基本金属（锌）周报：库存持续下降，沪锌下跌仍需等待

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 周报 基本金属（锌） 2017年5月22日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场简述：国内较低的锌锭库存水平，以及近日锌现货升水的继续扩大，加上黑色板块的大幅反弹，支撑了上周后期的锌价的反弹。后期随着进口锌货源流入，以及冶炼检修高峰已去，国内锌现货高升水有望逐渐回落。加上消费表现不佳的压制不减，房地产、汽车等终端消费于今年后期增速进一步放缓的可能性较大。而随着矿供应增加和TC的回升，国内冶炼开工有望提高。因此短期锌价反弹可持续性尚需考察，近期关注冶炼厂复产情况。  操作建议：震荡偏弱，逢高抛空；  风险：现货高升水·低库存 库存持续下降，沪锌下跌仍需等待 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、市场简评 宏观方面，中国央行重启MLF的操作，缓解近期市场资金压力带来的流动性不足，“一带一路”峰会传达积极正面消息；但在特朗普的弹劾事件发酵之下，全球金融市场避险情绪发酵。随后又发生了巴西总统特梅尔受贿事件，沪锌先扬后抑再反弹，受其他市场情绪影响较大。 4月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，增速比上月回落1.1个百分点；1-4月城镇固定资产投资同比增长8.9%，增速比上月回落0.3个百分点。美国4月新屋开工年化月率下降2.6%，营建许可总数环比减少2.5%，新屋开工数据意外出现连续2个月下跌，表明美国房地产市场复苏正在减缓。中美2大经济体经济放缓明显。 基本面方面，国家统计局周四公布的数据显示，中国 4 月精炼锌产量同比减少 5.6%至 47.4 万吨，主要因为冶炼厂集中检修。5 月份仍有冶炼厂检修，因此预计产量依然难以增加，预计6 月份的开工率将有所回升，产量有望增加。同时国内外库存方面依然继续下降， 本周上期所锌库存较上周减 9601 吨至 91749吨。5 月 19 日 LME 锌库存减 2200 吨至 342675 吨。进口窗口打开有利于后期进口精炼锌增加补充供给，也有望改善国内外库存平衡。 SMM 周末会议了解到市场普遍看空后市，不同的是对短期价格走势的看法，多头认为整体市场仍偏紧，供给端并未出现供过于求，目前低库存有逼仓风险；空头认为加工费回升，需求走弱，库存降低，有囤货嫌疑；整体维持短期锌价继续震荡，波动率加大。 二、精锌矿市场 上周，锌精矿价格整体随锌价小幅上涨，济源锌精矿均价在 15928 元/ 吨，跌 0.45%。冶炼厂检修变化不大。从国内加工费来看，国产锌精矿加工费整体维稳。南方地区加工费报至 3700—4000 元/吨， 北方地区普遍报至 3800—4200 元/吨，但有上升的趋势。二季度，国内外矿山陆续复产，外加冶炼厂检修持续，料加工费将有所松动。锌矿港口库存为 9.27 万吨，较上周 11.67 万吨减少 2.4 万吨。进口加工费方面，进口矿主流 TC 报价 35-45 美元/吨，市场进口矿报价松动，冶炼厂进口积极性不弱。 50%锌精矿到厂含税价数据来源：有色金属网15,300.0 015,800.0 016,300.0 016,800.0 017,300.0 017,800.0 0郴州昆明兰州 50%锌精矿最低加工费数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.004,200.004,400.004,600.004,800.005,000.002016-08-122016-09-122016-10-122016-11-122016-12-122017-01-122017-02-122017-03-122017-04-122017-05-12北方南方进口TC 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 三、精炼锌市场 0#锌锭三地价差数据来源：中财期货研究院-300-200-10001002003004005006007002015-12-152016-01-152016-02-152016-03-152016-04-152016-05-152016-06-152016-07-152016-08-152016-09-152016-10-152016-11-152016-12-152017-01-152017-02-152017-03-152017-04-152017-05-15上海与天津价差上海与广东价差 四、精炼锌市场供应 4.1各交易所库存 LME锌库存SHFE锌库存数据来源：LME数据来源：上期所280,000.00300,000.00320,000.00340,000.00360,000.00380,000.00400,000.00420,000.00440,000.00460,000.00480,000.00总计新奥尔良0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00总计可用库容量 上周沪锌低位反弹，现货价格跟涨，冶炼厂逢高出货积极，市场货源增加，打压升水报 价。 广东市场贸易商大幅抬高升水，随后价格上涨，并且广东市场货源供应依然偏紧，持货商报价偏高且坚挺，贸易商以出货为主，下游观望情绪较浓，逢低采购，整体成交一般。 天津市场现货报价已经开始低于上海报价，预计后期冶炼厂会减少天津市场锌锭供应，更倾向于发货至上海市场，整体而言，天 津市场因环保检查供需两淡，暂无明显改善。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 4.2锌锭社会库存 锌锭社会库存/万吨日期合计上海广东天津15/05/1712.415.324.092.4408/05/1713.575.654.582.8405/05/1714.356.104.822.9602/05/1715.026.315.342.9128/04/1715.356.365.542.9617/04/1721.209.388.203.0110/04/1724.8111.209.663.3527/03/1725.7911.749.883.4320/03/1726.8912.0010.074.0413/03/1727.4812.0910.314.2506/03/1728.5113.2310.693.6727/02/1728.5813.5210.803.4020/02/1729.0313.5811.123.6813/02/1728.5112.7811.203.8210/02/1727.4811.8511.123.8006/02/1726.8811.2111.103.9003/02/1726.0211.0610.493.8023/01/1722.408.839.693.43数据来源：Wind资讯周度涨跌-1.16-0.33-0.49-0.40锌锭社会库存/万吨0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002016-03-212016-04-212016-05-212016-06-212016-07-212016-08-212016-09-212016-10-212016-11-212016-12-212017-01-212017-02-212017-03-212017-04-21合计上海广东天津山东 4.3锌进口模拟利润 LME锌进口利润数据来源：中财期货研究院-2500-2000-1500-1000-5000500100015001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.00利润（右轴）LME锌收盘价（左轴）-380 进口利润较上周下跌772元/吨至-380元/吨，但目前国内现货市场因货源有限，持续高升水报价。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 五、下游市场 镀锌板价格数据来源：WIND资讯2,900.003,100.003,300.003,500.003,700.003,900.004,100.004,300.004,500.004,700.004,900.002016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/05 锌合金价格数据来源：WIND资讯14,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.002016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/04 峰会结束，前期绝大部分停产的彩涂生产企业陆续开始生产，因镀锌板库存仍较高，下游复苏缓慢，整体成交仍一般。锌合金厂家订单增加，厂家加工费有所上调，开工率有所上升。 六、市场结构 沪锌基差：上海物贸平均价与SHFE锌数据来源：中财期货研究院-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0011,800.0013,800.0015,800.0017,800.0019,800.0021,800.0023,800.0025,800.002015/102015/122016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/04基差（右轴）锌收盘价（左轴）555 上海保税库电解锌最低溢价（美元/吨）数据来源：上海金属网100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.00 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600865 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003 电话：027-8566901