多晶硅行业：报价上涨，市场博弈增加

报价上涨，市场博弈增加 多晶硅行业 2025-9-4星期四 【事件】 硅业分会9月3日数据显示： 本周多晶硅n型复投料成交价格区间为4.7-5.2万元/吨，成交均价为4.9万元/吨，周环比上涨2.3%；n型致密料成交价格区间为4.4-4.9万元/吨，成交均价为4.57万元/吨，周环比上涨2.7%；n型颗粒硅成交价格区间为4.7-4.9万元/吨，成交均价为4.8万元/吨，周环比上涨2.13%。 【点评观点】 ➢报价上涨，但库存上升，市场博弈增加： 相关报告新特能源（1799 HK）更新报告-20250605 受减产和反“内卷”政策预期影响，市场情绪被点燃，报价普遍上调至50元/公斤以上。因为价格报涨主要基于后续行业自律以及市场库存结构分布。但目前看买卖双方存在一定价格分歧，拉晶厂对高价资源抵触心态较强，部分多晶硅企业出现的较高报价也存在一定试探心理。因此实际成交谨慎，市场处于博弈僵持阶段。 产量方面，受丰水期影响，8月产量增加2万吨，基于内蒙、青海的减产预期，预计9月国内多晶硅排产或少于13万吨。 库存方面，供需宽松格局导致多晶硅库存持续累积，8月底库存接近40万吨，高企的库存对价格构成实质性压力。 投资建议： 总体来看，多晶硅行业当前呈现“弱基本面+强政策预期”格局：产量微增、库存高压、供需过剩持续，反内卷政策短期推高报价但成交支撑不足。若减产预期落空且库存持续攀升，这种政策驱动的涨价趋势将面临不确定性。政策落地延迟或需求不及预期可能导致价格进一步下探，库存去化速度是关键监测指标。 预计价格反弹需待产能整合落地（初步判断2025年末至2026年），建议密切关注政策敏感性和库存动态，短期偏谨慎，长期跟踪供给侧改革成效以及头部公司经营财务改善。从中长期来看，头部公司技术成本能耗优势显著，将成为产能出清后的受益者，建议重点关注新特能源（1799HK）和协鑫科技（3800 HK）。 研究部 姓名：杨义琼SFC：AXU943电话：0755-21516065Email：yangyq@gyzq.com.hk 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk