碳酸锂期货月报：政策利好出尽，供需主导盘面

政策利好出尽，供需主导盘面 研究结论 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 ⚫供给端，矿石端成本利润倒挂情况有所改善，而回收端的持续成本利润倒挂，产量增幅有限，预计短期内仍将对盘面价格有所支撑。 完稿时间:2025年09月04日 TEL：0575-85226759从业资格证号：F03105325投资咨询资格：Z0021337碳酸锂分析师：胡毓秀研究品种：E-mail：huyuxiu@dyqh.info ⚫从锂化合物-动力电池-新能源车为主轴的供应链上来看，8月内月动力电池的排产持稳,但增长幅度受下游需求幅度不及预期而有限，而终端的新能源车的需求恢复乏力，叠加稳中有增的经销商库存压力，整体上对盘面价格支撑有限。 ⚫另一方面，储能设备成长幅度较为醒目，其库销比处于衰退驱使下，预计或对下游需求支撑有限。 ⚫结合当前的供需局面，8月内碳酸锂的供需格局改善为供需紧平衡，供需差持续减少，预计年内将持续改善，但幅度有限。总体来看，下半年内上游供给增长幅度或将持稳，下游需求仍有一定增长空间，而成本端，尤其是矿石端将难有进一步下行空间，盘面价格在近期大涨大跌之后预计持续回稳，但仍将高于前期高点并以宽幅震荡调整为主。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 第一部分行情回顾及逻辑梳理 一、期货走势回顾 （1）主力合约及其基差走势 碳酸锂主力合约在2025年8月的表现先多后空，以8月1日69080元/吨开盘，8月29日以77180元/吨收盘来计，月内涨幅为11.73%。具体来看，8月内碳酸锂的供应持续处于高位，导致库存持续处于高位，同时需求的前置导致后续下游正极材料厂排产增速不及预期，且矿石端的成本也持续受到支撑。从智利进口的碳酸锂的数量开始出现下滑且自宁德时代单独枧下窝矿区停产之后，江西宜春地区的其他的云母矿采矿资格也将在近期到期并且较难获得续约，又在短期内带动了行情的向上。预计在需求复苏仍不见明显迹象的情况下，盘面或将有一定的下行空间。 而从基差的走势来看，基差表现展现出明显的趋势性。在8月9日枧下窝矿停产之后，基差迅速走弱，显示期货盘面价格上涨大幅快于现货，而自20日开始，则由于资金挺涨情绪渐渐弱，再次回归现货领涨盘面价格的格局。如果后续没有供应端的扰动，且需求维持当前的弱势，预计依旧将回到现货价格小幅升水于期货价格的局面，基差波动幅度将有所收窄。 第二部分基本面分析 一、供应端 （1）产量 1.矿石端 8月内国内锂辉石和锂云母虽然依旧处于成本倒挂，但产量走势出现分化。具体来看，其中锂云母受江西矿区采矿资格的扰动，矿区停产使8月总产量仅为13980吨，环比降幅为33.74%，而锂辉石产量为6670吨，环比增幅为2.62%，产量输出较7月下降幅度较大。 从锂辉石的进口来看，我国当前依然以从澳大利亚进口为主，8月进口为576138吨，环比增幅为34.73%，回升趋势较为明显。在其他供应减少的背景下，预计从澳大利亚的进口或将持续增加。 8月内锂辉石和锂云母的价格也持续稳中有升。原因主要有以下几点，其一，当前碳酸锂现货价受情绪带动上涨；其二，下游需求复苏不及预期，港口的锂辉石库存持续去化。 而从供需平衡走势来看，可以发现8月内的锂矿石整体处于供给略有不足状态，反映库存略有去化。预计下半年的供需差或将维持缩小，且在矿石端成本的支撑下预计持续下行空间有限。 2.锂化合物端 从碳酸锂的进口来看，上半年内碳酸锂进口延续我国高度依赖从智利进口的碳酸锂的现状，7月进口量为8583.778万吨，环比降幅为27.58%，从智利进口碳酸锂占比下降至62.97%，显示对智利的碳酸锂依存度有所下降，且总量依旧处于小幅减少态势。 而从国内的供给来看，8月内产量为85240吨，环比增幅为4.55%。从规格来看，当前碳酸锂的产量依然以电池级为主，且其比重持续维持高位，主要原因是随着现货及盘面价格的不断下挫，工电碳之间的提纯收益持续倒挂，之前通过提纯可以获利的电碳产量输出有所下滑。从来源来看，锂辉石比例和锂云母的比例稳中有升，盐湖提锂受天气回暖缘故，产量输出略有上调，而废旧锂电池回收端的产出受成本利润倒挂影响，产量降幅较大。预计8月整体的碳酸锂产量或将仍有小幅下降。 从碳酸锂整体的供需平衡来看，8月内供需格局再度转由供给略有过剩转向供给略有不足，虽然需求恢复不及预计，但预计下半年的需求将有持续复苏，预计供需依旧将处于 请务必阅读正文之后的免责声明 紧平衡的状态。 另一方面，从氢氧化锂来看，其产能持续上行，其下游需求偏弱。具体来看，冶炼法产量持稳，而在国内需求较为稳定的背景下，出口利润的亏损程度有所修复导致出口量略有回调，同时也对现货价格有所支撑；苛化法则由于碳酸锂氢氧化锂苛化成本利润倒挂程度有所修复。此外，值得注意的是，以氢氧化锂为原料的碳化法制备碳酸锂亏损程度虽然有所修复，但亏损情况未有改变，结合碳酸锂苛化法制备氢氧化锂也为亏损，短期内氢氧化锂与碳酸锂的转化渠道并未打开。从SMM统计的数据来看，氢氧化锂供强需弱的格局较为明显，预计短期内其价格将面临一定的下行压力。 