烧碱、PVC强弱比较分析

主要结论

• 行业格局：当前氯碱-PVC行业面临“以碱补氯”的格局，主要因下游氧化铝景气度高于PVC（终端需求60%与地产相关）。氧化铝开工率持续高位（80%以上），2025年国内外仍有大量新产能投放，支撑烧碱需求。只要烧碱利润覆盖PVC亏损，氯碱一体化装置可能维持高开工率。
• 供需分析：
  • 烧碱：华东及浙江库存略有下降，氧化铝和粘胶短纤需求维持高位，支撑烧碱价格。
  • PVC：华东及华南库存增加，8月产量环比提升（福建万华50万吨新装置落地），供应端检修减少，需求端地产弱势导致下游制品订单不佳。
• 关键数据：
  • 氧化铝：2025年计划投产产能1230万吨，年增速约10%；2025年7月产量高位，产能运行率80.26%。
  • 粘胶短纤：开工负荷率86.47%，库存低位。
  • PVC：2025年8月产量预估208.2万吨（同比增7.44%），开工负荷率76.91%（环比提升2.01个百分点）。
  • 房地产：1-7月房屋新开工面积下降19.4%，竣工面积下降16.5%，行业整体收缩。
• 后市展望：预计烧碱强、PVC弱局面将持续，直至下游地产明显改善或上游氯碱装置综合利润持续亏损倒逼减产。

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