固收深度报告：银行“缩表”的深度发掘：国内商业银行为什么不缩表？

银行“缩表”的深度发掘：国内商业银行为什么不缩表？ 2025年09月02日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001xujj@dwzq.com.cn ◼原因之一：经济增速下滑期间，缩表将加剧经济下行： 1）商业银行的“缩表”行为本质上是规避经济下行时期日益上升的信用风险的有效措施，但是从实体经济（企业）乃至整个宏观经济的视角来看，由金融系统的主体——银行流向实体经济的资金量下滑，即社会融资规模的下降，可能导致社会经济运行中出现流动性紧缩。而这将进一步导致本就因社会消费能力下降、经济悲观预期放大而在现金流上捉襟见肘的实体企业再度因无法足时足量从银行体系获得信贷支持而陷入经营危机。2）考虑到我国当前经济发展以稳为主并正处于由高速增长转向高质量增长的“转型期”，商业银行作为实体经济修复过程中输送资金“弹药”的关键环节，唯有不采取“缩表”操作方为助力企业部门投资和居民部门消费的正确之举。 相关研究 《银行“缩表”的拓展探索：海外商业银行并购与国内有何异同？》2025-03-04 《银行“缩表”的延伸思考：详解商业银行并购浪潮及相关二永债机会》2024-12-10 ◼原因之二：2023年以来央行货币政策取向偏宽松，流动性充裕，降低缩表的必要性： 当央行释放流动性，如果不经过商业银行向实体经济发放投资、消费类的信贷，则货币政策难以完成向实体经济的传导，并可能会发生与美国类似的过多流动性堆积在大型银行和大型财团手中，进而导致银行间市场资金泛滥、利率走廊倒挂，但是居民群体和中小型企业仍然面临资金缺口的情况。为避免此类资金空转的情形，我国商业银行选择“缩表”的可能性天然降低，换言之，如果商业银行在取得央行提供的低利率资金后选择不发放贷款来进行扩表操作，则央行释放的资金体量将堆积在存款准备金等账户之中，不仅无法发挥刺激实体经济修复的作用，也明显违背了央行采取宽松型货币政策的意图。 《银行“缩表”的进阶探究：“因”与“果”，有哪些？》2024-11-07 《从银行“缩表”推演信用债行情走势》2024-09-23 ◼原因之三：商业银行以国有资本为主，缩表可能违背政府关于金融服务实体经济的呼吁： 我国商业银行的国有资本性质决定其在运营过程中不仅要考虑自身的经营效益，更要考虑在金融环境中形成的社会效益。从发展的结构性角度来看，在当前中国经济转型升级和供给侧结构性改革的关键时点，绿色金融、普惠金融、科技创新等是国家未来计划大力发展的重点领域。而此类领域总体仍处于发展的初级阶段，且对于创造社会效益的注重程度高于创造经济效益，故而导致相关领域的个体或难以在股票、债券等市场上获得资本的青睐。此时，银行业作为金融体系的核心，因其承担着服务国家战略、支持实体经济的重要使命，故需要响应国家号召，进行扩表操作来为这些行业提供充足的资金支持，通过扮演领头羊的角色来拉动此类领域的快速发展，缩表操作将可能反向制约发展进程，不利于我国结构性调整的持续深化。 ◼原因之四：监管助力商业银行关键指标持续处于合格线以上，故信用风险短暂上升仍留有安全垫： 更为严格和全面的监管要求助力商业银行在经营上留存一定的损失吸收空间，例如我国商业银行资本充足率指标、不良贷款率指标及拨备覆盖率指标均显著高于我国以及国际监管标准，意味着即使经济下行压力加大，经济出现增长缓慢甚至衰退迹象，充足的资本缓冲和流动性储备亦能够助力银行业保持自身资产负债结构的稳定，从而有效应对潜在的信用风险和流动性风险，缩表的必要性故而不高。 ◼国内外局势遭遇逆风，部分中小银行存在缩表可能，但全行业缩表概率较低： 1）全球局势的不确定增加叠加我国经济正处于结构转型的过渡期，中 长期内银行体系的运营或仍将以基于定向扶持特定行业的结构型政策为主。当前的监管政策主张因势利导的监管方案，即针对具有规模经济效应、盈利能力更强的大中型银行提出更高的准备金和资本金要求，而对小型银行适当放松要求，在把控风险的前提下助力区域实体经济的增长。例如，大中型银行或更多负责绿色金融、科技金融等领域，着力于向大型公司及全产业输送流动性以支持其发展；而小型银行则主要负责县域中小企业的普惠金融业务，助力中小型民营企业的成长。因此，在鼓励不同规模的银行从事不同业务的结构型政策导向下，未来大中小银行均将具备继续扩表的动力，全行业缩表概率较低。2）但需注意的是，大型银行凭借其雄厚的资本基础、多元化的业务布局和较强的风险管理能力，能够更好地应对宏观经济的不确定性，在扩大信贷投放、优化资负结构等方面能动性更强；而与之相比，中小银行因客户群体主要集中在中小企业以及自身业务平台升级效率相对滞后，或面临更大的竞争压力和经营挑战，因此，中小银行个体缩表的可能性仍存，而大型银行的缩表概率不高。 ◼风险提示：国内外经济局势调整超预期；主体违约概率抬升超预期；央行货币政策转向或监管要求变化超预期。 内容目录 1.不缩表的原因之一：经济增速下滑期间，缩表将加剧经济下行..................................................52.不缩表的原因之二：2023年以来央行货币政策取向偏宽松，流动性充裕，降低缩表的必要性................................................................................................................................................................83.