郑棉：产量预增远承压，新棉预售抢收否？

金融研究院 郑棉：产量预增远承压，新棉预售抢收否？ 报告日期2025年8月29日 当前棉花长势好于去年，预计单产总产均有所增长。在产量预期增加背景下，远期价格承压。 今年新疆地区新增部分纱锭产能，同时，传言新棉预售较多，那么，在线新棉上市前中期是否会发生抢收导致棉价大幅波动呢？ 下游方面，中美贸易形势更加复杂，不但是直接出口美国，转出口美国形势也不容乐观。目前仍有较大不确定性，密切关注。 王晓蓓 wangxiaobei@ftol.com.cnEmail: 短期内，或呈偏强震荡走势，关注后期宏观变化及下游情况、新棉上市后各方的博弈。 从业资格证号：F0272777投资咨询证号：Z0010085 关注：宏观、订单、新棉 目录 （一）、全球棉花产、存双调减.....................................4（二）、中美贸易关系不佳，美进口中国棉制纺服占比大降.............5（三）美棉意外调减面积，新棉生长状况良好........................61、美棉面积调减，产量调减....................................62、新棉生长优良率近年同期最高................................73、越南、巴基斯坦为主要买家，中国少量签约且0装运............8 三、国内新棉产量预增，市场对旺季需求信心不足........................8 四、后市展望.......................................................16 图表目录 图1国内外期棉主力合约近三个月走势............................4图2全球棉花供需概况..........................................5图3欧盟和美国6月份纺服进口情况..............................5图4欧盟和美国进口中国纺服比例情况（截止6月）................6图5美棉产量情况..............................................6图6美棉主产区天气干旱指数走势................................7图7美棉生长优良率同期最高....................................7图8美棉周度出口签约、中国周度签约............................8图9美棉供需概况..............................................9图10国内棉花商业库存同期最低.................................9图11国内棉花商业库存去库速度................................10图12国内外棉花价差走势......................................10图13棉花、棉纱10月份进口情况...............................11图14 2024年全年月与2025年1-7月棉花进口来源国变化...........11图15 2024年全年月与2025年1-7月棉纱进口来源国变化...........12图16 7月纺织品服装出口环比、同比下降.........................12图17内销淡季................................................13图18纱厂和织厂开机负荷指数..................................13图19纱厂和织厂产成品库存情况................................14图20纱厂和织厂原料库存......................................14图21 C32S纱线理论加工利润....................................15图22 01合约基差..............................................15图23国内外棉花价格指数走势..................................15图24进口纱港口提货价........................................16图25美棉生长及弃种率情况....................................16 一、行情回顾 （一）ZCE低位调整后再次站稳万四，ICE横盘 8月初，资金大幅撤离后ZCE期价低位调整。8月美农供需报告的发布利多美棉，ICE连续合约当日录得近三个月以来最大涨幅。尽管8月美农调增国内棉花产量预估但同时也调增了消费量预估，在旧作库存偏紧以及棉价绝对价格较低的情况下郑棉再次站上万四。 8月中下旬以来，国内下游需求边际好转但整体仍较一般，旧作库存偏紧不过新作增产预期压制，多空交织下郑棉陷入震荡。而美棉在美农报告利多低位走高后继续盘整，新棉生长状况良好下市场预计产量仍有起伏。 二、8月美农报告意外调减美棉面积 （一）、全球棉花产、存双调减 8月美农调减全球棉花期初库存预估173万包，调减产量预估180万包，最终导致期末库存预估较7月份调减341万包。调整后，2025/26年度全球棉花期末库存同比下降114万包至7391万包，为近年低位；库消比同比下降0.99个百分点至32.64%，为近年最低。 （二）、中美贸易关系不佳，美进口中国棉制纺服占比大降 据欧盟统计局统计数据显示，6月份，欧盟从中国、孟加拉、越南、美国进口的纺服总量为41.29亿欧元，环比上升9.16%，同比上升21.55%。其中，从中国进口23.41亿欧元，占总进口量的56.7%，环比、同比均上升。今年1-6月，欧盟从中国、孟加拉、越南、美国累计进口纺服总量为271.92亿欧元，同比上升19.5%。