月度报告 （2）成本利润 从矿石端的成本来看，整体水平在触底之后有所反弹。以外采锂辉石为原料生产锂化合物的企业成本依旧偏高，其主要部分来自于外采的锂辉石的矿石成本。截至8月底，锂辉石的成本已降至7.6万元/吨附近，同时其加工成本略有反弹，相对应的企业也从持续小幅盈利；而从锂云母来看，其加工成本也有一定反弹，6月底的成本已恢复至8.0万元/吨附近，对应企业持续亏损；而成本最低的盐湖提锂则由于其工艺原因，其成本依旧远远低于矿石端的成本，导致其依旧可以盈利；最后，废电池回收端，成本已持续走稳，当前不论是磷酸铁锂还是三元，或者是回收的电极还是黑粉，其亏损情况并未有所改变。总结来说，除盐湖端外，其他生产方式依旧为成本利润倒挂。 月度报告 （3）库存 从交易所注册的仓单来看，7月底仓单注销后，仓单注册量迅速恢复，现库存水平有3.0万吨附近的库存。 而从企业库存来看，受8月内期现货价格大幅波动影响，下游端接货意愿偏低，下游既有库存有所去化，同时由于下游需求的增速放缓，碳酸锂上游生产企业也有所下调，8月整体库存有所去化。对于氢氧化锂而言，上下游的库存受供给输出减少的影响，8月内库存有所下降，但预计其去库幅度依旧处于低速，其价格上升空间或有限。 二、需求端 （1）动力/储能电池 从动力电池的走势来看，在上游供给持续高位及成本不断下行的背景下，动力电池的产量维持高位且价格趋稳。装车需求受终端需求疲弱的影响，在8月有所下调，对上游需求支撑持续稳中走弱。而从库存的角度来看，动力电池的库存，三元基本稳中有升，磷酸铁锂基本持平，从库销比的走势来看，8月动力电池走势有所分化，三元电池去库速度有所回升，磷酸铁锂则出现一定的回升，预计下半年在需求逐步释放的背景下，预计库存去化速度或仍将有一定幅度下降，但其幅度仍有待观察。 另一方面，从储能端来看，储能端的中标价格和订单规模整体在8月内呈下行态势，且其总量较动力电池端仍有不少差距。从库销比的角度来观察，储能端库销比整体处于偏低水平，库存压力略高于往年同期，预计短期内需求对盘面价格有一定压制。 （2）三元前驱体/材料 8月内，三元前驱体及三元材料的价格及成本在8月内有所回调，整体亏损情况略有改善，但依旧处于亏损态势。随着产量出现小幅上涨，供给过剩局面有所加强。从构成成分来看，其中5系，6系和8系的材料依旧占据主流。此外，从三元前驱体的供需平衡来看，供增需减的背景下，供需情况改善有限，三元前驱体的库存去化幅度受限。 月度报告 资料来源：上海钢联，SMM，大越期货整理 （3）磷酸铁/磷酸铁锂 请务必阅读正文之后的免责声明从磷酸铁锂一线来看，受限于下游需求的疲弱，自24年6月以来产能持续增加，开工 率一直处于低位，产量持续高位输出，磷酸铁及磷酸铁锂价格持续走弱，随着近期碳酸锂期现货价格的回调，8月内亏损幅度有一定改善，库存基本持稳，但考虑到产量输出并未出现放缓的迹象，但预计后续的排产仍将面临持续的压力，价格或仍受到一定压制. （4）新能源车产销 2025年7月新能源车产量为1243000辆，环比减少1.97%,高于历史同期平均水平，新能源车销量为1262000辆，环比减少5.04%,高于历史同期平均水平，新能源车出口量为22.5辆，环比增加9.76%,高于历史同期平均水平.2025年7月经销商库存系数为1.35，环比减少0.0699，低于历史同期平均水平，终端库存有所去化，对碳酸锂需求有所支撑，2025年7月经销商库存预警系数为51.8，环比增加1.3，低于历史同期平均水平，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。预计8，9月需求有所强化，库存或将有所去化。 总体来看，新能源车产销数据来看，7月内新能源车产量有所下降，需求持稳，且经销商库存有所增加，且预计8月库存将再度增加，预计对下半年内随着新能源车的消费增长乏力，对上游动力电池端及碳酸锂端或有限。 三、供需格局分析 （1）供应方面 供给端，矿石端成本利润倒挂情况有所改善，而回收端的持续成本利润倒挂，产量增幅有限，预计短期内仍将对盘面价格有所支撑。 （2）需求方面 从锂化合物-动力电池-新能源车为主轴的供应链上来看，8月内月动力电池的排产持稳,但增长幅度受下游需求幅度不及预期而有限，而终端的新能源车的需求恢复乏力，叠加稳中有增的经销商库存压力，整体上对盘面价格支撑有限。 另一方面，储能设备成长幅度较为醒目，其库销比处于衰退驱使下，预计或对下游需求支撑有限。 （3）综述 结合当前的供需局面，8月内碳酸锂的供需格局改善为供需紧平衡，供需差持续减少，预计年内将持续改善，但幅度有限。总体来看，下半年内上游供给增长幅度或将持稳，下游需求仍有一定增长空间，而成本端，尤其是矿石端将难有进一步下行空间，盘面价格在近期大涨大跌之后预计持续回稳，但仍将高于前期高点并以宽幅震荡调整为主。 免责声明 ⚫本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ⚫本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 ⚫本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info