美指反弹，铜价承压

核心观点与关键数据

• 市场表现：今日盘面低开高走，日内冲高回落，美指反弹，铜价承压。
• 基本面分析：
  • 供给端：我国7月进口铜矿砂及精矿256万吨，环比大幅增加；精矿港口库存触底回升；冶炼厂加工费（TC、RC）近两期继续下降；硫酸价格逐渐升至高位，对冶炼厂利润弥补下滑；9月有5家冶炼厂检修，粗炼产能100万吨，预计9月国内电解铜产量环比下降。
  • 需求端：截至2025年7月，铜表观消费量137.45万吨，虽处消费淡季，但国内电网设施投资拉动需求；上半年美国关税政策导致终端家电抢出口，透支下半年外需；国内国补以旧换新政策前置内需，但下半年外需走弱，整体需求预计同比偏弱势。
• 库存情况：SHFE铜库存1.95万吨（+121吨），上海保税区库存8.29万吨（-0.04万吨），LME铜库存15.88万吨（-25吨），COMEX铜库存27.78万短吨（+2617短吨）。
• 期现行情：沪铜尾盘79660元/吨，华东现货升贴水200元/吨，华南现货升贴水40元/吨；LME铜官方价9896美元/吨，现货升贴水-91.5美元/吨。

研究结论

• 铜价走势：预计铜价震荡偏强为主，关注美联储降息情况。尽管下半年需求受关税及前期抢出口透支影响偏弱，但国内铜库存低位、供给偏紧预期及下游改善趋势支撑铜价。
• 关键风险：美联储降息预期及美元指数走势。