纺织服饰2025H1总结：运动户外景气成长，服饰制造格局优化

总结

核心观点： 2025年上半年，运动鞋服板块景气度优于服装大盘，呈现稳健增长；A股品牌服饰收入平稳但利润承压；服饰制造景气度环比走弱，行业格局持续优化；黄金珠宝板块业绩分化，产品力和品牌力成为核心竞争力。

关键数据：

• 运动鞋服（H股）： 营收同比增长9.1%至659亿元，归母净利润同比增长8.2%至105.4亿元，毛利率略下降0.2pct至56.6%，净利率同比下降2.6pct至16%。
• 品牌服饰（A股）： 收入同比下降0.1%至收入/归母净利润同比下降17.5%，毛利率为57.9%，销售费用率为37.1%，净利率为10.2%。
• 服饰制造： 2025H1重点公司收入同比增长2.7%，归母净利润同比-9.8%。
• 黄金珠宝： 2025H1重点公司营收同比下降0.2%至1023.1亿元，归母净利润同比下降8.7%至30亿元，毛利率同比提升2.5pct至12.4%，净利率同比下降0.3pct至2.9%。

研究结论：

• 运动鞋服： 预计板块长期增长性持续，推荐安踏体育、李宁、特步国际等优质龙头公司。
• 品牌服饰： 预计费用率及利润率同比压力或有减轻，推荐海澜之家、稳健医疗、波司登等公司。
• 服饰制造： 短期利润率或面临压力，推荐申洲国际、华利集团、伟星股份等具备一体化、国际化产业链布局的龙头公司。
• 黄金珠宝： 关注产品力及渠道效率不断提升的周大福、潮宏基等公司。

风险提示： 消费力疲软及消费环境波动风险、门店扩张不及预期、电商业务建设不及预期、汇率波动风险、测算误差风险。