公司信息更新报告：生猪出栏高增业绩释放，皮革毛利改善经营向好

2025-09-02 陈雪丽,王高展开源证券邵泽

核心观点：公司2025年上半年生猪出栏量大幅增长，业绩显著释放；皮革业务毛利率同比大幅改善，经营稳中向好；维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1公司营收37.17亿元（同比增长66.49%），归母净利润1.81亿元（同比增长504.12%）。
- 单Q2营收20.72亿元（同比增长61.34%），归母净利润0.52亿元（同比减少44.66%）。
- 生猪养殖营收34.32亿元（同比增长68.34%），生猪出栏190.95万头（同比增长74.47%），生猪板块实现归母净利润2.3亿元。
- 生猪完全成本为13.44元/公斤，公司预计2025H2完全成本降至12.8元/公斤以内。
- 能繁存栏达18万头以上，对远期出栏增量形成支撑。
- 皮革业务营收1.01亿元（同比增长176.78%），毛利率4.76%（同比增长35.23个百分点）。
- 截至2025年6月末，公司资产负债率64.57%（同比增长2.32个百分点），账面货币资金6.70亿元（同比增长78.83%）。
盈利预测：下调公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为3.90/8.98/17.43亿元，对应EPS分别为0.77/1.76/3.42元，当前股价对应PE为27.7/12.1/6.2倍。
研究结论：公司生猪出栏快速增长，成本下降空间较大；皮革业务毛利率显著改善，经营向好；公司资金充裕，经营稳健，维持“买入”评级。
风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。