焦煤供需波动加大 期价宽幅震荡

焦煤供需波动加大期价宽幅震荡 汇报单位/汇报人段智栈F03140418 Z0021604 摘要 8月煤价整体呈现震荡下行的状态但由于供应端扰动较多价格波动幅度较大月初预计供应端会进一步收缩导致期价在回调后继续上涨但由于对供应端收缩预期过大盘面在涨至1328后快速回调至1150左右此后煤矿事故导致各地安监加严煤价再次上涨但此次涨幅有限在涨至1230附近后再次回调至1140左右虽然9月焦煤供应过剩状态会略有加剧但由于煤矿库存持续下降后对煤企压力减小预计价格仍有上行空间 供应端前期因核查超产煤矿导致停产的煤矿本月开始逐步复产除此外本月煤矿仍有诸多限制鄂尔多斯地区由于降雨因素开工受限重大活动前部分地区发生煤矿事故安监加严继续制约产量空间整体上看8月煤炭产量并未增加9月后有增产预期但幅度不会过大反内卷政策基调下下半年产量释放会更加平稳 需求端8月表现为淡季不淡9月份工地开工恢复正常后焦煤需求有望进一步上行但也需警惕出现旺季不旺的情况 库存8月煤矿整体库存进一步下降但原煤和精煤继续降库的空间有限尤其是精煤在月初恢复至正常水平后持续累库9月预计煤矿库存将在区间内波动 数据来源钢联数据方正中期研究院 月初由于对供应收缩预期导致市场情绪较好部分煤种价格上调而中旬开始市场逐步发现供应端变动相对有限煤矿库存再次开始累积同时下旬焦化厂和钢厂限产影响短期需求市场情绪转弱但现货价格变动相对有限前期涨幅较大的品种在月初时并未受情绪带动上涨反而在中下旬开始下跌前期涨幅较小的品种在月初时上涨而中下旬并未下跌整体涨跌节奏有所差异但价格中枢无明显变动 俄罗斯颁布新法令要求国外船舶必须获得联邦安全局和港口许可增加成本同时由于全球对巴拿马级散货船需求增加导致海运费价格上涨俄罗斯煤和加拿大煤的进口价格持续增长涨幅和运距正相关截至8月27日俄罗斯K4由143.5美元/吨涨至150美元/吨加拿大煤由170美元/吨涨至185美元/吨 由于国内煤价整体维持震荡蒙煤价格也表现为冲高回落蒙5原煤价格波幅较大880-1040蒙5精煤价格则涨幅波动1150-1200 月初主力合约增仓上行后价格冲高回落 8月焦煤主力合约维持震荡1日时主力合约正式由09转为01换月时间较早月初开始多头控制上涨节奏表现为增仓上行最高上充值1328但此后焦煤再次开始累库市场情绪降温主力合约大幅回调在回调过程中市场持仓并未有明显变化 煤炭1-7月份累计产量同比增幅收窄8月份核查煤矿超产消息继续发酵且部分煤矿施行276工作制整体产量仍然受限尽管中下旬开始部分停产煤矿开始复产但由于数量有限对月度总产量影响不大重大事件前煤矿以安全生产为主任何事故都易导致安监升级预计8月份煤炭产量环比减少 7-8月份为国内煤炭需求旺季叠加煤价上涨整体进口量有明显恢复但不同国家分化明显印尼蒙古国澳大利亚受煤价上涨带动明显进口量环比增幅明显美国煤炭由于被加征关税性价比不突出7月几乎无进口8月预计维持此状态俄罗斯煤炭由于铁路以及船舶运力等原因进口量环比减少 随着国内煤价上涨焦煤进口环比增速明显但小于煤炭整体增速同时今年累计进行量仍落后去年水平 具体分国家看 蒙煤进口环比增加与整体煤炭增速大致相当 俄罗斯在整体煤炭进口减少的情况下焦煤进口环比增幅明显7月进口焦煤338万吨环比增加45%与之相对的是澳煤在整体进口增加的情况下焦煤进口43万吨环比大幅减少澳煤的进口结构进一步向非焦煤倾斜美国煤基本没有进口量加拿大煤以焦煤为主7月进口70万吨左右环比降幅28% 煤炭库存降速趋缓 