热点思考：美、欧、日经济“强弱”的比较

美、欧、日经济呈现“美强欧弱”的格局，西方发达国家经济增速趋于下行，日本经济仍复苏上行，下半年，美、欧、日发达经济体格局是否会发生改变？主要驱动因素和压力有哪些？美、欧、日经济“强弱”的比较：在疫后复苏周期中，美国经济复苏的弹性和持续性最好，日本居中，欧元区最弱。以产出缺口衡量，美国已基本回到潜在增长路径，欧元区和日本的产出缺口仍为负。2023年上半年，美国和日本经济增速均高于潜在水平，欧元区则出现“技术性衰退”。结构上，美国的增长主要来自消费，日本为投资，欧洲为出口。预期方面，市场对三大经济体的经济增长均较为乐观。7月IMF经济展望上调了美欧日2023年的GDP增速，美国由4月的1.6%上调至1.8%，欧元区及日本分别上调0.1%。彭博一致预测显示，欧元区和日本的经济增速的低点或早于美国，日本GDP同比或于今年二季度触底，欧元区为三季度，美国为2024年二季度触底。预期转乐观并非“空穴来风”，“软指标”和价格等领先指标均显示总需求或回暖。美欧日的消费者信心均有好转，欧洲消费者信心提升较快，自去年9月到今年7月提升了13个点，日本消费者信心已修复至接近疫情前水平，CRB现货同比增速领先美、欧、日PPI增速6到12个月，前者已于今年4月触底回升，美国周期股也已在交易经济周期触底。货币紧缩周期接近尾声，以及财政仍有发力是过去一段时间美、欧、日预期好转的重要解释。从OIS隐含的政策利率看，美联储及欧央行或于明年一季度降息。其次，美联储加息难以影响存量贷款利率，当前有效抵押贷款利率尚未明显上升，导致货币政策向信贷传导的滞后。最后，美、欧、日今年初的财政支出增速仍有上升。乐观预期最终能否兑现？消费者信心的提升将可能使美欧日的消费从中受益，日本的确定性较高，美欧消费仍处于寻底的过程中。欧洲消费者信心领先欧洲零售消费同比4到8个月；美国消费者信心同比领先美国

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