玲珑轮胎上半年营收同比增长14%，塞尔维亚工厂放量可期

核心观点

• 玲珑轮胎2025年上半年营收同比增长14%，但利润端受关税和成本波动影响，归母净利润同比下降7.7%。
• 公司塞尔维亚工厂营收同比增长148.1%，但净利润为-1.3亿元，主要受资产转固和产能爬坡影响；泰国工厂营收同比增长5.0%，净利润同比下降15.3%，主要受原材料高价库存和关税影响。
• 公司决定在巴西设立海外第三基地，持续推进“7+5”全球化战略。

关键数据

• 2025年上半年营收118.1亿元，同比增长13.8%；归母净利润8.5亿元，同比下降7.7%。
• 2025年Q2营收61.2亿元，同比增长14.6%；归母净利润5.1亿元，同比增长6.1%。
• 2025年Q2销售毛利率16.0%，同比下降6.1%，主要受原材料和关税影响。

研究结论

• 短期来看，塞尔维亚工厂有望放量，修复公司盈利能力；泰国工厂利润持续修复；国内需求复苏；成本压力缓解。
• 长期来看，公司“7+5”战略推进，配套业务持续拓展，零售业务升级，产品创新领先，有望提升全球市场份额。
• 维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为17.9亿元、22.7亿元、25.6亿元，EPS分别为1.22元、1.56元、1.75元。

公司战略布局

• 产能端：推进塞尔维亚工厂放量，修复泰国工厂利润，推进国内基地建设，长期实施“7+5”全球化战略。
• 配套端：拓展中高端市场，与大众、奥迪、宝马等主机厂合作，实现全球重点车系配套突破，非公路领域取得新进展。
• 零售端：升级新零售3.0，创建“玲珑养车驿站”和“阿特拉斯卡友之家”品牌，与京东养车合作，提升品牌曝光和销售。
• 研发端：重视研发投入，拥有多项自主研发技术专利，产品性能处于世界一流水平，品牌价值持续提升。