动力电池盈利改善，下半年放量将持续改善

亿纬锂能（300014）电力设备半年报点评

核心观点

• 动力电池出货增长迅速：2025年上半年公司动力电池出货21.48GWh，同比增长58.58%；储能电池出货28.71GWh，同比增长37%。产能利用率达87.51%，下半年销量预计延续高增长，盈利能力将持续改善。
• 新产品持续推出：公司是国内首家量产46系大圆柱电池企业，已实现装车超6万台，运营稳定。固态电池方面，Ah级硫化物固态电池预计2025年投入运行，2026年推出350Wh/kg和800Wh/L高能量密度全固态电池，2028年推出1000Wh/L以上高比能全固态电池，适配低空经济和人形机器人领域。
• 现金流充足，海外扩张加速：2025年H1经营性现金流净额23.7亿元，同比增长660.7%。马来西亚工厂已实现量产交付，储能电池业务预计2026年初部分产线实现量产，支持全球交付。

关键数据

• 2025年H1动力电池出货：21.48GWh，同比增长58.58%
• 2025年H1储能电池出货：28.71GWh，同比增长37%
• 2025年H1动力电池毛利率：17.6%，较去年提升6.2pp
• 2025年H1经营性现金流净额：23.7亿元，同比增长660.7%
• 2025-2027年EPS预测：2.14元、3.21元、4.28元，对应PE分别为26倍、17倍、13倍

研究结论

公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。需关注行业需求不及预期、原材料价格大幅波动、产品价格降价等风险。