季末或延续积极投放思路——9月流动性月报

一、8月资金面回顾：月中短暂摩擦，中枢持稳

• 资金面：月初宽松，月中税期波动，月末MLF投放缓和，DR007在1.5%附近波动。
• 分层：R007与DR007、GC007与DR007利差处于季节性低位。
• 波动率：隔夜资金波动率上行，7D资金随季节性变化。
• 交易量：8月质押式回购日均成交规模7.61万亿元，月度合计160万亿。
• 融出行为：国有大行净融出规模回落，股份行净融出处于季节性低位，货币基金净融出抬升。

二、8月货币政策追踪：落实落细存量政策，重提防空转

• 货币政策：二季度货政报告强调“落实落细”，总量宽松概率不高，央行配合政府债发行。
• 金融数据：看淡单月信贷增量波动，关注有效信贷需求挖掘。
• 防空转：强调“防范资金空转”，体现防空转的中期定力。

三、9月缺口预判：缴款压力或可控，关注工具到期

• 刚性缺口：一般存款增长冻结2000亿，MLF到期3000亿，买断式逆回购到期1.3万亿。
• 外生冲击：货币发行消耗超储2554亿，非金融机构存款消耗超储525亿。
• 财政因素：政府存款释放流动性4000亿。
• 综合判断：9月流动性缺口1.7万亿，压力处于季节性偏大水平，央行呵护积极，降准降息概率低。

四、风险提示

• 流动性超预期收紧。