数据来源钢联数据方正中期研究院 数据来源钢联数据方正中期研究院 8月煤矿库存降速趋缓部分前期停产煤矿开始复产矿山原煤库存降速趋缓精煤库存开始回升并带动总库存从下旬开始增加目前总库存相比前几年仍然偏高其中矿山精煤库存虽有增加但仍在正常区间原煤库存同比偏高港口独立焦化长库存无压力钢厂焦煤库存同比偏高9月随着煤矿产能恢复预计库存仍有上升可能但由于下游处于开工旺季预计增幅有限在可控范围内 8月焦煤基本维持供需平衡状态由于煤矿事故影响各地安监措施加严对全国产量有一定限制作用预计9月份重大活动结束后煤矿产量会有恢复9月需求也会增加但由于国内煤价上涨后对进口有一定促进作用由于上半年部分地区煤矿存在超产情况其下半年整体产量会有收缩所有并不会造成明显的供过于求状态 上半年焦煤整体维持下跌趋势但6月份开始持续反弹目前虽然较6月初的低点已上涨70%左右但和往年同期水平仍有差距并未体现煤价过高的状态从往年价格的季节性规律上看9月份上涨概率较大且2021-2024年均在9月出现大幅上涨但也需注意的是近几年9月大涨后10月份往往会有明显跌幅 投资咨询业务资格:京证监许可2012]75号 9月预计焦炭进入提降周期 8月焦炭继续落地三轮提涨预计9月份或进入提降周期焦炭仍有降库压力若自身单边上涨利润好转后直接导致产量增加进一步加大库存压力若焦煤上涨推动焦炭并进一步带动焦化利润收缩则可以达到降库目的9月最大压力在现货端盘面的contango结构会给出期价一定缓冲空间 在供应端8月焦化厂开工在政策影响下明显受限河北山西等地焦化厂均有不同幅度减产预计月度总产量环比减少9月政策因素减弱预计9月将进入提降周期企业利润再次转弱后会限制独立焦企开工意愿并带动焦炭库存下降 在需求端河北钢厂虽然限产幅度虽然较大但铁水产量整体持稳预期其他地区钢厂开工增加弥补河北减量从同比数据上看去年螺纹新旧国标切换导致的价格踩踏使得去年8月铁水产量大幅走弱今年生产更加平稳9月预计还有上升空间但10月开始将逐步走弱对原料需求届时也将同步减少 8月并未如预期出现焦化厂再次两头承压状态焦化利润反而再次增加焦炭端矛盾在逐步累积目前库存仍是同比偏高状态9月钢厂补库动力不足后续可能的路径为钢厂提降降低焦化厂开工意愿将库存降至低位后会再次打开上方空间在此过程中现货压力大于期货 8月落地三轮提涨预计9月进入提降周期 8月落地三轮提涨月底焦化厂进行第八轮提涨但暂未落地8月仍是焦炭提涨周期9月焦炭现货端存在压力预计9月进入提降周期但由于焦炭期货的contango结构期价压力小于现货目前焦炭虽接连落地七轮提涨但现货价格相对往年同比仍然偏低即使9月开始进行提降在焦煤支撑下预计回调幅度也有限 数据来源钢联数据同花顺ind方正中期期货研究院 数据来源同花顺ind方正中期期货研究院 8月焦炭现货仍是单边上行状态但焦煤则维持震荡焦炭落地三轮提涨后焦化利润明显恢复并且由负转正独立焦化在利润带动下增产明显但钢厂焦化产量在8月份则逐周下降 目前焦化利润处于相对较高位置9月份有走弱可能产业集中度影响上下游利润分配情况9月焦化厂可能再次回到两头承压状态上游有焦煤支撑下游有钢厂提降压力 焦炭期价下方有一定技术支撑 焦炭期价冲高回落后下方有一定支撑与现货价格有提降压力不同目前焦炭基本平水contango结构下给出主力合约价格一定缓冲空间且下方1600-1650区间有一定支撑若跌破支撑后则进一步考验1530-1550左右支撑在焦煤整体逢低多思路下预计焦炭回调幅度有限同样维持逢低多思路但盘面焦化利润制约下焦炭走势或弱于焦煤 