收入保持稳健，化学清洗、临时键合机放量

芯源微2025年半年报显示，公司收入保持稳健增长，2025H1实现营业收入7.09亿元，同比+2.24%；毛利率36.26%，同比+1.73pct。但利润端承压，归母净利润为0.16亿元，扣非归母净利润为-0.50亿元，主要由于研发投入加大、规模扩大带来的费用增长及汇率波动影响。订单方面，新产品如前道化学清洗机订单快速增长，临时键合/解键合设备逐步放量，截至2025H1末合同负债达5.05亿元，为后续业绩增长提供保障。

公司核心产品进展顺利，前道涂胶显影设备持续获得头部客户订单， offline、I-line、KrF机台在多家客户端量产数据良好，客户认可度提升。新一代超高产能涂胶显影机FT Alkaid研发进展顺利。化学清洗机成功打破国外垄断，已获得国内大客户订单及验证性订单。

股权方面，2025年6月北方华创成为公司控股股东，持股比例17.87%。双方产品布局互补，未来有望在研发、供应链、客户资源等方面加强协同，提升集成电路装备整体解决方案能力。

投资建议方面，维持公司2025-2027年收入预测20.46/27.48/35.98亿元，给予2026年11倍PS，对应目标价为150.2元，维持“强推”评级。风险提示包括国际贸易形势变化、下游客户扩产不及预期、上游零部件供应短缺。