生猪月报：供给增加双节备货，盘面或将低位震荡

摘要： 【行情复盘】 2025年8月生猪期货主力合约由LH2509变更为LH2511。8月LH2511期价在13525-14325元/吨之间运行。整体来看8月LH2511呈现先扬后抑、冲高回落的走势，当月总体小幅下跌。 截至2025年8月29日下午收盘，当月生猪主力合约LH2511下跌330元/吨，跌幅2.38%，报收13555元/吨。 【后市展望】 2025年8月，生猪期货主力合约呈现先扬后抑、冲高回落的走势，当月总体小幅下跌。 展望后市，行业政策方面，8月13日畜牧业协会召开会议推进落实“反内卷”政策，优化产能，降重增效，提振生猪远期价格。从供给端来看，从能繁母猪存栏量推算，后续供应增加格局未改，供给端对猪价形成持续压力。7月猪肉月度进口9万吨，同比环比均持平，处于历史低位。需求端来看，7月末屠宰量环比小幅上升，处于历史高位。8月份升学宴开学季备货和暑假旅游旺季提升消费增量，消费有所回暖但是幅度有限。二育入场积极性不强。随着气温季节性下降叠加双节备货需求，终端消费有望好转。冻品库存维持低位水平。8月25日国家收储1万吨，对市场提振有限。成本利润方面，7月份养殖利润小幅下跌。目前期货价格贴近养殖现金成本，下方空间较为有限。 综上所述，预计9月份生猪市场供过于求的格局难以根本改善，猪价仍可能承压运行。虽然未来有中秋、国庆双节备货的预期提振需求，但养殖端出栏计划完成偏慢，部分8月未完成的出栏压力可能会转移到9月，加之调运新规对主产区的短期影响，猪价即使反弹，空间也可能有限。预计未来生猪价格或将维持低位震荡。 【操作策略】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 预计生猪主力合约9月或维持低位震荡。操作建议：单边：择机进行区间操作；套利：暂时观望；期权：暂时观望。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 2025年8月生猪期货主力合约由LH2509变更为LH2511。2025年8月LH2511期价在13525-14325元/吨之间运行。整体来看，8月生猪期货主力合约呈现先扬后抑、冲高回落的走势，当月总体小幅下跌。 截至2025年8月29日下午收盘，当月生猪主力合约LH2511下跌330元/吨，跌幅2.38%，报收13555元/吨。 Page1 （二）现货价格 数数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年8月21日，全国生猪平均价格14.3元/公斤，较上月下跌0.05元/公斤。从季节性角度来分析，当前全国生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 Page2 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年8月29日，二元母猪平均价格32.51元/公斤，较上月下跌0.01元/公斤。截至2025年8月21日，仔猪平均价格33.25元/公斤，较上月下跌1.82元/公斤。 Page3截至2025年8月29日，河北保定外三元20公斤仔猪26.94元/公斤，山东临沂27.31元/公斤，河南开封26.94元/公斤，均较上月有小幅下跌。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 根据USDA报告预计：2024年全球生猪供需缺口36,816千头，同比增加13,929千头。全球猪肉供需缺口1,350千吨，同比增加505千吨。 Page4 （二）中国生猪供需平衡情况 根据USDA报告预计：2024年中国生猪供需缺口2,410千头，同比增加11,781千头。中国猪肉供需缺口-1,209千吨，同比增加592千吨。 Page5 三、供应端情况 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page6截至2025年6月，全国生猪存栏生猪存栏量为42447万头，同比增长2.2%。从季节性来看，生猪存栏位于历史偏低水平。 （二）能繁母猪存栏 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page7截至2025年7月，全国能繁母猪存栏为4042万头，环比下降1万头，降幅0.02%；同比增加2万头，增幅0.05%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史偏低水平。 （三）生猪出栏 2025年二季度，全国生猪累计出栏36619万头，同比增加224万头，增幅0.62%。 从季节性来看，生猪累计出栏位于近五年以来的偏高水平。 Page8 （四）猪肉产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page9截至2025年6月，全国猪肉产量累计3020万吨；同比上升39万吨，增幅1.31%。从季节性来看，2025年二季度全国猪肉产量位于近五年以来的较高水平。 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page102025年7月，中国猪肉月度进口9万吨，同比环比均持平。从季节性来看，月度进口量处于近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 2025年7月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，环比上升160万头，增幅5.32%。从季节性来看，月度屠宰量处于近5年以来的高位。 Page11 （二）猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年6月30日，全国主要肉类产量累计4843万吨，其中猪肉累计产量为3020万吨，占比62.36%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 Page12 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年8月29日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为2.49元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-40.23元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 Page13 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年8月29日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-45.38元/公斤，猪肉批发价与鸡蛋批发价价差为12.3元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于近5年以来的平均水平。 