月度数据显示7月焦炭产量环比下降为4227.3万吨其中河北陕西内蒙均有不同程度增加山西则减少55万吨左右8月焦化厂开工在政策影响下明显受限河北山西等地焦化厂均有不同幅度减产预计月度总产量环比明显减少9月政策因素减弱预计9月将进入提降周期企业利润再次转弱后会限制独立焦企开工意愿 数据来源钢联数据方正中期期货研究院 8月铁水产量变动不大整月在240-241万吨/天之间波动下旬开始河北地区钢厂限产但其他地区开工有所上升整体铁水产量数据变动并不大从同比数据上看去年螺纹新旧国标切换导致的价格踩踏使得去年8月铁水产量大幅走弱今年生产更加平稳9月预计还有上升空间但10月开始将逐步走弱对原料需求届时也将同步减少 钢厂和焦化厂库存同降但钢厂库存同比偏高 数据来源钢联数据方正中期期货研究院 8月钢厂和焦化厂焦炭库存均有不同幅度减少月底焦化厂开始限产且其本身库存处于低位增加了提涨底气焦企开始进行第八轮提涨但钢厂和焦化厂博弈激烈截至9月28日提涨暂未落地钢厂库存虽一直下降但库存水平同比依然偏高和往年12月份水平相当钢厂自身库存水平健康没有急于补库需求市场预期9月份钢厂对焦炭开始进行提降 港口库存冲高后缓慢下降总库存维持降库趋势 数据来源钢联数据方正中期期货研究院 由于基差较低7月底至8月初期现贸易商大量正套导致焦炭库存由焦化厂向港口转移但当时整体库存水平也快速下降焦化厂库存去化一部分是由于下游实际需求增多并被最终消化掉另一部分由期现商正套采购并未被实际消化此部分库存在之后会增加焦化厂销售压力目前由于钢厂库存同比偏高导致焦炭总库存也在相对高位会限制上方价格高度 7月份焦炭出口总量环比增加主要是对印度出口增长明显6月出口1.76万吨7月出口11.25万吨除印度外对日本印尼马来西亚的出口也有不同程度增长 由于焦炭出口数量相对国内产量较少出口的增减对我国焦炭整体需求影响不大7月生产4000多万吨焦炭其中只有2%左右用来出口印尼仍是我国焦炭主要出口目的国占总出口量的31%左右 焦炭出口预计边际走弱供需仍以国内为主出口对焦炭压力并不明显焦炭目前压力大于焦煤往年通常8-9月降至低位后进入补库周期而今年总库存同比偏高降库压力较大尤其是预计9月份焦炭现货进入提降周期或通过压缩焦化利润方式压缩产量从而达到降库目的 今年1-5月单边下跌67月大幅上涨8月继续小幅上涨9月从季节性规律上看虽仍然偏强但由于现货预计进入提降周期期货继续上涨空间有限在自身上涨动力不足情况下需看焦煤端趋势焦炭仍有降库压力若自身单边上涨利润好转后直接导致产量增加进一步加大库存压力若焦煤上涨推动焦炭并进一步带动焦化利润收缩则可以达到降库目的9月最大压力在现货端盘面的contango结构会给出期价一定缓冲空间 本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考 报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和 个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司 谢 谢 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 16F,TowerA,ZT InternationalCenter,No.10ChaoyangmenSouthStreet,Chaoyang District,Beijing,China100020