金融工程专题研究：穿透算法下的ETF机持仓行为分析：哪类ETF的机构投资者占比在提升？

哪类ETF的机构投资者占比在提升？—穿透算法下的ETF机构持仓行为分析 核心观点 金融工程专题报告 金融工程·数量化投资 ETF机构持仓穿透算法 证券分析师：张欣慰证券分析师：陈梦琪021-60933159021-60375447zhangxinwei1@guosen.com.cnchenmengqi@guosen.com.cnS0980520060001S0980524070009 目前ETF基金在半年报、年报中公布的机构投资者持有份额占比一般是将ETF联接基金和其他机构都视为机构求得的，但实际上，ETF联接基金中也有个人投资者，按照现有方法计算会高估机构投资者的比例。本文基于ETF和联接基金披露的数据，采用“ETF机构持仓穿透算法”计算ETF基金中机构投资者实际持仓的规模和占比。 相关研究报告 《金融工程专题研究-广发中证港股通非银行金融主题ETF投资价值分析——险资举牌与交投回暖共振下的港股非银布局》——2025-08-26《金融工程专题研究-财务报表中的Alpha因子扩容与增强》——2025-08-05《金融工程专题研究-稳健配置新选择，低利率时代下的守与攻——景顺长城保守养老目标一年持有投资价值分析》——2025-08-04《金融工程专题研究-风险模型全攻略——恪守、衍进与实践》——2025-07-29《金融工程专题研究-华夏中证2000ETF投资价值分析——布局小微盘行情的超额之选》——2025-07-29 按资产类别分类 相比2024年12月31日（以下使用‘H2’代指‘12月31日’），2025H1以下使用‘H1’代指‘6月30日’）机构投资者对股票型ETF的持有比例上升至64.64%；对债券型、商品型、货币型ETF、跨境型ETF的持有比例分别上升至91.43%、19.06%、70.74%、46.77%。 按板块分类 统计股票型ETF中周期、大金融、科技、消费四个板块ETF的规模和机构持仓变动情况。从板块上看，机构投资者对周期、大金融、科技和消费板块的持有规模均有所上升。机构投资者持有规模增加最多的是科技板块，由2024H2的360亿元上升至2025H1的621亿元。个人投资者持有规模增加最多的是周期板块，由2024H2的597亿元上升至2025H1的744亿元。 按热点主题分类 统计股票型ETF中5G、芯片、军工、医药、红利、证券、新能车等主题ETF的规模和机构持仓变动情况。相比2024H2，2025H1机构投资者对军工、证券、芯片ETF的持有比例分别为56.40%、23.57%、23.73%，分别提升23.54%、10.23%、8.78%；对红利ETF的持有比例为42.08%，下降13.24%。 按宽基分类 统计上证50、沪深300、中证500、A500、创业板类和科创板ETF等主要宽基ETF的规模和机构持仓变动情况。相比2024H2，2025H1机构投资者对A500、创业板类、科创板和中证500的持有比例分别为63.41%、43.19%、34.87%和77.98%，分别提升9.34%、6.25%、5.84%、5.45%。 风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。 内容目录 ETF机构持仓穿透算法..........................................................4ETF市场投资者行为分析........................................................5按资产类别分类........................................................................5按板块分类............................................................................8按热点主题分类.......................................................................10按宽基分类...........................................................................13总结.........................................................................16风险提示.....................................................................16附录.........................................................................17 图表目录 图1：ETF持有人结构......................................................................4图2：股票型ETF的机构和个人投资者持有规模（亿元）及占比.................................6图3：债券型ETF的机构和个人投资者持有规模（亿元）及占比.................................6图4：货币型、跨境型ETF的机构和个人投资者持有规模（亿元）及占比.........................7图5：商品型ETF的机构和个人投资者持有规模（亿元）及占比.................................8图6：各板块内ETF规模(亿元，2024H2vs2025H1)...........................................8图7：机构投资者持有板块ETF规模(亿元，2024H2vs2025H1)..................................9图8：个人投资者持有板块ETF规模(亿元，2024H2vs2025H1)..................................9图9：板块ETF内机构投资者持有比例......................................................10图10：各热点主题内ETF规模(亿元，2024H2vs2025H1)......................................11图11：机构投资者持有主题ETF规模(亿元，2024H2vs2025H1)...............................11图12：个人投资者持有主题ETF规模(亿元，2024H2vs2025H1)...............................11图13：医药、红利、黄金ETF内机构投资者持有比例.........................................12图14：证券、军工ETF内机构投资者持有比例...............................................12图15：5G、芯片和新能车ETF内机构投资者持有比例.........................................13图16：主要宽基ETF规模(亿元，2024H2vs2025H1)..........................................14图17：机构投资者持有宽基ETF规模(亿元，2024H2vs2025H1)................................14图18：个人投资者持有宽基ETF规模(亿元，2024H2vs2025H1)...............................14图19：主要宽基ETF内机构投资者持有比例.................................................15 表1：相关指标............................................................................4表2：板块ETF列表（截至2025.06.30）....................................................17表3：主题ETF列表（截至2025.06.30）....................................................20表4：宽基ETF列表（截至2025.06.30）....................................................22 基于基金半年报/年报中公布的持有人结构数据，可以分析不同投资者的行为。但在计算ETF的机构投资者持有比例时，由于ETF一般会将其联接基金按照机构口径进行计算，而实际上联接基金并不全部由机构投资者持有，因此ETF基金公布的机构投资者持有比例有一定的偏差。截至2025年6月30日，全市场共有ETF基金1133只，其中有699只ETF有对应的联接基金，因此修正ETF的机构投资者占比有助于我们更好地了解投资者动态。 ETF机构持仓穿透算法 本文采用“ETF机构持仓穿透算法”计算ETF基金中机构投资者实际持仓的规模和占比。目前ETF基金在半年报、年报中公布的机构投资者持有份额占比，一般是将ETF联接基金和其他机构都视作机构求得的。实际上，部分投资者会通过ETF联接基金间接获取ETF收益，此时由于是ETF联接基金买入的ETF份额，一般会将其作为机构进行统计、公布，但是ETF联接基金中也有个人投资者，按照现有方法计算会高估机构投资者的占比。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 为此本文基于ETF和ETF联接基金的年报/半年报数据对ETF公布的机构投资者占比进行修正，本文所用到的数据如下。 参考图1，机构投资者实际持有份额来自于两部分：一个是联接基金持有的ETF份额中的机构部分，另一个是其他机构直接持有的ETF份额。该数值也等于ETF 公布的机构投资者持有份额扣减联接基金持有的ETF中个人投资者持有的份额。修正后机构投资者持有份额占比的计算公式如下： ETF基金一般会在半年报/年报中公布联接基金持有份额占比，但也有个别基金、个别期数没有公布，或者由于公布时名称没有与联接基金完全对应，因而Wind没有收录相关数据。对于缺失的数据，我们使用联接基金数据进行反向推算，其计算公式为： 在以下分析中，本文均使用“ETF机构持仓穿透算法”计算修正的ETF机构持仓数据，并按照修正后的数据分析机构和个人投资者的投资行为。由于投资者结构相关数据需要使用基金的年报/半年报公布数据，因此未公布年报/半年报的新发ETF未参与统计。 ETF市场投资者行为分析 本部分基于国信金工ETF四级分类体系进行相关分析，该分类体系参考WIND、中证指数公司、国证指数公司的相关分类和指数信息进行编制。一级分类主要按照资产类别进行划分（如股票、债券等），二级分类按照指数类别进行划分（如规模指数、风格指数等），三级分类主要按照板块、主题、市值风格等属性进行划分，四级分类具体细化到跟踪指数标的，并将相同/近指数进行小范围概括。本文使用的ETF分类信息详见附录。 按资产类别分类 截至2025年6月30日（以下使用‘H1’代指‘6月30日’），股票型ETF总体规模为30022亿元，相比2024年12月31日（以下使用‘H2’代指‘12月31日’）26409亿元的总规模上升了3613亿元。2024H2个人投资者持有10338亿元的股票型ETF，截至2025H1，其持有规模增加至10616亿元。2024H2机构投资者持有了16071亿元的股票型ETF，2025H1机构投资者的持有