不缩表的原因之三：商业银行以国有资本为主，缩表可能违背政府关于金融服务实体经济的呼吁...........................................................................................................................................................94.不缩表的原因之四：监管助力商业银行关键指标持续处于合格线以上，故信用风险短暂上升仍留有安全垫.........................................................................................................................................115.国内外局势遭遇逆风，部分中小银行存在缩表可能，但全行业缩表概率较低........................136.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：我国商业银行总资产规模同环比变动情况（单位：家）.......................................................5图2：1990-1999年期间日本银行资产规模及GDP增速（单位：%；万亿日元）.......................6图3：1990-1999年期间中国银行资产规模及GDP增速（单位：%；万亿元）...........................7图4：我国银行业按机构类型结构（单位：%）.............................................................................10图5：近年来普惠金融、绿色信贷规模发展（单位：万亿元）.....................................................10图6：中美两国银行业平均资本充足率（单位：%）.....................................................................12图7：中国银行业各项资本充足率监管指标与实际平均水平对比（单位：%）.........................13图8：中国商业银行近三年不良贷款率及拨备覆盖率（单位：%）.............................................13 表1：2015年有关鼓励扩表的重要政策示例......................................................................................7表2：2023年以来央行采用的主要货币政策工具..............................................................................8表3：2024年至今有关绿色信贷、小微贷款鼓励政策....................................................................11 我们在2024年11月7日发表的报告《银行“缩表”的进阶探究：“因”与“果”，有哪些？》中曾深度分析我国商业银行出现“缩表”现象的原因及影响，然而尽管银行正在面临经济基本面修复存在不确定性、息差收窄趋势延续以及居民部门“提前还款”意愿仍不减等因素带来的“缩表”压力，但根据同时披露2023年年报、2024年中报及2024年年报的154家商业银行的总资产规模同环比变化数据可以发现，我国多数商业银行仍然保持小幅扩表态势而非选择缩表来降低营运压力，因此本报告将聚焦探讨商业银行在除了个体内因支持扩表以外的其他可能促使其选择不缩表的外部因素。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.不缩表的原因之一：经济增速下滑期间，缩表将加剧经济下行 商业银行的“缩表”行为本质上是规避经济下行时期日益上升的信用风险的有效措施，但是从实体经济（企业）乃至整个宏观经济的视角来看，由金融系统的主体——银行流向实体经济的资金量下滑，即社会融资规模的下降，可能导致社会经济运行中出现流动性紧缩。而这将进一步导致本就因社会消费能力下降、经济悲观预期放大而在现金流上捉襟见肘的实体企业再度因无法足时足量从银行体系获得信贷支持而陷入经营危机。 回溯至上世纪九十年代，日本因资产泡沫破裂而经历“失落的十年”。在此期间，由于社会经济萧条、资产价格暴跌，致使日本国内商业银行的不良资产率迅速攀升，大量银行机构被迫采取主动缩表的操作。数据显示，日本商业银行的总资产规模从1990年的约1,200万亿日元下降至1999年的约980万亿日元，缩表幅度近20%，而同期内日本GDP增速亦显著下滑，由5.2%下行至-0.3%，甚至多次出现负增长，或与银行缩表的 操作不无关系。 具体而言，其一，银行减少对企业和家庭的信贷投放，导致企业部门和居民部门融资遇阻，企业因资金困难而减少投资，家庭因信贷紧缩而减少消费，最终导致实体经济总需求下降，经济增速进一步放缓；其二，银行缩表过程中针对大量不良资产予以清理，导致房地产和股票市场价格下跌，而资产价格的下跌促使企业部门和居民部门的资产负债表恶化、财富效应减弱，其资产缩水故被动减少支出，进一步抑制实体经济活动；其三，银行缩表和经济低迷共同导致通缩压力抬升，即通缩环境下实际利率上升，企业和家庭的债务负担加重，不利于投资和消费的扩张，且通缩预期将促使消费者推迟购买决策、企业推迟投资计划，进而形成“通缩螺旋”。因此，在经济进入萧条期的前提下，“缩表”或许是商业银行“明哲保身”的无奈之举，但对于整个社会而言，银行业的集体缩表可能会成为“雪上加霜