市场分析
8月海外通胀上升迹象初显。全球7月经济数据显示中国制造业PMI回落，但出口超预期增长，金融数据货币供给超预期，投资数据仍有压力。国内政策方面，国务院强调巩固房地产市场，培育服务消费，扩大有效投资；中共中央、国务院印发意见推动城市高质量发展，发展城市群和改造老旧小区；商务部将出台扩大服务消费政策。中国8月PMI小幅回升，非制造业加速扩张。美国8月ISM制造业指数萎缩，新订单改善，价格指数回落。美国上诉法庭裁定特朗普部分关税违法，但关税仍有效。美联储主席鲍威尔讲话转鸽，为9月降息扫平道路，美国通胀路径更顺畅。美联储内部多数支持降息，特朗普威胁罢免美联储理事库克。欧洲央行7月会议纪要显示通胀风险总体平衡，欧元区PMI微升至51.0，德国服务业PMI意外下修。全球债券抛售潮加剧，美债收益率攀升。
商品分板块
国内供给侧敏感板块为黑色和新能源金属；海外通胀预期关注贵金属和农产品。黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限，光伏产业将规范竞争秩序。能源板块中期供给偏宽松，OPEC+加速增产。化工板块甲醇、PVC等品种关注“反内卷”空间。农产品受关税和通胀预期驱动，需等待基本面信号。商品基本面偏弱，政策预期落地需谨慎，价格波动率可能偏高。现货黄金续创历史新高。
策略
风险包括地缘政治、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。
要闻
- 纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会举行。
- 特朗普威胁上诉关税判决，称败诉将造成经济灾难。
- 美联储理事沃勒表示预计多次降息，通胀预期锚定。
- 美国圣路易斯联储主席预计劳动力市场将降温。
- 欧元区8月服务业PMI微升，德国PMI意外下修。
- 美国三十年期国债收益率首次升至5%。
- 现货黄金续创历史新高。
图表
- 花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积、五大上市钢材消费量、10Y中美国债利差、2Y中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊。
宏观经济
利率
外汇
研究结论
- 国内经济数据仍有压力，政策支持房地产市场和服务消费。
- 美联储可能重启宽松周期，通胀上升路径更顺畅。
- 商品板块中黑色和新能源金属受关注，农产品需等待基本面信号。
- 风险因素包括地缘政治、全球经济下行、美联储政策变化等。