其中，从中国累计进口140.65亿欧元，占比为51.72%，份额较去年全年下降3.56个百分点。 据美国国际贸易司数据显示，美国6月份棉制纺服进口量为35.15亿美元，环比增加11.48%，同比增加2.69%。其中，从中国进口3.03亿美元，占总进口量的8.61%，环比上升1.5个百分点，同比下降6.33个百分点。1-6月，累计进口209.56亿美元，同比增加6.7%。其中，从中国进口22.75亿美元，占比10.85%，较上一年去年下降2.59个百分点。 （三）美棉意外调减面积，新棉生长状况良好 1、美棉面积调减，产量调减 8月美农供需报告显示，美国新年度棉花种植面积预估为928万英亩，低于7月预估1012万英亩；收割面积预估为736万英亩，低于7月预估的866万英亩；棉花单产预估为862磅/英亩，高于7月预估的809磅/英亩。最终产量预估为1321万包，较7月预估值减少140万包，且较2024/25年度低120万包。最终期末库存预估为360万包，较7月份预估值下降100万包，较2024/25年度下降40万包。 2、新棉生长优良率近年同期最高 截止到8月19日，美棉主产区的干旱程度和覆盖率指数58，环比+8，同比-22；得州的干旱程度和覆盖率指数为68，环比+2，同比-41。美棉主产区干旱水平保持回升，但仍处于同期偏低水平，天气状况良好。 截止8月24日，美15个棉花主要种植州棉花结铃率为81%，较去年同期慢7个百分点，较近五年同期平均水平慢6个百分点；吐絮率为20%，较去年同期持平，较近五年同期平均水平慢2个百分点；优良率为54%，较去年同期高14个百分点，较五年均值高11个百分点。 美棉现蕾结束，结铃吐絮进度同比偏慢；优良率依然较高。 3、越南、巴基斯坦为主要买家，中国少量签约且0装运 截止8月21日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.07万吨，环比增70%，同比增93%。其中，越南签约2万吨，孟加拉签约0.86万吨，中国0.1万吨。 分国别来看，越南累计签约量为16.7万吨，同比增加67%；巴基斯坦总签约量为10.5万吨，同比减少48%；孟加拉总签约量为5.8万吨，同比增加17%。中国总签约量仅有0.4万吨，装运量为0。 三、国内新棉产量预增，市场对旺季需求信心不足 （一）、产量增加，远期承压 1、产量或仍有上调空间 供给方面，8月美农报告调减期初库存预估105万包、调增产量预估50万包、调减进口量预估50万包，相抵之后供给量预估较7月份调减105万包。需求方面，调增消费量预估100万包。最终期末库存鱼护==预估较7月份调减205万包至3502万包，较2024/25年度略降。 据国家棉花市场监测系统对棉花实播面积全国范围专项调查结果显示，2025年全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增加270.7万亩，增幅6.3%。今年新棉播种以来，植棉区天气状况良好，叠加面积增幅，粗略按照去年单产计算，预计棉花产量或有上调空间。 2、旧作库存偏低，进口配额冲击不大 截至7月底，国内棉花商业库存为219万吨，环比下降64万吨，同比下降59万吨，为近年同期新低。截至8月中旬，商业库存量为182万吨，较7月底下降37万吨，粗略按照8月份商业库存消耗70万吨计算，那么到8月底国内棉花商业库存量为150万吨，同比下降55万吨。新棉大量上市前，如若未有效补流动性，国内旧作库存偏低对棉价有较强支撑。 8月底，国家发展改革委发布《关于2025年棉花关税配额外优惠关税税率加工贸易进口配额申领有关事项的公告》，2025年滑准税增发数量为20万吨。100%为加工贸易，棉花贸易企业、非外向型纺织企业基本被排除在外。市场对增发进口配额早有预期，且新花上市前棉花进口量难因增发配额而有明显增加，供应偏紧局面不会有明显改善，对市场冲击较小。 3、内外棉花价差高位震荡，棉花进口量同比大降 据有关数据显示，8月价差整体上呈高位震荡走势。截至月底，国内328棉花价格指数与M级进口棉价格指数1%关税下港口提货价的价差近2000元/吨，月均值分别为1722元/吨，大部分时间围绕1700元/吨上下窄幅波动。 棉纱方面，国内外32支纱价价格指数的价差继续倒挂。截至8月底，倒挂500元/吨左右。 据海关统计数据显示，7月份，我国进口棉花5万吨，同比减少73%，环比增加2.26万吨，增幅达82%。1-7月份，累计进口棉花52万吨，同比减少74.2%；累计进口棉纱78万吨，同比下降12万吨，降幅13%。 分国别来看，1-7月累计进口巴西棉24.6万吨，占总进口量的47.32%；进口美棉10.14万吨，占总进口量的19.5%。1-7月累计进口越南棉纱46.6万吨，占进口总量的59.7%，较去年全年占比上升7.2个百分点；进口巴基斯坦棉纱9.6万吨，占进口总量的12.34%，占比基本与去年全年持平。 （二）、下游开机边际好转，金九银十有待观察 1、7月纺服出口环比下降，内销淡季 据海关总署统计数据显示，7月纺织服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%，环比下降2%。其中，纺织品出口116亿美元，同比增长0.6%，环比下降3.7%；服装出口151.6亿美元，同比下降0.5%，环比下降0.7%。1-7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，增幅较上半年累计同比收缩0.2个百分点，落后于全国货物贸易水平。 2025年7月，我国纺织服装销售额下降明显，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为961.3亿元，同比增长2.7%，环比下降24.63%；1-7月累计零售额为8414.4亿元，同比增加4.25%。 2、下有开机止跌回升，产成品库存下降 据有关数据显示，8月中旬以来，纱厂和布厂开机负荷指数止跌温和回升，同时产成品库存亦呈稳中下降趋势。截至本周三，纱厂和布