降息的预期。美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。美联储理事提名人Miran：美联储主要职责是防经济萧条和高通胀，计划维持其独立性。美联储褐皮书：消费者支出持 平或下降，各区均出现价格上涨。根据美联储观察工具，投资者认为9月16-17日会议降息25个基点的概率已升至98%，较此前的92%进一步提高。欧洲央行对数字货币监管立场强硬，英国央行关注通胀压力与独立性挑战。 近期美联储降息预期强化、ETF资金流入以及实物需求复苏等多重利好因素，为黄金和白银价格提供强劲支撑。我们认为，短期金银不宜追涨，但中长期依然看好。特别是银价仍处于相对低位，且价格弹性大，我们更看好白银价格走势。密切关注美国就业市场状况，特别是周五将公布的美国8月非农就业数据，将对降息路径给出更多指引。 铜：减产降息提振市场，铜价震荡上行 周三沪铜主力延续上行，伦铜突破1万美金后震荡，国内近月转向B结构，周三电解铜现货市场成交预冷，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜降至升水190元/吨，昨日LME库存维持15.8万吨。宏观方面：美联储褐皮书显示，由于经济前景不确定性的增加以及关税税率走高，许多家庭薪资增速未能跟上物价上涨的步伐，导致所有联邦储备区的消费者支出持平或出现下降，多数地区由于需求减弱带来企业投资意愿下降，7个地区企业不愿意招聘员工，2个地区裁员人数增加。美联储理事沃勒表示，美联储应当在本月启动降息，并在接下来的几个月内进行多次降息，其认为当前基准利率高于中性利率，货币政策仍在限制经济。产业方面：Solgold公司表示，其将加速推进厄瓜多尔Cascabel铜金矿项目，一项预可行性研究估计，该矿的开采寿命为28年，平均每年可生产12.3万吨铜、27.7万盎司黄金和79.4万盎司白银。 美联储褐皮书显示美国消费者支出意愿下滑，部分地区就业市场显露疲态，这为9月开启预防式降息创造条件，美联储鸽派官员表示当前货币政策仍在限制经济，应在接下来的几个月内进行多次降息，中国8月制造业PMI新订单指数反弹，为工业金属带来乐观的需求前景；基本面来看，海外矿端供应维持紧缺状态，因新的税收政策或导致废铜冶炼利润受限，国内9月精铜产量或环比下降4-5%，伴随金九银十消费旺季来临，社会库存有进一步下探的风险，预计短期铜价将延续震荡向上。 铝:等待明确指引，铝价震荡 周三沪铝主力收20710元/吨，跌0.02%。LME收2623美元/吨，跌0.29%。现货SMM均价20730元/吨，涨20元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价20670元/吨，涨20元/吨，贴水85元/吨。据SMM，9月1日，电解铝锭库存62.3万吨，环比增加0.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.3万吨，环比增加0.9万吨。宏观消息：美国7月职位空缺数从6月下修后的736万个降至718.1万个，降至10个月低点，远低于预期的738.2万。美联储理事沃勒表示，美联储应在本月开始降息，并在未来数月内进行多次下调。欧元区8月综合PMI终值微升至51，较初值下修0.1个百分点，为12个月高点；服务业PMI从7月的51降至50.5。 美国公布的就业数据疲软，市场增强了对美联储本月晚些时候降息的预期，美指小幅回 落。基本面消费旺季尚未兑现，下游对高价铝锭补库意愿较谨慎，暂时供需双方都较观望。盘面上期铝冲高之后日内快速回落，再度显示临近震荡区间上沿的技术性压力，你过同时下方的均线在几次回落测试之后也表现出较好支撑。短时在供需及宏观矛盾不尖锐，技术面无指引的情况下，铝价延续震荡。 氧化铝：供应压力之下，氧化铝延续震荡走弱 周三氧化铝期货主力合约收2992元/吨，跌0.86%。现货氧化铝全国均价3204元/吨，跌8元/吨，升水239元/吨。澳洲氧化铝F0B价格358美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存10.5万吨，减少912吨，厂库0吨，持平。 氧化铝开工产能保持较高位置，市场供应整体仍较为充足，继续施压价格。不过近期氧化铝厂库累库放缓，仓单库存略有去库，加上南方氧化铝价格韧性，预计下方空间受限，仍以缓慢震荡走弱为主。 锌：沪锌加权持仓偏低，市场参与度有限 周三沪锌主力ZN2510合约日内震荡偏弱，夜间重心小幅下移，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22250~22360元/吨，对2510合约贴水30元/吨。部分贸易商休息，市场出货及接货企业均不多，盘面维持震荡，下游观望接货意愿同样较低，市场交投较清淡，升水偏弱运行。据SMM了解，部分由于天津、河北地区环保限产导致不能按时交货的镀锌订单，流入到山东、河南等镀锌厂生产。据SMM了解，天津及河北地区环保要求预计在9月4日0点解除，9月4日开始当地及周边镀锌厂开始恢复正常生产。 整体来看，美国JOLTS职位空缺数据疲软，强化了市场的降息预期，美元收跌，但对锌价提振有限。阅兵结束后北方运输管控放开，镀锌企业开工有望回暖修复，存刚需补库预期，关注今日三方库存数据。