玉米、淀粉月报：玉米承压探底，种植成本支撑

农产品研究所 玉米承压探底，种植成本支撑 报告日期2024年8月29日 ➢8月以来，玉米主力换月11合约后继续下跌，最低触及2147，逼近前低。在此期间，进口玉米拍卖一直没停过，成交率降至较低水平。此外，中储粮公开竞价交易持续投放市场。不过小麦与玉米价差有所扩大，替代性价比减弱。且进口仍在低位，中美关税未解，美玉米进口缺乏优势。从国内新作来看，天气无大的灾害，早熟地区玉米已上市，预计新作总体丰收概率较高。美盘方面，美玉米优良率较高，且种植面积增长，丰产压力大；美农8月报告利空，美玉米下探前低。国内需求上，生猪价格低迷，尽管相关政策支持，但局部养殖利润刺激，生猪存栏短期难减。蛋鸡养殖较长时间亏损，存栏接近历史新高，老鸡淘汰不及新开产；肉鸡养殖转盈。饲料需求偏稳。深加工企业需求维持偏弱，淀粉加工利润长期亏损，淀粉企业开机率低迷；酒精加工长期亏损，企业开机率低迷。 陈春雷 Tel：025-52278449Email:chenchunlei@ftol.com.cn从业资格号:F3032143投资咨询证号：Z0014352 目录 一、玉米期价触底反弹.....................................................................................................................3二、新作增产预期强，早熟玉米已上市.........................................................................................3三、进口拍卖等持续，中下游加速去库.........................................................................................3四、替代相对有限，进口维持低位.................................................................................................6五、美玉米丰收压力，全球期末库存回升.....................................................................................7六、需求持续分化.............................................................................................................................7（1）饲料需求维持强势...........................................................................................................7（2）深加工需求仍不足...........................................................................................................9七、总结与展望...............................................................................................................................11 一、玉米期价触底反弹 8月玉米主力换月11合约，持续下行，最低下探2147，累计下跌3.7%；随后止跌反弹。从技术形态看，玉米均线形态再次走弱。国内玉米现货价格稳中小落，其中鲅鱼圈玉米平舱价由8月初的2340元/吨跌至8月底的2310元/吨，跌30元/吨；广州玉米到港价则由2480元/吨跌至2400元/吨，跌80元/吨。全国玉米均价由2402.75元/吨跌至2365.29元/吨，跌37.46元/吨，幅1.56%。期货跌幅大于现货跌幅，反应新作产量预期；基差总体走强，期货贴水扩大。 数据来源：博易大师、弘业期货金融研究院 二、新作增产预期强，早熟玉米已上市 今年整体上玉米未遭受大的灾情，西北、中原等地干旱后期迎降雨缓解，内蒙局地内涝；东北整体光热条件较好，墒情足。当前东北地区玉米处于乳熟阶段，西南、新疆等地早熟玉米已逐渐收割上市；新疆梅花潮粮开秤价较去年提高40元/吨。据农业农村部8月供需报告：玉米种植面积及单产环比7月未作调整，总产同比略高于去年。玉米新粮收割上市压力不远。 三、进口拍卖等持续，中下游加速去库 进口玉米持续拍卖补充市场，但成交已相对低迷，8月26日成交率为15%；7月开拍至今已累计投放386.5万吨，累计成交133.3万吨，成交率34.5%。此外， 中储粮还持续进行公开竞价交易，8月累计公开竞价交易投放玉米60.3万吨，成交39.6万吨，成交率66%。玉米市场供应充足。 下游深加工等企业玉米库存加速去化，据钢联数据：截至8月29日，深加工企业玉米库存为294.2万吨，较8月初下降22.5%，加速回落；饲料企业库存为28.13天，较8月初下降2.45天，下降至近年同期低位。港口库存去化，据钢联数据：截至8月22日，北方四港玉米库存为127.2万吨，较8月初减少33.2%，低于去年同期；周度下海量为27.1万吨，一般正常水平。