Page14截至2025年8月21日，玉米现货均价2.50元/公斤，与上周持平，同比下跌1.19%；截至2025年8月21日，豆粕现货均价3.31元/公斤，较上周上涨0.61%，同比下跌1.49%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年7月，饲料产量为2827.3万吨，同比下降4.6%。从季节性来看，饲料产量位于近5年以来的高位。 Page15 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 Page16截至2025年8月29日，外购仔猪养殖利润为-148.41元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史偏低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 截至2025年8月29日，自繁自养生猪养殖利润为32.24元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史平均水平。 Page17 （三）毛鸡养殖利润 截至2025年8月29日，毛鸡养殖利润为1.37元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史较高水平。 Page18 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年8月29日，中国猪粮比价为5.89，目前处于三级警示区间上沿。 九、近期生猪行业相关政策及会议 （一）生猪产业高质量发展座谈会 2025年7月23日农业农村部在北京召开了推动生猪产业高质量发展座谈会，邀请了牧原、正大、大北农、双汇、双胞胎等生猪产业链企业参会。会议将分析研判生猪生产形势，围绕全产业链高质量发展听取各方意见。市场预期会议将出台产能调控政策，如规范二次育肥、限制出栏体重等措施。会议强调行业高质量发展，提高生猪全产业链竞争水平，主要包括： 1.适当减少能繁、严控新增产能、控体重、减二育。 2.育种做优做强；强化疫病防控；推广低蛋白日粮技术；推进生猪安全规范屠宰、推进粪肥资源化利用； Page19 3.鼓励大企业通过订单养殖、托管代养等方式，与中小场户建立紧密联系的合作机制，带动合作农户共享产业发展红利。 受此影响，7月23日国内生猪期货主力合约2509一度大涨至15150元/吨，创下年内新高。 （二）中国畜牧业协会猪业分会会长办公会扩大会议 2025年8月13日，畜牧业协会召开了猪业分会会长办公会扩大会议，参会的有猪业分会执行会长单位、会长单位、副会长单位、副秘书长单位和特邀中小场户、地方协会代表，会议的主要内容是传达农业农村部“推动生猪产业高质量发展座谈会”精神，交流贯彻落实“座谈会”情况和探讨如何落实“座谈会”重点要求。会议传达了以下目标： 1.减产。到今年年底能繁母猪降至3950万，这是农业部提出的要求。 2.降重。均重降至120-125公斤，这是发改委提出的要求。 3.稳价。长期保持猪粮比在7：1以上。7:1是《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》提出的生猪生产盈亏平衡点。长期保持7:1以上实质上只是避免行业亏损。 会后业内龙头企业积极响应产能调控政策，表态将削减能繁母猪存栏量。尽管育肥和扩繁环节持续盈利，但预计随着反内卷政策的继续实施和规避疫情风险的影响，行业产能有望去化。 十、基本面分析 从生猪现货价格来看，2025年8月份全国生猪平均价格较上月小幅下跌；二元母猪与上月基本持平；仔猪价格较上个月小幅下跌。 供应端：7月末全国能繁母猪存栏为全国能繁母猪存栏为4042万头，环比下降0.02%；同比增加0.05%。从能繁母猪和仔猪存栏量推算，后续供应压力将持续增加。但是随着国家召开反内卷会议，逐步优化产能，降重增效，利好远期市场。2025年7月猪肉月度进口9万吨，同比环比均持平，处于历史低位。规模猪场主动减量，散户惜售情绪增强。 需求端：7月末中国生猪定点屠宰企业屠宰量环比小幅上升，处于历史高位。8月份升学宴、开学季备货和暑假旅游旺季提升消费增量，消费有所回暖但是幅度有限。冻品库存维持低位水平。国家于8月25日开展了1万吨中央储备冻猪肉收储工作，并且全部成交，不过总体来说收储量太小，对市场提振有限。二育入场积极性不强。随着气温季节性下降 Page20 叠加双节备货需求，终端消费有望好转。 从生猪养殖利润来看，2025年7月份养殖利润整体呈现小幅震荡下行走势，外购仔猪养殖利润较上月小幅下降，亏损扩大；自繁自养生猪养殖利润小幅下降，仍处于盈利状态。 十一、后市展望 2025年8月，生猪期货主力合约呈现先扬后抑、冲高回落的走势，当月总体小幅下跌。 展望后市，行业政策方面，8月13日畜牧业协会召开会议推进落实“反内卷”政策，优化产能，降重增效，提振生猪远期价格。从供给端来看，从能繁母猪存栏量推算，后续供应增加格局未改，供给端对猪价形成持续压力。7月猪肉月度进口9万吨，同比环比均持平，处于历史低位。需求端来看，7月末屠宰量环比小幅上升，处于历史高位。8月份升学宴开学季备货和暑假旅游旺季提升消费增量，消费有所回暖但是幅度有限。二育入场积极性不强。随着气温季节性下降叠加双节备货需求，终端消费有望好转。冻品库存维持低位水平。8月25日国家收储1万吨，对市场提振有限。成本利润方面，7月份养殖利润小幅下跌。目前期货价格贴近养殖现金成本，下方空间较为有限。 综上所述，预计9月份生猪市场供过于求的格局难以根本改善，猪价仍可能承压运行。虽然未来有中秋、国庆双节备货的预期提振需求，但养殖端出栏计划完成偏慢，部分8月未完成的出栏压力可能会转移到9月，加之调运新规对主产区的短期影