2025年上半年财报点评：社交业务强劲，毛利率显著提升

核心观点与关键数据

• 业绩强劲增长：2025年上半年，赤子城科技实现总收入同比增长40.0%至31.8亿元，归母净利润同比大幅增长117.8%至4.9亿元，主要得益于社交业务的稳固发展和创新业务的加速增长。
• 社交业务：收入同比增长37.0%至28.3亿元，核心产品在中东北非市场收入同比增长超过60%。1V1社交平台SUGO和游戏社交平台TopTop收入同比增长均超100%，SUGO利润同比提升超150%，TopTop利润同比提升超100%。
• 创新业务：收入达3.47亿元，同比增70.5%，主要来源于精品游戏业务进入长线运营和盈利回收期，以及社交电商业务（荷尔健康）的快速发展。
• 毛利率提升：整体毛利率同比提升5.6pct至55.8%，社交业务毛利率同比提升4pct至53.6%，创新业务毛利率大幅提升18.4pct至73.7%。
• AI技术赋能：自研多模态算法模型Boomiix持续升级，提升社交匹配效率、运营智能化；内部广泛应用AIGC工具，提升设计效率。
• 费用开支：销售及市场推广开支同比增加108.0%至10.0亿元，费用率同比提升10pct至32%；研发开支同比微增2.3%至1.7亿元，费用率同比下降1.9pct至5.3%；一般及行政开支同比增加15.2%至1.2亿元，费用率同比下降0.9pct至3.8%。

研究结论

• 业务模式清晰：公司“社交+创新”双轮驱动的业务模式清晰，全球化和本地化运营能力是其核心壁垒。
• 未来展望：继续深化社交产品组合的多元化策略，有助于巩固在中东北非等优势市场的领先地位；精品游戏和社交电商等创新业务是值得期待的第二增长曲线。
• AI技术价值：AI技术的深度应用有望持续优化公司运营效率和用户体验，带来长期价值。
• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测为9.5/12.5/15.3亿元，当前股价对应2025-2027年PE分比为16/12/10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧的风险，海外市场扩张的不确定性，监管风险。