广东港内贸玉米库存为77万吨，较8月初下降13.7%；外贸库存为0万吨，因进口较低。 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 四、替代相对有限，进口维持低位 随着玉米价格回落，麦玉价差有所走扩，据wind：截至8月28日，国内玉米均价为2365.29元/吨，小麦均价为2429.83元/吨，价差为64.54元/吨。小麦替代优势减弱，饲企更愿意用低价玉米。而政策稻谷成交偏低，且高价不具备替代优势。总体替代相对有限。 进口方面，玉米进口大幅回落，而高粱等其他谷物有所回升。据海关总署：7月进口玉米仅6万吨，环比回落62%，同比下降95%；1-7月累计进口量为84.4万吨，同比下降93%。7月进口大麦81万吨，环比增加29%，同比下降34%；1-7月累计进口量为596.4万吨，同比下降38.5%。进口高粱50万吨，环比增加14%，同比下降20.6%；1-7月累计进口量为262.4万吨，同比下降49.7%。进口小麦41万吨，环比增加21%，同比下降48.8%；1-7月累计进口量为233.6万吨，同比下降76.9%。中美关税问题仍未解决，当前进口美玉米缺乏优势，预计后期玉米进口量维持低位。 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：海关总署、弘业期货金融研究院 数据来源：海关总署、弘业期货金融研究院 五、美玉米丰收压力，全球期末库存回升 美玉米已经逐渐接近成熟，且当前美玉米优良率较高，丰产概率大。据美农：截至8月24日，美国玉米优良率为71%，高于去年同期；玉米成熟率为7%。美农8月供需报告调增美玉米产量6.6%，同比增幅达12.6%。南美玉米产量未调整，全球期末库存调增3.84%。巴西二季玉米收获接近完成，据巴西国家商品供应公司（CONAB）：截至8月23日，巴西2024/25年度的二季玉米收获进度为94.8%；预计巴西2024/25年度玉米总产量达到1.37亿吨，同比增长18.6%。巴西玉米相对美玉米价格优势较大，形成有力的竞争。 六、需求持续分化 （1）饲料需求维持强势 尽管政策上从严控生猪产能到中央储备冻猪肉收储，生猪价格仅是短暂提振后便再次回落，归根结底是局部利润促进下，生猪产能难以减少。8月生猪价格一路向下，跌破7元/斤；生猪养殖利润也是明显回落。据wind：截至8月29日，外购仔猪养殖利润为-148.41元/头，亏损再次扩大；而自繁自养利润为32.24元/头，盈利收缩。头部猪企盈利丰厚，在养殖利润促进下，生猪存栏主动调减意愿低，与政策调控冲突。7月全国能繁母猪存栏为4042万头，较上月仅减少1万头，略高于去年同期；2季度末生猪存栏为42447万头，环比增长1.7%，同比增长2.2%。目前看来，生猪产能调整非短期过程。而禽类养殖方面更严重，8月蛋价反弹，养殖亏损幅度较小；蛋鸡存栏持续增长，7月接近历史最高；虽然老鸡淘汰逐渐增加，但不及新开产能，8月产能或创纪录。据wind：截至8月29日，蛋鸡盈利 为-0.21元/只，毛鸡养殖利润为1.37元/羽。据中国饲料工业协会：7月国内饲料产量为2831万吨，同比增加6.8%；1-7月累计产量为18682万吨，同比增加9.6%。高存栏支撑饲料需求偏强，行业去产能缓慢且艰难。 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：中国饲料工业协会、弘业期货金融研究院 （2）深加工需求仍不足 8月深加工企业开机率好转，但相对仍偏低。淀粉企业加工延续长期亏损，据钢联数据：截至8月28日，河北淀粉理论生产利润为-62元/吨，黑龙江理论利润为-40元/吨，吉林为-65元/吨，山东为-106元/吨。截至8月29日，淀粉企业开机率为51.01%，先升后降。淀粉企业淀粉库存为131.8万吨，较8月初微增，下游需求不足。酒精企业加工长期亏损，开机率偏低。酒精企业开机率为42.87%，处于近年同期低位。 下游淀粉糖企业开机率偏低，造纸企业开机率回升。截至8月29日，F55果葡糖浆企业开机率为58.36%，低于去年同期；麦芽糖浆企业开机率为49.31%。瓦楞纸企业开机率为63.42%；箱板纸企业开机率为70.17%，高于去年同期。 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 七、总结与展望 综上所述，玉米期价走势偏弱，触底反弹。进口玉米拍卖一直没停过，成交率降至较低水平。此外，中储粮公开竞价交易持续投放市场。不过小麦与玉米价差有所扩大，替代性价比减弱。且进口仍在低位，中美关税未解，美玉米进口缺乏优势。从国内新作来看，天气无大的灾害，早熟地区玉米已上市，预计新作总体丰收概率较高。美盘方面，美玉米优良率较高，且种植面积增长，丰产压力大；美农8月报告利空，美玉米下探前低。国内需求上，生猪价格低迷，尽管相关政策支持，但局部养殖利润刺激，生猪存栏短期难减。蛋鸡养殖较长时间亏损，存栏接近历史新高，老鸡淘汰不及新开产；肉鸡养殖转盈。饲料需求偏稳。深加工企业需求维持偏弱，淀粉加工利润长期亏损，淀粉企业开机率低迷；酒精加工长期亏损，企业开机率低迷。玉米需求尚可，盘面在种植成本折算到港价附近有所支撑，但新粮临近成熟收割的时点或持续承压。建议用粮企业适度降库，保持安全生产库存轮动。贸易商观望，等待新粮上市。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用