冠通研究：高位震荡

高 位 震 荡 制作日期：2025年9月4日 【策略分析】 今日沪铜低开高走日内下挫，美国JOLTS职位空缺数据疲软，强化了市场的降息预期，但美联储独立性遭质疑，市场不确定性强，美指反弹。基本面来看，我国7月进口铜矿砂及精矿为256万吨左右，环比大幅增加，精矿港口库存同样触底回升。前期冶炼厂加工费出现回升拐点后，近两期继续下降。且硫酸价格逐渐出现拐点，预计价格已升至高位，后续对于冶炼厂的利润弥补将有所下滑，9月有5家冶炼厂有检修计划，涉及粗炼产能100万吨，预计9月国内电解铜产量将环比下降，铜关税落地后，进口铜货源回流至国内，且国内产量下半年预计有回落，进口铜货源将挤占国内市场，影响定价。需求方面，截至2025年7月，铜表观消费量为137.45万吨，整体来看，虽目前处于消费淡季阶段，但国内电网设施投资规模不断加大，拉动铜需求，但受上半年美国关税贸易政策的影响，终端家用电器出现抢出口的情况，透支了后半年的家电出口需求，下半年外需将走弱，拖累整体需求，同时国内国补以旧换新政策同样将内需有所前置，综合来看，近期海外交易美联储降息预期及独立性问题，美元指数下跌支撑有色金属的行情，基本面目前国内铜库存依然处于低位中，铜供给进入偏紧预期，精铜及废铜制杆数量均有减少预期，需求即将进入金九银十旺季阶段，预计铜价震荡偏强为主，关注美联储降息情况。 【期现行情】 期货方面：沪铜低开高走，日内下挫，尾盘于79770元/吨。 现货方面：今日华东现货升贴水150元/吨，华南现货升贴水40元/吨。2025年9月1日，LME官方价9952美元/吨，现货升贴水-79美元/吨。 【供给端】 截至8月29日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-41.25美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.12美分/磅。 【基本面跟踪】 库存方面：SHFE铜库存1.98万吨，较上期+358吨。截至9月1日，上海保税区铜库存8.29万吨，较上期-0.04万吨。LME铜库存15.84万吨，较上期-200吨。COMEX铜库存28.44万短吨，较上期增加3325短吨。 冠通期货研究咨询部王静 执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格）免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。