基本面矛盾未有太大变化，资金参与热情不高，沪锌加权持仓21.9万手，偏低水平。预计短期锌价维持低位震荡，等待消费改善打破走势僵局。 铅：铅价窄幅震荡，关注新国标提振效果 周三沪铅主力PB2510合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅先扬后抑。现货市场：上海市场驰宏、江铜、红鹭铅16820-16875元/吨，对沪铅2510合约贴水70-20元/吨；江浙市场江铜、济金铅16860-16895元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨。电解铅炼厂货源报价差异不大，部分对沪铅贴水扩大，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水30元/吨出厂；再生铅方面，铅锭地域性供应差异尚存，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂。华东地区某大型再生铅冶炼企业因设备检修需要结合下游铅消费表现依然疲软，计划本周五开始停产。据SMM预测，该停产措施可能会对9月再生铅产量造成超8千吨的影响。 整体来看，随着阅兵影响解除，北方车辆管控降温，部分再生铅炼厂原料紧缺程度有望 缓解。不过当前消费未有太大改善，9月启动电池出口中东面临加征关税的压力，下游电池企业刚需采买为主，散单市场成交不足。短期铅价维持震荡，关注电动自行车新国标对需求提振效果。 锡：降息预期强化，锡价小幅收涨 周三沪锡主力SN2510合约日内震荡偏弱，夜间横盘，伦锡震荡偏弱。现货市场：听闻小牌对10月贴水500-贴水100元/吨左右，云字头对10月贴水100-升水200元/吨附近，云锡对10月升水200-升水500元/吨左右。 整体来看，美国7月职位空缺降至10个月新低，强化9月降息预期，美元收跌略提振锡价。供应端依旧面临锡矿紧张、精炼锡产量释放受阻的限制，消费进入淡旺季过度阶段，基本面存支撑。同时，伦锡流动性风险未有解除，内外锡价走势具较强韧性。短期市场等待美国非农就业数据指引降息路径，预计沪锡维持窄幅震荡盘整。 碳酸锂：情绪溢价回吐，关注60日均线支撑 周三碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌1600元/吨，工碳价格下跌1600元/吨。SMM口径下现货升水2511合约4020元/吨；原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌10美元/吨至850美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌55元/吨至6135元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌35元/吨至1885元/吨。仓单合计34118手；匹配交割价73200元/吨；2511持仓34.6万手。产业上，固态电池获重大突破，亿纬锂能“龙泉二号”全固态电池成功下线，成都研究基地一期将于2025年底完工，设计产能60Ah全固态电池，二级将于2026年底完工，产品主要面向人形机器人、AI及低空飞行领域。 现货市场逐渐回暖，下游在锂价下跌后陆续开启采买，旺季备库逻辑逐渐浮现，但采买规模有限，需求热度仍需关注。技术上，在第一跳空窗口关闭后，技术指引更加明朗，锂价持续走弱，短期关注60日均线支撑力度。 镍：降息预期升温，镍价重心预期上移 周三镍价震荡偏强运行。SMM1#镍报价122450元/吨，-1600元/吨；金川镍报123525元/吨，-1625元/吨；电积镍报121500元/吨，-1550元/吨。金川镍升水2100元/吨，下跌0。SMM库存合计3.94万吨，较上期-1402吨。美国7月JOLTs职位空缺录得718.1万人，预期737.8万人，前值735.7万人。美联储发布的经济揭皮书显示，物价涨幅与薪资涨幅不匹配导致居民消费支出预期走弱，美国经济或有停滞风险。同时，联储多位官员释放鸽派信号，沃勒表示未来几个月或有多次降息。博斯蒂克与穆萨莱姆均认为劳动市场下行风险将逐渐抬升，博斯蒂克主张年内降息一次是合适的。 美国经济揭皮书暗示停滞风险，劳动力市场数据下行，市场利率预期美联储9月降息概率已高达97%附近。产业无明显改善，镍矿价格维持平稳，镍铁价格依然强势，钢企排产环 增或继续提振镍铁价格。硫酸镍供给维持低位，市场采买热度延续，下游或迎旺季备库。纯镍交投平平，镍价走弱后为有效提振升贴水，镍价震荡偏强。 原油：地缘风险犹在，油价仍有上行预期 周三原油价格震荡偏弱运行，沪油夜盘收483.6元/桶，涨跌幅约-1.67%，布伦特原油收67.39美元/桶，WTI原油活跃合约收63.11美元/桶，布油-WTI跨市价差约4.28美元/桶。截止8月29日，API原油库存+62.2万桶，预期-340万桶，前值-97.4万桶。地缘方面，美国与委内瑞拉矛盾尖锐，委内瑞拉总统表示，该国或面临百年来最大威胁，美国的8艘军舰及一搜核潜艇已奔向委内瑞拉。据OPEC测算，委内瑞拉2024年原油产量92.1万桶/天，日均产量约占全球的1.1%。此外，俄原油制裁风险升温，特朗普表示对原油制裁或有第二、第三阶段，但仍给了俄罗斯额外2周